Sistema de Bretton Woods - Bretton Woods system

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O sistema de gestão monetária de Bretton Woods estabeleceu as regras para as relações comerciais e financeiras entre os Estados Unidos , Canadá , países da Europa Ocidental , Austrália e Japão após o Acordo de Bretton Woods de 1944. O sistema de Bretton Woods foi o primeiro exemplo de uma ordem monetária totalmente negociada destinada a governar as relações monetárias entre estados independentes. As principais características do sistema de Bretton Woods eram a obrigação de cada país adotar uma política monetária que mantivesse suas taxas de câmbio externas em 1 por cento, vinculando sua moeda ao ouro e a capacidade do Fundo Monetário Internacional (FMI) de superar desequilíbrios temporários de pagamentos . Além disso, havia a necessidade de abordar a falta de cooperação entre outros países e evitar também a desvalorização competitiva das moedas.

Preparando-se para reconstruir o sistema econômico internacional enquanto a Segunda Guerra Mundial ainda estava sendo travada, 730 delegados de todas as 44 nações aliadas se reuniram no Mount Washington Hotel em Bretton Woods, New Hampshire , Estados Unidos, para a Conferência Monetária e Financeira das Nações Unidas, também conhecida como a Conferência de Bretton Woods . Os delegados deliberaram de 1 a 22 de julho de 1944 e assinaram o acordo de Bretton Woods em seu último dia. Estabelecendo um sistema de regras, instituições e procedimentos para regular o sistema monetário internacional , esses acordos estabeleceram o FMI e o Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD), que hoje faz parte do Grupo Banco Mundial . Os Estados Unidos, que controlavam dois terços do ouro mundial, insistiram que o sistema de Bretton Woods se baseasse no ouro e no dólar americano . Representantes soviéticos compareceram à conferência, mas depois se recusaram a ratificar os acordos finais, alegando que as instituições que eles criaram eram "filiais de Wall Street". Essas organizações tornaram-se operacionais em 1945, depois que um número suficiente de países ratificou o acordo. De acordo com Barry Eichengreen, o sistema de Bretton Woods operou com sucesso devido a três fatores: "baixa mobilidade internacional de capital , rígida regulamentação financeira e a posição econômica e financeira dominante dos Estados Unidos e do dólar ".

Em 15 de agosto de 1971, os Estados Unidos encerraram unilateralmente a conversibilidade do dólar americano em ouro , efetivamente encerrando o sistema de Bretton Woods e tornando o dólar uma moeda fiduciária . Pouco tempo depois, muitas moedas fixas (como a libra esterlina ) também flutuaram livremente. O sistema de Bretton Woods acabou em 1973. A era subsequente foi caracterizada por taxas de câmbio flutuantes.

Origens

A base política para o sistema de Bretton Woods estava na confluência de duas condições-chave: as experiências compartilhadas de duas guerras mundiais , com a sensação de que o fracasso em lidar com os problemas econômicos após a primeira guerra levou à segunda; e a concentração de poder em um pequeno número de estados.

Período entre guerras

Houve um alto nível de concordância entre as nações poderosas de que a falta de coordenação das taxas de câmbio durante o período entre guerras exacerbou as tensões políticas. Isso facilitou as decisões tomadas pela Conferência de Bretton Woods . Além disso, todos os governos participantes em Bretton Woods concordaram que o caos monetário do período entre guerras produziu várias lições valiosas.

A experiência da Primeira Guerra Mundial estava fresca na mente dos funcionários públicos. Os planejadores de Bretton Woods esperavam evitar uma repetição do Tratado de Versalhes após a Primeira Guerra Mundial, que havia criado tensão econômica e política suficiente para levar à Segunda Guerra Mundial . Depois da Primeira Guerra Mundial, a Grã-Bretanha devia aos Estados Unidos somas substanciais, que a Grã-Bretanha não poderia pagar porque havia usado os fundos para apoiar aliados como a França durante a guerra; os Aliados não podiam pagar a Grã-Bretanha, portanto a Grã-Bretanha não podia pagar os EUA. A solução em Versalhes para os franceses, britânicos e americanos parecia implicar, em última instância, cobrar da Alemanha pelas dívidas. Se as demandas sobre a Alemanha fossem irrealistas, então não seria realista para a França pagar a Grã-Bretanha e a Grã-Bretanha reembolsar os EUA. Assim, muitos "ativos" nos balanços dos bancos internacionais eram, na verdade, empréstimos irrecuperáveis, que culminaram na crise bancária de 1931 . A insistência intransigente das nações credoras no pagamento das dívidas de guerra e reparações dos Aliados, combinada com uma inclinação ao isolacionismo , levou ao colapso do sistema financeiro internacional e à depressão econômica mundial. As chamadas políticas de " empobrecer o vizinho ", que surgiram com a continuação da crise, viram algumas nações comerciais usarem desvalorizações de moeda na tentativa de aumentar sua competitividade (ou seja, aumentar as exportações e diminuir as importações), embora pesquisas recentes sugiram que essa política inflacionária de fato provavelmente compensou algumas das forças contracionistas nos níveis de preços mundiais (veja Eichengreen "Como Prevenir uma Guerra Cambial ").

Na década de 1920, os fluxos internacionais de capital financeiro especulativo aumentaram, levando a situações extremas de balanço de pagamentos em vários países europeus e nos Estados Unidos. Na década de 1930, os mercados mundiais nunca romperam as barreiras e restrições ao comércio internacional e ao volume de investimento - barreiras construídas ao acaso, motivadas e impostas nacionalmente. As várias políticas nacionais protecionistas e neomercantilistas anárquicas e frequentemente autárquicas - muitas vezes mutuamente inconsistentes - que surgiram ao longo da primeira metade da década funcionaram de forma inconsistente e autodestrutiva para promover a substituição de importações nacionais , aumentar as exportações nacionais, desviar o investimento estrangeiro e os fluxos comerciais, e até mesmo impedir certas categorias de comércio e investimento transfronteiriços . Os banqueiros centrais globais tentaram administrar a situação reunindo-se, mas sua compreensão da situação, bem como as dificuldades de comunicação internacional, prejudicaram suas habilidades. A lição foi que simplesmente ter banqueiros centrais responsáveis ​​e trabalhadores não bastava.

A Grã-Bretanha na década de 1930 tinha um bloco comercial excludente com as nações do Império Britânico conhecido como " Área da Esterlina ". Se a Grã-Bretanha importava mais do que exportava para nações como a África do Sul, os destinatários sul-africanos de libras esterlinas tendiam a colocá-los nos bancos de Londres. Isso significava que, embora a Grã-Bretanha estivesse com um déficit comercial, tinha um superávit na conta financeira e pagamentos equilibrados. Cada vez mais, o balanço de pagamentos positivo da Grã-Bretanha exigia manter a riqueza das nações do Império nos bancos britânicos. Um incentivo para, digamos, os sul-africanos detentores de rands estacionarem sua riqueza em Londres e manterem o dinheiro em libras esterlinas, foi uma libra esterlina fortemente avaliada. Na década de 1920, as importações dos Estados Unidos ameaçavam certas partes do mercado interno britânico de produtos manufaturados e a saída para o déficit comercial era desvalorizar a moeda. Mas a Grã-Bretanha não poderia desvalorizar, ou o superávit do Império sairia de seu sistema bancário.

A Alemanha nazista também trabalhou com um bloco de nações controladas em 1940. A Alemanha forçou os parceiros comerciais com um excedente a gastar esse excedente importando produtos da Alemanha. Assim, a Grã-Bretanha sobreviveu mantendo os superávits da nação libra esterlina em seu sistema bancário, e a Alemanha sobreviveu ao forçar os parceiros comerciais a comprar seus próprios produtos. Os EUA estavam preocupados que uma queda repentina nos gastos de guerra pudesse retornar a nação aos níveis de desemprego da década de 1930, e por isso queriam que as nações da libra esterlina e todos na Europa pudessem importar dos EUA, portanto, os EUA apoiaram o comércio livre e internacional conversibilidade de moedas em ouro ou dólares.

Negociações pós-guerra

Quando muitos dos mesmos especialistas que observaram a década de 1930 se tornaram os arquitetos de um novo sistema unificado do pós-guerra em Bretton Woods, seus princípios orientadores tornaram-se "não empobrecer mais o vizinho" e "controlar os fluxos de capital financeiro especulativo". Era desejável evitar a repetição desse processo de desvalorizações competitivas, mas de forma que não obrigasse as nações devedoras a contrair suas bases industriais, mantendo as taxas de juros em um nível alto o suficiente para atrair depósitos bancários estrangeiros. John Maynard Keynes , receoso de repetir a Grande Depressão , estava por trás da proposta da Grã-Bretanha de que as nações com superávit fossem forçadas por um mecanismo "use-ou-perca", para importar das nações devedoras, construir fábricas nas nações devedoras ou doar para nações devedoras. Os EUA se opuseram ao plano de Keynes, e um alto funcionário do Tesouro dos EUA, Harry Dexter White , rejeitou as propostas de Keynes, em favor de um Fundo Monetário Internacional com recursos suficientes para neutralizar os fluxos desestabilizadores de finanças especulativas. No entanto, ao contrário do FMI moderno, o fundo proposto por White teria neutralizado fluxos especulativos perigosos automaticamente, sem amarras políticas - ou seja, sem condicionalidades do FMI . O historiador econômico Brad Delong escreve que em quase todos os pontos em que foi rejeitado pelos americanos, Keynes foi mais tarde provado que estava correto pelos eventos.

Hoje, esses eventos importantes da década de 1930 parecem diferentes para os estudiosos da época (veja o trabalho de Barry Eichengreen Golden Fetters: O Padrão Ouro e a Grande Depressão, 1919–1939 e Como Prevenir uma Guerra Cambial ); em particular, as desvalorizações hoje são vistas com mais nuances. A opinião de Ben Bernanke sobre o assunto é a seguinte:

... [A] causa próxima da depressão mundial foi um padrão ouro internacional estruturalmente defeituoso e mal administrado. ... Por uma variedade de razões, incluindo o desejo do Federal Reserve de conter o boom do mercado de ações dos EUA , a política monetária em vários países importantes tornou-se contracionista no final da década de 1920 - uma contração que foi transmitida mundialmente pelo padrão-ouro. O que foi inicialmente um processo deflacionário moderado começou a crescer como uma bola de neve quando as crises bancárias e cambiais de 1931 instigaram uma "corrida internacional pelo ouro". A esterilização dos influxos de ouro pelos países com superávit [os EUA e a França], a substituição do ouro por reservas cambiais e as corridas em bancos comerciais levaram a aumentos no lastro de ouro em dinheiro e, conseqüentemente, a quedas acentuadas não intencionais na oferta de moeda nacional. Por sua vez, as contrações monetárias estiveram fortemente associadas à queda de preços, produção e emprego. A cooperação internacional eficaz poderia, em princípio, ter permitido uma expansão monetária mundial apesar das restrições do padrão ouro, mas as disputas sobre as reparações da Primeira Guerra Mundial e dívidas de guerra, e a insularidade e inexperiência do Federal Reserve , entre outros fatores, impediram esse resultado. Como resultado, os países individuais foram capazes de escapar do vórtice deflacionário apenas abandonando unilateralmente o padrão ouro e restabelecendo a estabilidade monetária doméstica, um processo que se arrastou de forma hesitante e descoordenada até que a França e os outros países do Bloco do Ouro finalmente deixaram o ouro em 1936. - Grande Depressão , B. Bernanke

Em 1944, em Bretton Woods, como resultado da sabedoria convencional coletiva da época, representantes de todas as principais nações aliadas favoreciam coletivamente um sistema regulado de taxas de câmbio fixas, indiretamente disciplinado por um dólar americano atrelado ao ouro - um sistema que dependia de uma economia de mercado regulamentada com controles rígidos sobre os valores das moedas. Os fluxos de financiamento internacional especulativo foram restringidos, sendo desviados e limitados por meio dos bancos centrais. Isso significava que os fluxos internacionais de investimento iam para o investimento estrangeiro direto (IED) - isto é, construção de fábricas no exterior, em vez de manipulação de moeda internacional ou mercados de títulos. Embora os especialistas nacionais discordem em algum grau sobre a implementação específica desse sistema, todos concordam com a necessidade de controles rígidos.

Segurança econômica

Cordell Hull, Secretário de Estado dos EUA 1933–44

Também com base na experiência dos anos entre guerras, os planejadores dos EUA desenvolveram um conceito de segurança econômica - que um sistema econômico internacional liberal aumentaria as possibilidades de paz no pós-guerra. Um dos que viram esse vínculo de segurança foi Cordell Hull , Secretário de Estado dos Estados Unidos de 1933 a 1944. Hull acreditava que as causas fundamentais das duas guerras mundiais residiam na discriminação econômica e na guerra comercial. Hull argumentou

O comércio sem entraves combinava com a paz; altas tarifas, barreiras comerciais e concorrência econômica injusta, com guerra ... se pudéssemos obter um fluxo de comércio mais livre ... mais livre no sentido de menos discriminações e obstruções ... para que um país não tivesse ciúme mortal de outro e dos padrões de vida de todos os países podem crescer, eliminando assim a insatisfação econômica que gera a guerra, podemos ter uma chance razoável de paz duradoura.

Aumento da intervenção governamental

Os países desenvolvidos também concordaram que o sistema econômico internacional liberal exigia intervenção governamental. Após a Grande Depressão , a gestão pública da economia emergiu como uma atividade primária dos governos nos estados desenvolvidos. Emprego, estabilidade e crescimento eram agora temas importantes de política pública.

Por sua vez, o papel do governo na economia nacional passou a ser associado à assunção pelo Estado da responsabilidade de assegurar aos seus cidadãos um certo grau de bem-estar econômico. O sistema de proteção econômica para cidadãos em risco, às vezes chamado de estado de bem - estar social, surgiu da Grande Depressão , que criou uma demanda popular por intervenção governamental na economia, e das contribuições teóricas da escola keynesiana de economia, que afirmava o necessidade de intervenção governamental para conter as imperfeições do mercado.

No entanto, o aumento da intervenção governamental na economia doméstica trouxe consigo um sentimento isolacionista que teve um efeito profundamente negativo na economia internacional. A prioridade dos objetivos nacionais, a ação nacional independente no período entre guerras e o fracasso em perceber que esses objetivos nacionais não poderiam ser realizados sem alguma forma de colaboração internacional - tudo resultou em políticas de "empobrecimento do vizinho", como tarifas altas , desvalorizações competitivas que contribuíram para o colapso do sistema monetário internacional baseado no ouro, instabilidade política doméstica e guerra internacional. A lição aprendida foi, como disse o principal arquiteto do New Dealer do sistema de Bretton Woods, Harry Dexter White :

a ausência de um alto grau de colaboração econômica entre as nações líderes ... inevitavelmente resultará em uma guerra econômica que será apenas o prelúdio e instigador da guerra militar em uma escala ainda mais vasta.

-  Segurança econômica e as origens da Guerra Fria, 1945-1950

Para garantir a estabilidade econômica e a paz política, os estados concordaram em cooperar para regular de perto a produção de suas moedas, a fim de manter taxas de câmbio fixas entre os países, com o objetivo de facilitar mais facilmente o comércio internacional. Essa foi a base da visão dos Estados Unidos do livre comércio mundial do pós-guerra , que também envolvia a redução de tarifas e, entre outras coisas, a manutenção de uma balança comercial por meio de taxas de câmbio fixas que fossem favoráveis ​​ao sistema capitalista.

Assim, as economias de mercado mais desenvolvidas concordaram com a visão norte-americana de gestão econômica internacional do pós-guerra, que pretendia criar e manter um sistema monetário internacional eficaz e promover a redução das barreiras ao comércio e aos fluxos de capitais. Em certo sentido, o novo sistema monetário internacional foi um retorno a um sistema semelhante ao padrão ouro do pré-guerra, usando apenas dólares americanos como a nova moeda de reserva do mundo até que o comércio internacional realocasse o suprimento de ouro mundial.

Assim, o novo sistema seria desprovido (inicialmente) de governos interferindo em seu suprimento de moeda, como fizeram durante os anos de turbulência econômica anteriores à Segunda Guerra Mundial. Em vez disso, os governos fiscalizariam de perto a produção de suas moedas e garantiriam que não manipulariam artificialmente seus níveis de preços. No mínimo, Bretton Woods foi um retorno a uma época desprovida de maior intervenção governamental nas economias e sistemas monetários.

Carta Atlântica

Roosevelt e Churchill durante sua reunião secreta de 9 a 12 de agosto de 1941, em Newfoundland, resultou na Carta do Atlântico , que os EUA e a Grã-Bretanha anunciaram oficialmente dois dias depois.

A Carta do Atlântico , redigida durante a reunião do presidente americano Franklin D. Roosevelt em agosto de 1941 com o primeiro-ministro britânico Winston Churchill em um navio no Atlântico Norte, foi o precursor mais notável da Conferência de Bretton Woods. Como Woodrow Wilson antes dele, cujos " Quatorze Pontos " haviam delineado os objetivos dos EUA no rescaldo da Primeira Guerra Mundial , Roosevelt estabeleceu uma série de objetivos ambiciosos para o mundo do pós-guerra, mesmo antes de os EUA entrarem na Segunda Guerra Mundial.

A Carta do Atlântico afirmou o direito de todas as nações a igualdade de acesso ao comércio e às matérias-primas. Além disso, a carta exigia a liberdade dos mares (um dos principais objetivos da política externa dos EUA desde que a França e a Grã - Bretanha ameaçaram a navegação dos EUA pela primeira vez na década de 1790), o desarmamento dos agressores e o "estabelecimento de um sistema mais amplo e permanente de segurança geral "

À medida que a guerra chegava ao fim, a conferência de Bretton Woods foi o culminar de cerca de dois anos e meio de planejamento para a reconstrução pós-guerra pelos Tesouros dos Estados Unidos e do Reino Unido. Representantes dos Estados Unidos estudaram com seus colegas britânicos a reconstituição do que faltou entre as duas guerras mundiais: um sistema de pagamentos internacionais que permitiria às nações comercializar sem medo de desvalorização súbita da moeda ou flutuações violentas da taxa de câmbio - doenças que quase paralisaram o capitalismo mundial durante a Grande Depressão .

Sem um forte mercado europeu para bens e serviços dos EUA, acreditava a maioria dos formuladores de políticas, a economia dos EUA seria incapaz de sustentar a prosperidade que alcançou durante a guerra. Além disso, os sindicatos dos Estados Unidos aceitaram com relutância as restrições impostas pelo governo às suas demandas durante a guerra, mas estavam dispostos a não esperar mais, especialmente porque a inflação cortou as escalas salariais existentes com força dolorosa. (No final de 1945, já haviam ocorrido grandes greves nas indústrias automobilística, elétrica e siderúrgica.)

No início de 1945, Bernard Baruch descreveu o espírito de Bretton Woods como: se podemos "parar os subsídios à mão-de-obra e a competição suada nos mercados de exportação", bem como prevenir a reconstrução de máquinas de guerra, "ah, nossa, que longo prazo prosperidade que teremos. " Os Estados Unidos poderiam, portanto, usar sua posição de influência para reabrir e controlar as regras da economia mundial, de modo a dar acesso irrestrito aos mercados e materiais de todas as nações.

Devastação durante a guerra na Europa e no Leste Asiático

Os aliados dos Estados Unidos - economicamente exaustos pela guerra - precisavam da ajuda dos Estados Unidos para reconstruir sua produção doméstica e financiar seu comércio internacional; na verdade, eles precisavam disso para sobreviver.

Antes da guerra, os franceses e os britânicos perceberam que não podiam mais competir com as indústrias dos Estados Unidos em um mercado aberto . Durante a década de 1930, os britânicos criaram seu próprio bloco econômico para bloquear os produtos americanos. Churchill não acreditava que pudesse renunciar a essa proteção depois da guerra, então diluiu a cláusula de "acesso livre" da Carta do Atlântico antes de concordar com ela.

Mesmo assim, as autoridades americanas estavam determinadas a abrir seu acesso ao império britânico. O valor combinado do comércio britânico e americano era bem mais da metade de todo o comércio mundial de mercadorias. Para os EUA abrirem os mercados globais, primeiro eles tiveram que dividir o império britânico (comercial). Embora a Grã-Bretanha tenha dominado economicamente o século 19, as autoridades americanas pretendiam que a segunda metade do século 20 estivesse sob a hegemonia dos EUA .

Um alto funcionário do Banco da Inglaterra comentou:

Uma das razões pelas quais Bretton Woods funcionou foi que os Estados Unidos eram claramente o país mais poderoso à mesa e, portanto, finalmente foram capazes de impor sua vontade aos outros, incluindo uma Grã-Bretanha freqüentemente consternada. Na época, um alto funcionário do Banco da Inglaterra descreveu o acordo alcançado em Bretton Woods como "o maior golpe para a Grã-Bretanha depois da guerra", em grande parte porque sublinhou a forma como o poder financeiro passou do Reino Unido para os Estados Unidos.

Uma Grã-Bretanha devastada não tinha escolha. Duas guerras mundiais destruíram as principais indústrias do país, que pagavam a importação de metade dos alimentos do país e quase todas as suas matérias-primas, exceto o carvão. Os britânicos não tiveram escolha a não ser pedir ajuda. Só depois que os Estados Unidos assinaram um acordo em 6 de dezembro de 1945 para conceder uma ajuda de US $ 4,4 bilhões à Grã-Bretanha é que o Parlamento britânico ratificou os Acordos de Bretton Woods (que ocorreram mais tarde, em dezembro de 1945).

Por quase dois séculos, os interesses da França e dos Estados Unidos entraram em conflito tanto no Velho quanto no Novo Mundo . Durante a guerra, a desconfiança francesa nos Estados Unidos foi personificada pelo general Charles de Gaulle , presidente do governo provisório francês. De Gaulle lutou amargamente com as autoridades americanas enquanto tentava manter as colônias de seu país e a liberdade de ação diplomática. Por sua vez, as autoridades americanas viam de Gaulle como um extremista político .

Mas em 1945, de Gaulle - a voz principal do nacionalismo francês - foi forçado a pedir de má vontade aos Estados Unidos um empréstimo de um bilhão de dólares. A maior parte do pedido foi atendido; em troca, a França prometeu reduzir os subsídios do governo e a manipulação da moeda que haviam dado vantagens aos seus exportadores no mercado mundial.

Desenho do sistema financeiro

O livre comércio dependia da livre conversibilidade das moedas. Os negociadores da conferência de Bretton Woods, recém-saídos do que consideraram uma experiência desastrosa com taxas flutuantes na década de 1930, concluíram que grandes flutuações monetárias poderiam paralisar o livre fluxo de comércio.

O novo sistema econômico exigia um veículo aceito para investimento, comércio e pagamentos. Ao contrário das economias nacionais, no entanto, a economia internacional carece de um governo central que possa emitir moeda e administrar seu uso. No passado, esse problema foi resolvido por meio do padrão ouro , mas os arquitetos de Bretton Woods não consideraram essa opção viável para a economia política do pós-guerra. Em vez disso, eles estabeleceram um sistema de taxas de câmbio fixas administrado por uma série de instituições internacionais recém-criadas usando o dólar americano (que era uma moeda padrão-ouro para os bancos centrais) como moeda de reserva .

Regimes informais

Regimes anteriores

No século 19 e no início do século 20, o ouro desempenhou um papel fundamental nas transações monetárias internacionais. O padrão ouro foi usado para apoiar moedas; o valor internacional da moeda era determinado por sua relação fixa com o ouro; o ouro foi usado para acertar contas internacionais. O padrão ouro manteve taxas de câmbio fixas que eram vistas como desejáveis ​​porque reduziam o risco ao negociar com outros países.

Os desequilíbrios no comércio internacional foram teoricamente retificados automaticamente pelo padrão ouro. Um país com déficit teria esgotado as reservas de ouro e, portanto, teria que reduzir sua oferta de moeda . A queda resultante na demanda reduziria as importações e a redução dos preços aumentaria as exportações; assim, o déficit seria retificado. Qualquer país com inflação perderia ouro e, portanto, teria uma diminuição na quantidade de dinheiro disponível para gastar.

Essa diminuição da quantidade de dinheiro atuaria no sentido de reduzir a pressão inflacionária. Complementando o uso de ouro neste período estava a libra esterlina . Com base na economia britânica dominante, a libra tornou-se uma moeda de reserva, transação e intervenção. Mas a libra não estava à altura do desafio de servir como principal moeda mundial, dada a fraqueza da economia britânica após a Segunda Guerra Mundial.

Os arquitetos de Bretton Woods conceberam um sistema em que a estabilidade da taxa de câmbio era o objetivo principal. Ainda assim, em uma era de política econômica mais ativista, os governos não consideraram seriamente as taxas fixas de forma permanente no modelo do padrão ouro clássico do século XIX. A produção de ouro nem mesmo era suficiente para atender às demandas do crescente comércio e investimento internacional. Além disso, uma parte considerável das reservas de ouro conhecidas no mundo estava localizada na União Soviética , que mais tarde surgiria como rival dos Estados Unidos e da Europa Ocidental na Guerra Fria .

A única moeda forte o suficiente para atender às crescentes demandas por transações monetárias internacionais foi o dólar americano. A força da economia dos Estados Unidos, a relação fixa do dólar com o ouro ($ 35 a onça) e o compromisso do governo dos Estados Unidos de converter dólares em ouro a esse preço tornavam o dólar tão bom quanto o ouro. Na verdade, o dólar era ainda melhor do que o ouro: rendia juros e era mais flexível do que o ouro.

Taxas de câmbio fixas

As regras de Bretton Woods, estabelecidas nos convênios do Fundo Monetário Internacional (FMI) e do Banco Internacional para Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD), previam um sistema de taxas de câmbio fixas. As regras buscavam ainda encorajar um sistema aberto, comprometendo os membros com a conversibilidade de suas respectivas moedas em outras moedas e com o livre comércio.

O que emergiu foi o regime de moeda de " taxa fixa ". Os membros foram obrigados a estabelecer uma paridade de suas moedas nacionais em termos de moeda de reserva (uma "paridade") e a manter as taxas de câmbio dentro de mais ou menos 1% da paridade (uma "banda"), intervindo em seus mercados de câmbio ( ou seja, comprar ou vender dinheiro estrangeiro).

Em teoria, a moeda de reserva seria o bancor (uma unidade monetária mundial que nunca foi implementada), proposto por John Maynard Keynes; no entanto, os Estados Unidos se opuseram e seu pedido foi atendido, tornando a "moeda de reserva" o dólar norte-americano. Isso significava que outros países atrelariam suas moedas ao dólar americano e - uma vez que a conversibilidade fosse restaurada - comprariam e venderiam dólares americanos para manter as taxas de câmbio de mercado dentro de mais ou menos 1% da paridade. Assim, o dólar norte-americano assumiu o papel que o ouro havia desempenhado sob o padrão ouro no sistema financeiro internacional .

Enquanto isso, para reforçar a confiança no dólar, os EUA concordaram separadamente em vincular o dólar ao ouro à taxa de $ 35 por onça. A esta taxa, governos estrangeiros e bancos centrais poderiam trocar dólares por ouro. Bretton Woods estabeleceu um sistema de pagamentos baseado no dólar, que definia todas as moedas em relação ao dólar, ele próprio conversível em ouro e, sobretudo, "tão bom quanto ouro" para o comércio. A moeda dos Estados Unidos era agora efetivamente a moeda mundial, o padrão ao qual todas as outras moedas estavam atreladas. Por ser a principal moeda do mundo, a maioria das transações internacionais era denominada em dólares americanos.

O dólar americano era a moeda com maior poder aquisitivo e a única moeda lastreada em ouro. Além disso, todas as nações europeias que haviam se envolvido na Segunda Guerra Mundial estavam altamente endividadas e transferiram grandes quantidades de ouro para os Estados Unidos, um fato que contribuiu para a supremacia dos Estados Unidos. Assim, o dólar americano foi fortemente valorizado no resto do mundo e, portanto, tornou-se a moeda-chave do sistema de Bretton Woods.

Os países membros só podiam alterar seu valor nominal em mais de 10% com a aprovação do FMI, que dependia da determinação do FMI de que seu balanço de pagamentos estava em um " desequilíbrio fundamental ". A definição formal de desequilíbrio fundamental nunca foi determinada, levando à incerteza de aprovações e tentativas de desvalorizar repetidamente em menos de 10%. Qualquer país que mudou sem aprovação ou depois de ter sua aprovação negada foi negado o acesso ao FMI.

Regimes formais

A Conferência de Bretton Woods levou ao estabelecimento do FMI e do BIRD (agora Banco Mundial ), que continuam sendo forças poderosas na economia mundial na década de 2020.

Um importante ponto comum na Conferência foi a meta de evitar a recorrência dos mercados fechados e da guerra econômica que caracterizou a década de 1930. Assim, os negociadores de Bretton Woods também concordaram que era necessário um fórum institucional para a cooperação internacional em questões monetárias. Já em 1944, o economista britânico John Maynard Keynes enfatizou "a importância dos regimes baseados em regras para estabilizar as expectativas dos negócios" - algo que ele aceitou no sistema de Bretton Woods de taxas de câmbio fixas. Sentia-se que os problemas monetários nos anos entre as guerras haviam sido exacerbados pela ausência de qualquer procedimento ou mecanismo estabelecido para consulta intergovernamental.

Como resultado do estabelecimento de estruturas e regras acordadas de interação econômica internacional, o conflito sobre questões econômicas foi minimizado e a importância do aspecto econômico das relações internacionais pareceu diminuir.

Fundo Monetário Internacional

Artigo principal: Fundo Monetário Internacional

Oficialmente instituído em 27 de dezembro de 1945, quando os 29 países participantes da conferência de Bretton Woods assinaram seu Convênio Constitutivo, o FMI seria o mantenedor das regras e o principal instrumento de gestão pública internacional. O Fundo iniciou as suas operações financeiras em 1 de março de 1947. A aprovação do FMI era necessária para qualquer alteração nas taxas de câmbio superior a 10%. Aconselhou os países sobre as políticas que afetam o sistema monetário e emprestou moedas de reserva a nações que contraíram dívidas de balanço de pagamentos.

Projeto

A grande questão na conferência de Bretton Woods com respeito à instituição que surgiria como FMI era a questão do futuro acesso à liquidez internacional e se essa fonte deveria ser semelhante a um banco central mundial capaz de criar novas reservas à vontade ou mais mecanismo de endividamento limitado.

John Maynard Keynes (à direita) e Harry Dexter White na reunião inaugural do Conselho de Governadores do Fundo Monetário Internacional em Savannah, Geórgia, EUA, 8 de março de 1946

Embora com a participação de 44 países, as discussões na conferência foram dominadas por dois planos rivais desenvolvidos pelos Estados Unidos e pela Grã-Bretanha. Escrevendo ao Tesouro britânico, Keynes, que liderou a Conferência, não queria muitos países. Ele acreditava que aqueles das colônias e semicolônias "não tinham nada a contribuir e apenas sobrecarregariam o solo".

Como economista-chefe internacional do Tesouro dos EUA em 1942-44, Harry Dexter White esboçou o plano dos EUA para o acesso internacional à liquidez, que competia com o plano esboçado para o Tesouro britânico por Keynes. No geral, o esquema de White tendia a favorecer incentivos destinados a criar estabilidade de preços nas economias mundiais, enquanto Keynes queria um sistema que encorajasse o crescimento econômico. O "acordo coletivo foi um enorme empreendimento internacional" que levou dois anos antes da conferência para ser preparado. Consistiu em várias reuniões bilaterais e multilaterais para chegar a um terreno comum sobre quais políticas formariam o sistema de Bretton Woods.

Na época, as lacunas entre os planos de White e Keynes pareciam enormes. White basicamente queria um fundo para reverter automaticamente os fluxos desestabilizadores de capital financeiro. White propôs uma nova instituição monetária chamada Fundo de Estabilização que "seria financiado com um pool finito de moedas nacionais e ouro ... que limitaria efetivamente a oferta de crédito de reserva". Keynes queria incentivos para que os EUA ajudassem a Grã-Bretanha e o resto da Europa a se reconstruir após a Segunda Guerra Mundial. Descrevendo a dificuldade de criar um sistema que todas as nações pudessem aceitar em seu discurso na sessão plenária de encerramento da conferência de Bretton Woods em 22 de julho de 1944, Keynes afirmou:

Nós, os delegados desta Conferência, Senhor Presidente, temos tentado realizar algo muito difícil de realizar. [...] Tem sido nossa tarefa encontrar uma medida comum, um padrão comum, uma regra comum aceitável para cada um e não enfadonho para qualquer um.

-  The Collected Writings of John Maynard Keynes

As propostas de Keynes teriam estabelecido uma moeda de reserva mundial (que ele pensou que poderia ser chamada de " bancor ") administrada por um banco central investido do poder de criar dinheiro e com autoridade para tomar ações em uma escala muito maior.

No caso de desequilíbrios do balanço de pagamentos, Keynes recomendou que tanto devedores quanto credores mudassem suas políticas. Conforme descrito por Keynes, os países com superávits de pagamento devem aumentar suas importações dos países deficitários, construir fábricas em países devedores ou doar para eles - e assim criar um equilíbrio de comércio exterior. Assim, Keynes era sensível ao problema de que colocar uma carga excessiva sobre o país deficitário seria deflacionário.

Mas os Estados Unidos, como provável nação credora, e ansiosos por assumir o papel de potência econômica mundial, usaram o plano de White, mas direcionaram muitas das preocupações de Keynes. White viu um papel para a intervenção global em um desequilíbrio apenas quando causado pela especulação monetária.

Embora um acordo tenha sido alcançado em alguns pontos, por causa do poderio econômico e militar esmagador dos Estados Unidos, os participantes de Bretton Woods concordaram amplamente com o plano de White. O plano de White foi concebido não apenas para garantir a ascensão e o domínio econômico mundial dos Estados Unidos, mas para garantir que, como superpotência cessante, a Grã-Bretanha fosse afastada ainda mais do centro do palco.

Assinaturas e cotas

O que emergiu refletiu amplamente as preferências dos EUA: um sistema de assinaturas e cotas embutido no FMI, que em si não seria mais do que um pool fixo de moedas nacionais e ouro subscrito por cada país, em oposição a um banco central mundial capaz de criar dinheiro . O Fundo foi encarregado de administrar os déficits comerciais de várias nações para que não produzissem desvalorizações cambiais que provocariam um declínio nas importações.

O FMI conta com um fundo composto por contribuições dos países membros em ouro e em suas próprias moedas. As cotas originais eram de US $ 8,8 bilhões. Ao ingressar no FMI, os membros recebem " cotas " que refletem seu poder econômico relativo - e, como uma espécie de depósito de crédito, são obrigados a pagar uma "assinatura" de um montante compatível com a cota. Eles pagam a assinatura como 25% em ouro ou moeda conversível em ouro (efetivamente o dólar, que, na fundação, era a única moeda então ainda diretamente conversível em ouro para os bancos centrais) e 75% em sua própria moeda.

As assinaturas de cotas constituem a maior fonte de dinheiro à disposição do FMI. O FMI decidiu usar esse dinheiro para conceder empréstimos a países membros com dificuldades financeiras. Cada membro tem então o direito de retirar 25% de sua cota imediatamente em caso de problemas de pagamento. Caso esse valor seja insuficiente, cada nação do sistema também pode solicitar empréstimos em moeda estrangeira.

Déficits comerciais

No caso de déficit na conta corrente , os membros do Fundo, quando não tivessem reservas, poderiam tomar emprestado moeda estrangeira em quantias determinadas pelo tamanho de sua cota. Em outras palavras, quanto maior a contribuição do país, maior a quantia de dinheiro que ele pode tomar emprestado do FMI.

Os membros eram obrigados a pagar as dívidas dentro de um período de 18 meses a cinco anos. Por sua vez, o FMI iniciou o estabelecimento de regras e procedimentos para evitar que um país se endividasse muito ano após ano. O Fundo exerceria "vigilância" sobre outras economias para o Tesouro dos EUA em troca de seus empréstimos para sustentar as moedas nacionais.

Os empréstimos do FMI não eram comparáveis ​​aos empréstimos emitidos por uma instituição de crédito convencional. Em vez disso, eles eram efetivamente uma chance de comprar uma moeda estrangeira com ouro ou a moeda nacional do membro.

O plano do FMI apoiado pelos EUA buscava acabar com as restrições à transferência de bens e serviços de um país para outro, eliminar blocos de moeda e suspender os controles de câmbio.

O FMI foi projetado para adiantar créditos a países com déficits no balanço de pagamentos. As dificuldades de curto prazo da balança de pagamentos seriam superadas por empréstimos do FMI, o que facilitaria taxas de câmbio estáveis. Essa flexibilidade significava que um Estado membro não teria que induzir uma depressão para reduzir sua renda nacional a um nível tão baixo que suas importações finalmente cairiam dentro de suas possibilidades. Assim, os países deveriam ser poupados da necessidade de recorrer à medicina clássica de esvaziar-se em um desemprego drástico quando confrontados com déficits crônicos na balança de pagamentos. Antes da Segunda Guerra Mundial, as nações europeias - especialmente a Grã-Bretanha - recorriam frequentemente a isso.

Valor nominal

O FMI procurou prever ajustes descontínuos ocasionais nas taxas de câmbio (alterando o valor nominal de um membro) por meio de acordos internacionais. Os países membros foram autorizados a ajustar sua taxa de câmbio em 1%. Isso tendia a restaurar o equilíbrio em seu comércio, expandindo suas exportações e contraindo as importações. Isso seria permitido apenas se houvesse um desequilíbrio fundamental. Uma diminuição no valor do dinheiro de um país era chamada de desvalorização, enquanto um aumento no valor do dinheiro do país era chamado de reavaliação .

Imaginou-se que essas mudanças nas taxas de câmbio seriam bastante raras. No entanto, o conceito de desequilíbrio fundamental, embora chave para a operação do sistema de valor nominal, nunca foi definido em detalhes.

Operações

Nunca antes se tentara a cooperação monetária internacional em bases institucionais permanentes. Ainda mais inovadora foi a decisão de alocar direitos de voto entre os governos, não na base de um voto por estado, mas na proporção das cotas. Como os Estados Unidos eram os que mais contribuíam, a liderança dos Estados Unidos era a chave. No sistema de votação ponderada, os Estados Unidos exerceram influência preponderante sobre o FMI. Os Estados Unidos detinham um terço de todas as cotas do FMI no início, o suficiente por conta própria para vetar todas as mudanças na Carta do FMI.

Além disso, o FMI tinha sede em Washington, DC, e sua equipe era composta principalmente por economistas norte-americanos. Trocava regularmente pessoal com o Tesouro dos Estados Unidos. Quando o FMI iniciou suas operações em 1946, o presidente Harry S. Truman nomeou White como seu primeiro Diretor Executivo nos Estados Unidos. Uma vez que nenhum cargo de Diretor Executivo Adjunto havia sido criado, White serviu ocasionalmente como Diretor Executivo Interino e geralmente desempenhou um papel altamente influente durante o primeiro ano do FMI. Truman teve que abandonar seu plano original de nomear White como Diretor Executivo do FMI quando o Diretor do FBI J. Edgar Hoover submeteu um relatório ao presidente, afirmando que White era "um adjunto valioso para uma organização de espionagem soviética clandestina", que estava colocando indivíduos de alta respeito à inteligência soviética dentro do governo.

Banco Internacional para Reconstrução e Desenvolvimento

Artigo principal: Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento

O acordo não previa a criação de reservas internacionais. Ele assumiu que uma nova produção de ouro seria suficiente. Em caso de desequilíbrios estruturais , esperava-se que existissem soluções nacionais, por exemplo, um ajustamento do valor da moeda ou uma melhoria por outros meios da posição competitiva de um país. O FMI ficou com poucos meios, no entanto, para encorajar essas soluções nacionais.

Economistas e outros planejadores reconheceram em 1944 que o novo sistema só poderia começar após um retorno à normalidade após o rompimento da Segunda Guerra Mundial. Esperava-se que, após um breve período de transição de não mais de cinco anos, a economia internacional se recuperasse e o sistema entrasse em operação.

Para promover o crescimento do comércio mundial e financiar a reconstrução da Europa no pós-guerra, os planejadores de Bretton Woods criaram outra instituição, o Banco Internacional para Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD), que é uma das cinco agências que compõem o Grupo do Banco Mundial , e talvez seja agora a agência mais importante do Grupo. O BIRD tinha uma capitalização autorizada de US $ 10 bilhões e esperava-se que fizesse empréstimos com seus próprios recursos para subscrever empréstimos privados e emitir títulos para levantar novos fundos a fim de possibilitar uma recuperação rápida no pós-guerra. O BIRD seria uma agência especializada das Nações Unidas, encarregada de conceder empréstimos para fins de desenvolvimento econômico.

Reajuste

Escassez de dólares e o Plano Marshall

Os arranjos de Bretton Woods foram amplamente respeitados e ratificados pelos governos participantes. Esperava-se que as reservas monetárias nacionais, complementadas com os créditos necessários do FMI, financiassem qualquer desequilíbrio temporário da balança de pagamentos . Mas isso não foi suficiente para tirar a Europa de seu enigma.

O capitalismo mundial do pós-guerra sofreu com a escassez de dólares. Os Estados Unidos apresentavam grandes superávits na balança comercial, e as reservas americanas eram imensas e crescentes. Era preciso reverter esse fluxo. Embora todas as nações desejassem comprar as exportações dos EUA, os dólares tiveram que sair dos Estados Unidos e ficar disponíveis para uso internacional para que pudessem fazê-lo. Em outras palavras, os Estados Unidos teriam de reverter os desequilíbrios na riqueza global gerando um déficit na balança comercial, financiado por uma saída de reservas dos EUA para outras nações (um déficit na conta financeira dos EUA). Os EUA podem ter um déficit financeiro importando, construindo fábricas ou doando para países estrangeiros. O investimento especulativo foi desencorajado pelo acordo de Bretton Woods, e importar de outras nações não era atraente na década de 1950, porque a tecnologia dos Estados Unidos era de ponta na época. Assim, as corporações multinacionais e a ajuda global originada nos Estados Unidos floresceram.

As modestas linhas de crédito do FMI eram claramente insuficientes para lidar com os enormes déficits da balança de pagamentos da Europa Ocidental. O problema foi ainda mais agravado pela reafirmação pelo Conselho de Governadores do FMI da disposição dos Artigos do Acordo de Bretton Woods de que o FMI poderia fazer empréstimos apenas para déficits em conta corrente e não para fins de capital e reconstrução. Apenas a contribuição dos Estados Unidos de US $ 570 milhões estava realmente disponível para empréstimos do BIRD. Além disso, como o único mercado disponível para os títulos do BIRD era o conservador mercado bancário de Wall Street , o BIRD foi forçado a adotar uma política de empréstimos conservadora, concedendo empréstimos apenas quando o reembolso estivesse garantido. Diante desses problemas, em 1947 o FMI e o próprio BIRD já admitiam que não podiam lidar com os problemas econômicos do sistema monetário internacional.

Os Estados Unidos criaram o Programa de Recuperação Europeu ( Plano Marshall ) para fornecer ajuda financeira e econômica em grande escala para reconstruir a Europa, em grande parte por meio de doações em vez de empréstimos. Países pertencentes ao bloco soviético, por exemplo, a Polônia, foram convidados a receber as doações, mas obtiveram um acordo favorável com o COMECON da União Soviética . Em um discurso na Universidade de Harvard em 5 de junho de 1947, o Secretário de Estado dos Estados Unidos, George Marshall, declarou:

O colapso da estrutura empresarial da Europa durante a guerra foi completo. ... As necessidades da Europa para os próximos três ou quatro anos de alimentos estrangeiros e outros produtos essenciais ... principalmente dos Estados Unidos ... são muito maiores do que sua capacidade atual de pagar que ela deve ter ajuda substancial ou enfrentar a deterioração econômica, social e política de um caráter muito sério.

-  "Contra a Fome, a Pobreza, o Desespero e o Caos"

De 1947 a 1958, os Estados Unidos incentivaram deliberadamente a saída de dólares e, a partir de 1950, os Estados Unidos incorreram em déficit na balança de pagamentos com o intuito de prover liquidez para a economia internacional. Dólares fluíram por meio de vários programas de ajuda dos EUA: a Doutrina Truman, envolvendo ajuda aos regimes pró-EUA grego e turco , que lutavam para suprimir a revolução comunista, ajuda a vários regimes pró-EUA no Terceiro Mundo e, o mais importante, o Marshall Plano. De 1948 a 1954, os Estados Unidos forneceram a 16 países da Europa Ocidental US $ 17 bilhões em doações.

Para encorajar o ajuste de longo prazo, os Estados Unidos promoveram a competitividade comercial europeia e japonesa. As políticas de controle econômico dos países derrotados do ex- Eixo foram descartadas. A ajuda à Europa e ao Japão foi projetada para reconstruir a produtividade e a capacidade de exportação. No longo prazo, esperava-se que a recuperação européia e japonesa beneficiasse os Estados Unidos, ampliando os mercados para as exportações dos Estados Unidos e fornecendo locais para a expansão do capital dos Estados Unidos.

Guerra Fria

Em 1945, Roosevelt e Churchill prepararam a era do pós-guerra negociando com Joseph Stalin em Yalta sobre as respectivas zonas de influência; neste mesmo ano, a Alemanha foi dividida em quatro zonas de ocupação (soviética, americana, britânica e francesa).

Roosevelt e Henry Morgenthau insistiram que os Quatro Grandes (Estados Unidos, Reino Unido, União Soviética e China) participassem da conferência de Bretton Woods em 1944, mas seus planos foram frustrados quando a União Soviética não aderiu ao FMI. As razões pelas quais a União Soviética optou por não assinar os artigos até dezembro de 1945 têm sido objeto de especulação. Mas desde a divulgação dos documentos relevantes dos arquivos soviéticos, é claro que o cálculo soviético se baseava no comportamento das partes que haviam dado seu consentimento aos Acordos de Bretton Woods. Os amplos debates sobre a ratificação ocorridos tanto no Reino Unido quanto nos Estados Unidos foram lidos em Moscou como evidência da rápida desintegração da aliança do tempo de guerra.

Diante da União Soviética, cujo poder também havia se fortalecido e cuja influência territorial havia se expandido, os EUA assumiram o papel de líder do campo capitalista. A ascensão dos EUA no pós-guerra como a principal potência industrial, monetária e militar do mundo estava enraizada no fato de que o continente americano não foi tocado pela guerra, na instabilidade dos Estados-nação da Europa do pós-guerra e na devastação do soviete durante a guerra e economias europeias.

Apesar do custo econômico implicado por tal política, estar no centro do mercado internacional deu aos Estados Unidos uma liberdade de ação sem precedentes na busca por seus objetivos de relações exteriores. Um superávit comercial tornou mais fácil manter exércitos no exterior e investir fora dos Estados Unidos, e como outras nações não podiam sustentar implantações estrangeiras, os Estados Unidos tinham o poder de decidir por que, quando e como intervir em crises globais. O dólar continuou a funcionar como uma bússola para guiar a saúde da economia mundial, e exportar para os Estados Unidos tornou-se o principal objetivo econômico das economias em desenvolvimento ou em reconstrução. Esse arranjo veio a ser conhecido como Pax Americana , em analogia com a Pax Britannica do final do século 19 e a Pax Romana do primeiro. ( Veja Globalismo )

Aplicação atrasada

Crise da balança de pagamentos dos EUA

Após o fim da Segunda Guerra Mundial, os EUA detinham $ 26 bilhões em reservas de ouro, de um total estimado de $ 40 bilhões (aproximadamente 65%). À medida que o comércio mundial aumentou rapidamente ao longo da década de 1950, o tamanho da base do ouro aumentou apenas alguns pontos percentuais. Em 1950, o balanço de pagamentos dos EUA oscilou para negativo. A primeira resposta dos EUA à crise foi no final dos anos 1950, quando o governo Eisenhower colocou cotas de importação de petróleo e outras restrições ao fluxo de saída do comércio. Medidas mais drásticas foram propostas, mas não implementadas. No entanto, com uma recessão crescente que começou em 1958, essa resposta por si só não era sustentável. Em 1960, com a eleição de Kennedy , começou um esforço de uma década para manter o Sistema de Bretton Woods ao preço de $ 35 / onça.

O projeto do Sistema de Bretton Woods era tal que as nações só podiam impor a conversibilidade em ouro para a moeda âncora - o dólar dos Estados Unidos. A conversão de dólares em ouro era permitida, mas não exigida. As nações poderiam renunciar à conversão de dólares em ouro e, em vez disso, reter dólares. Em vez de convertibilidade total, o sistema fornecia um preço fixo para vendas entre bancos centrais. No entanto, ainda havia um mercado de ouro aberto. Para o sistema de Bretton Woods permanecer viável, ele teria que alterar a atrelagem do dólar ao ouro ou manter o preço do ouro no mercado livre próximo ao preço oficial de US $ 35 por onça. Quanto maior a diferença entre os preços do ouro no mercado livre e os preços do ouro do banco central, maior a tentação de lidar com questões econômicas internas comprando ouro ao preço de Bretton Woods e vendendo-o no mercado aberto.

Em 1960, Robert Triffin , um economista belga-americano, notou que guardar dólares era mais valioso do que ouro porque os déficits constantes da balança de pagamentos dos EUA ajudavam a manter a liquidez do sistema e impulsionar o crescimento econômico. O que mais tarde viria a ser conhecido como Dilema de Triffin foi previsto quando Triffin observou que, se os EUA não continuassem incorrendo em déficits, o sistema perderia sua liquidez, não seria capaz de acompanhar o crescimento econômico mundial e, assim, trazer o sistema para uma parada. Mas incorrer em tais déficits de pagamento também significava que, com o tempo, os déficits corroeriam a confiança no dólar, à medida que a moeda de reserva criava instabilidade.

O primeiro esforço foi a criação do London Gold Pool em 1º de novembro de 1961 entre oito nações. A teoria por trás do pool era que os picos no preço do ouro no mercado livre, estabelecidos pela correção do ouro matinal em Londres, poderiam ser controlados por ter um pool de ouro para vender no mercado aberto, que seria então recuperado quando o preço de ouro caiu. O preço do ouro disparou em resposta a eventos como a Crise dos Mísseis de Cuba e outros eventos menos significativos, chegando a US $ 40 / onça. O governo Kennedy esboçou uma mudança radical no sistema tributário para estimular mais capacidade de produção e, assim, estimular as exportações. Isso culminou com o programa de corte de impostos de 1963 , projetado para manter a indexação de US $ 35.

Em 1967, houve um ataque à libra e uma corrida ao ouro na área da libra esterlina e, em 18 de novembro de 1967, o governo britânico foi forçado a desvalorizar a libra. O presidente dos Estados Unidos, Lyndon Baines Johnson, enfrentou uma escolha difícil: instituir medidas protecionistas, incluindo impostos sobre viagens, subsídios à exportação e cortar o orçamento, ou aceitar o risco de uma "corrida ao ouro" e ao dólar. Da perspectiva de Johnson: "O suprimento mundial de ouro é insuficiente para tornar o sistema atual viável - particularmente porque o uso do dólar como moeda de reserva é essencial para criar a liquidez internacional necessária para sustentar o comércio e o crescimento mundiais."

Ele acreditava que as prioridades dos Estados Unidos estavam corretas e, embora houvesse tensões internas na aliança ocidental, que abandonar o comércio aberto seria mais caro, econômica e politicamente, do que valeria a pena: "Nosso papel de liderança mundial em um sentido político e militar é a única razão para nosso atual embaraço em um sentido econômico, por um lado, e por outro lado, a correção do embaraço econômico sob os sistemas monetários atuais resultará em uma posição economicamente insustentável para nossos aliados ”.

Embora a Alemanha Ocidental tenha concordado em não comprar ouro dos Estados Unidos e, em vez disso, concordado em reter dólares, a pressão sobre o dólar e a libra esterlina continuou. Em janeiro de 1968, Johnson impôs uma série de medidas destinadas a acabar com a saída de ouro e aumentar as exportações dos Estados Unidos. Isso não teve sucesso, no entanto, como em meados de março de 1968, uma corrida de dólar em ouro resultou no mercado livre em Londres, o London Gold Pool foi dissolvido , inicialmente pela instituição de feriados bancários ad hoc no Reino Unido a pedido do governo dos Estados Unidos. Seguiu-se o fechamento total do mercado de ouro de Londres, também a pedido do governo dos Estados Unidos, até que uma série de reuniões foram realizadas para tentar resgatar ou reformar o sistema existente.

Todas as tentativas de manter a peg desabou em novembro de 1968, e um novo programa de política tentou converter o sistema de Bretton Woods em um mecanismo de aplicação de flutuação da peg do ouro, que seria definido por uma política fiduciária ou por uma restrição para honrar contas estrangeiras. O colapso do pool de ouro e a recusa dos membros do pool de negociar ouro com entidades privadas - em 18 de março de 1968, o Congresso dos Estados Unidos revogou a exigência de 25% de garantia em ouro do dólar - bem como a promessa dos EUA de suspender as vendas de ouro a governos que negociam nos mercados privados levaram à expansão dos mercados privados para o comércio internacional de ouro, em que o preço do ouro subiu muito mais do que o preço oficial em dólar. As reservas de ouro dos EUA permaneceram esgotadas devido às ações de alguns países, notadamente da França, que continuou a acumular suas próprias reservas de ouro.

Mudanças estruturais

Voltar para conversibilidade

Nas décadas de 1960 e 1970, mudanças estruturais importantes acabaram levando ao colapso da gestão monetária internacional. Uma mudança foi o desenvolvimento de um alto nível de interdependência monetária. O palco estava armado para a interdependência monetária com o retorno à conversibilidade das moedas da Europa Ocidental no final de 1958 e do iene japonês em 1964. A conversibilidade facilitou a vasta expansão das transações financeiras internacionais, o que aprofundou a interdependência monetária.

Crescimento dos mercados internacionais de câmbio

Outro aspecto da internacionalização do setor bancário foi o surgimento de consórcios bancários internacionais. Desde 1964, vários bancos formaram consórcios internacionais e, em 1971, mais de três quartos dos maiores bancos do mundo tornaram-se acionistas de tais consórcios. Os bancos multinacionais podem e fazem grandes transferências internacionais de capital não apenas para fins de investimento, mas também para proteção e especulação contra as flutuações das taxas de câmbio.

Essas novas formas de interdependência monetária possibilitaram grandes fluxos de capital. Durante a era de Bretton Woods, os países relutavam em alterar as taxas de câmbio formalmente, mesmo em casos de desequilíbrios estruturais. Como essas mudanças tiveram um impacto direto sobre certos grupos econômicos domésticos, elas passaram a ser vistas como riscos políticos para os líderes. Como resultado, as taxas de câmbio oficiais muitas vezes se tornaram irrealistas em termos de mercado, proporcionando uma tentação virtualmente livre de risco para os especuladores. Eles poderiam passar de uma moeda fraca para uma moeda forte na esperança de colher lucros quando ocorresse uma reavaliação. Se, no entanto, as autoridades monetárias conseguissem evitar a reavaliação, poderiam retornar a outras moedas sem perdas. A combinação de especulação sem risco com a disponibilidade de grandes somas era altamente desestabilizadora.

Declínio

Influência monetária dos EUA

Uma segunda mudança estrutural que minou a gestão monetária foi o declínio da hegemonia dos Estados Unidos. Os Estados Unidos não eram mais a potência econômica dominante que haviam sido por mais de duas décadas. Em meados da década de 1960, a CEE e o Japão haviam se tornado potências econômicas internacionais por direito próprio. Com as reservas totais excedendo as dos EUA, níveis mais altos de crescimento e comércio e renda per capita se aproximando da dos EUA, Europa e Japão estavam diminuindo a distância entre eles e os Estados Unidos.

A mudança em direção a uma distribuição mais pluralista do poder econômico levou a uma crescente insatisfação com o papel privilegiado do dólar americano como moeda internacional. Atuando efetivamente como banco central mundial, os EUA, por meio de seu déficit, determinaram o nível de liquidez internacional . Em um mundo cada vez mais interdependente, a política dos EUA influenciou significativamente as condições econômicas na Europa e no Japão. Além disso, enquanto outros países estivessem dispostos a reter dólares, os Estados Unidos poderiam realizar gastos externos maciços para fins políticos - atividades militares e ajuda externa - sem a ameaça de restrições no balanço de pagamentos.

A insatisfação com as implicações políticas do sistema do dólar foi aumentada pela détente entre os EUA e a União Soviética. A ameaça militar soviética havia sido uma força importante para consolidar o sistema monetário liderado pelos Estados Unidos. O guarda-chuva político e de segurança dos Estados Unidos ajudou a tornar a dominação econômica americana palatável para a Europa e o Japão, que haviam se exaurido economicamente pela guerra. À medida que a produção interna bruta cresceu nos países europeus, o comércio cresceu. Quando as tensões de segurança comuns diminuíram, isso afrouxou a dependência transatlântica das questões de defesa e permitiu que tensões econômicas latentes surgissem.

Dólar

Reforçando o declínio relativo do poder dos EUA e a insatisfação da Europa e do Japão com o sistema, estava o declínio contínuo do dólar - a base que sustentou o sistema comercial global pós-1945. A Guerra do Vietnã e a recusa do governo do presidente dos Estados Unidos Lyndon B. Johnson em pagar por ela e seus programas da Great Society por meio de impostos resultaram em uma maior saída de dólares para pagar as despesas militares e uma inflação galopante, o que levou à deterioração do Posição da balança comercial dos EUA. No final da década de 1960, o dólar estava sobrevalorizado com sua posição comercial atual, enquanto o marco alemão e o iene estavam subvalorizados; e, naturalmente, os alemães e os japoneses não desejavam revalorizar e, assim, tornar suas exportações mais caras, enquanto os Estados Unidos procuravam manter sua credibilidade internacional evitando a desvalorização. Enquanto isso, a pressão sobre as reservas do governo foi intensificada pelos novos mercados internacionais de moeda, com suas vastas reservas de capital especulativo circulando em busca de lucros rápidos.

Em contraste, com a criação de Bretton Woods, com os Estados Unidos produzindo metade dos bens manufaturados do mundo e mantendo metade de suas reservas, os fardos gêmeos da gestão internacional e da Guerra Fria puderam ser enfrentados a princípio. Ao longo da década de 1950, Washington sustentou um déficit na balança de pagamentos para financiar empréstimos, ajuda e tropas para os regimes aliados. Mas durante a década de 1960, os custos de fazer isso tornaram-se menos toleráveis. Em 1970, os EUA detinham menos de 16% das reservas internacionais. O ajuste a essas realidades alteradas foi impedido pelo compromisso dos Estados Unidos com taxas de câmbio fixas e pela obrigação dos Estados Unidos de converter dólares em ouro quando solicitado.

Paralisia da gestão monetária internacional

Sistema de taxa flutuante durante 1968-1972

Em 1968, a tentativa de defender o dólar em um preço fixo de US $ 35 / onça, a política dos governos Eisenhower, Kennedy e Johnson, havia se tornado cada vez mais insustentável. As saídas de ouro dos Estados Unidos se aceleraram e, apesar de ganhar garantias da Alemanha e de outras nações de reter ouro, os gastos desequilibrados do governo Johnson transformaram a escassez de dólares das décadas de 1940 e 1950 em um excesso de dólares na década de 1960. Em 1967, o FMI concordou no Rio de Janeiro em substituir a divisão de tranche criada em 1946. Os direitos especiais de saque (SDRs) foram fixados como iguais a um dólar norte-americano, mas não eram utilizáveis ​​para transações que não fossem entre bancos e o FMI. As nações foram obrigadas a aceitar a detenção de DES iguais a três vezes sua cota, e juros seriam cobrados, ou creditados, a cada nação com base em sua detenção de DES. A taxa de juros original era de 1,5%.

A intenção do sistema de SDR era impedir que as nações comprassem ouro indexado e vendessem ao preço mais alto do mercado livre, e dar às nações uma razão para reter dólares creditando juros, ao mesmo tempo estabelecendo um limite claro para a quantidade de dólares que poderia ser realizada.

Choque Nixon

Artigo principal: Choque Nixon

Uma balança de pagamentos negativa , o aumento da dívida pública incorrida pelos programas da Guerra do Vietnã e da Grande Sociedade e a inflação monetária do Federal Reserve fizeram com que o dólar se tornasse cada vez mais supervalorizado. A drenagem das reservas de ouro dos EUA culminou com o colapso do London Gold Pool em março de 1968. Em 1970, os EUA viram sua cobertura de ouro se deteriorar de 55% para 22%. Isso, na visão dos economistas neoclássicos , representou o ponto em que os detentores do dólar perderam a fé na capacidade dos Estados Unidos de cortar o orçamento e os déficits comerciais.

Em 1971, mais e mais dólares eram impressos em Washington, depois injetados no exterior, para pagar os gastos do governo com os programas militares e sociais. Nos primeiros seis meses de 1971, ativos de US $ 22 bilhões fugiram dos Estados Unidos. Em resposta, em 15 de agosto de 1971, Nixon emitiu a Ordem Executiva 11.615 de acordo com a Lei de Estabilização Econômica de 1970 , impondo unilateralmente controles de preços e salários de 90 dias, uma taxa de 10% sobretaxa de importação e, mais importante, "fechou a janela do ouro", tornando o dólar inconversível em ouro diretamente, exceto no mercado aberto. Excepcionalmente, essa decisão foi tomada sem consultar membros do sistema monetário internacional ou mesmo seu próprio Departamento de Estado, e logo foi apelidada de Choque de Nixon .

Acordo Smithsonian

Preços do ouro (US $ por onça troy) com uma linha que marca aproximadamente o colapso de Bretton Woods.

O choque de agosto foi seguido por esforços sob a liderança dos EUA para reformar o sistema monetário internacional. Ao longo do outono (outono) de 1971, uma série de negociações multilaterais e bilaterais entre os países do Grupo dos Dez ocorreram, buscando um redesenho do regime de taxas de câmbio.

Reunido em dezembro de 1971 na Smithsonian Institution em Washington DC , o Grupo dos Dez assinou o Acordo Smithsonian. Os EUA prometeram atrelar o dólar a US $ 38 / onça com bandas de negociação de 2,25%, e outros países concordaram em valorizar suas moedas em relação ao dólar. O grupo também planejou equilibrar o sistema financeiro mundial usando apenas direitos de saque especiais.

O acordo falhou em encorajar a disciplina do Federal Reserve ou do governo dos Estados Unidos. O Federal Reserve estava preocupado com o aumento da taxa de desemprego interno devido à desvalorização do dólar. Na tentativa de minar os esforços do Acordo Smithsonian, o Federal Reserve baixou as taxas de juros em busca de um objetivo de política interna previamente estabelecido de pleno emprego nacional. Com o Acordo Smithsonian, os países membros anteciparam um fluxo de retorno de dólares para os Estados Unidos, mas as taxas de juros reduzidas dentro dos Estados Unidos fizeram com que os dólares continuassem a fluir dos Estados Unidos para os bancos centrais estrangeiros. A entrada de dólares em bancos estrangeiros deu continuidade à monetização do dólar no exterior, frustrando os objetivos do Acordo Smithsonian. Como resultado, o preço em dólar no mercado livre do ouro continuou a causar pressão em sua taxa oficial; logo após o anúncio de uma desvalorização de 10% em fevereiro de 1973, o Japão e os países da CEE decidiram deixar suas moedas flutuarem . Isso provou ser o início do colapso do Sistema de Bretton Woods. O fim de Bretton Woods foi formalmente ratificado pelos Acordos da Jamaica em 1976. No início dos anos 1980, todas as nações industrializadas estavam usando moedas flutuantes.

O sistema de Bretton Woods no século 21

Crise de 2008

Na esteira da crise financeira global de 2008 , alguns formuladores de políticas, como Chace e outros, pediram um novo sistema monetário internacional que alguns deles também apelidaram de Bretton Woods II . Por outro lado, esta crise reacendeu o debate sobre Bretton Woods II.

Em 26 de setembro de 2008, o presidente francês Nicolas Sarkozy disse: "devemos repensar o sistema financeiro a partir do zero, como em Bretton Woods".

Em março de 2010, o primeiro-ministro Papandreou da Grécia escreveu um artigo no International Herald Tribune, no qual dizia: "Os governos democráticos em todo o mundo devem estabelecer uma nova arquitetura financeira global, tão ousada à sua maneira como Bretton Woods, tão ousada quanto a criação da Comunidade Europeia e da União Monetária Europeia. E precisamos disso rapidamente. " Em entrevistas que coincidiram com seu encontro com o presidente Obama, ele indicou que Obama levantaria a questão de novas regulamentações para os mercados financeiros internacionais nas próximas reuniões do G20 em junho e novembro de 2010 .

Ao longo da crise, o FMI progressivamente relaxou sua postura em relação aos princípios do "livre mercado", como sua orientação contra o uso de controles de capital . Em 2011, o diretor-gerente do FMI, Dominique Strauss-Kahn, afirmou que o aumento do emprego e da equidade "deve ser colocado no centro" da agenda política do FMI. O Banco Mundial indicou uma mudança em direção a uma maior ênfase na criação de empregos.

Crise de 2020

Após a Recessão Econômica de 2020 , o diretor-gerente do FMI anunciou o surgimento de "Um Novo Momento de Bretton Woods", que destaca a necessidade de uma resposta fiscal coordenada por parte dos bancos centrais de todo o mundo para enfrentar a crise econômica em curso.

Taxas fixas

As datas são aquelas em que a taxa foi introduzida; "*" indica taxa flutuante fornecida pelo FMI

Yen japonês

Encontro # iene = $ 1 US # iene = £ 1 # USD = 10 ienes # g ouro = 100 ienes
Agosto de 1946 15 60,45 0,6667 5,9245
12 de março de 1947 50 201,50 0,2000 1,7773
5 de julho de 1948 270 1.088,10 0,0370 0,3291
25 de abril de 1949 360 1.450,80 até 17 de setembro de 1949, depois desvalorizado para 1.008 em 18 de setembro de 1949 e para 864 em 17 de novembro de 1967 0,0278 0,2469
20 de julho de 1971 308 739,20 0,0325
30 de dezembro de 1998 115,60 * 193,31 * 0,0865 *
5 de dezembro de 2008 92,499 * 135,83 * 0,1081 *
19 de março de 2011 80,199 * 0,1247 *
3 de agosto de 2011 77,250 * 0,1294 *

Nota: PIB para 2012 é de $ 4,525 trilhões de dólares americanos

Marco alemão

Encontro # Mark = $ 1 US Observação
21 de junho de 1948 3,33 Eur 1,7026; £ 1 = DM 13,42
18 de setembro de 1949 4,20 Eur 2,1474; £ 1 = DM 11,76
6 de março de 1961 4 Eur 2,0452; £ 1 = DM 11,20
29 de outubro de 1969 3,67 Eur 1,8764; £ 1 = DM 8,81
30 de dezembro de 1998 1.673 * Último dia de negociação; convertido para euros (4 de janeiro de 1999)

Nota: PIB para 2012 é de US $ 3,123 trilhões de dólares americanos

Libra esterlina

Encontro # libras = $ 1 US valor pré-decimal valor em € (República da Irlanda) valor em € (Chipre) valor em € (Malta) valor em $ (Bermuda)
27 de dezembro de 1945 0,2481 4 xelins e 11+1 ⁄ 2 pence 0,3150 0,4239 0,5779 0,5954
18 de setembro de 1949 0,3571 7 xelins e 1+3 ⁄ 4 pence 0,4534 0,6101 0,8318 0,8570
17 de novembro de 1967 0,4167 8 xelins e 4 pence 0,5291 0,7120 0,9706 1,00
30 de dezembro de 1998 0,598 *
5 de dezembro de 2008 0,681 *

Nota: PIB para 2012 é de $ 2.323 trilhões de dólares americanos

Franco francês

Encontro # francos = $ 1 US Observação
27 de dezembro de 1945 1,1911 £ 1 = 4,8 FRF; € 0,1816; 1 g de ouro = 1,3403 FRF
26 de janeiro de 1948 2,1439 £ 1 = 8,64 FRF; € 0,3268; 1 g de ouro = 2,4115 FRF
18 de outubro de 1948 2.6352 £ 1 = 10,62 FRF; € 0,4017; 1 g de ouro = 2,9651 FRF
27 de abril de 1949 2.7221 £ 1 = 10,97 FRF; € 0,4150; 1 g de ouro = 3,0631 FRF
20 de setembro de 1949 3,5 £ 1 = 9,8 FRF; € 0,5336; 1 g de ouro = 3,9385 FRF
11 de agosto de 1957 4,2 £ 1 = 11,76 FRF; € 0,6403; 1 g de ouro = 4,7262 FRF
27 de dezembro de 1958 4,9371 1 FRF = 0,18 g de ouro; € 0,7527; 1 g de ouro = 5,55556 FRF
1 de janeiro de 1960 4,9371 1 franco novo = 100 francos antigos
10 de agosto de 1969 5,55 1 franco novo = 0,160 g de ouro; € 0,8461; 1 g de ouro = 6,2453 FRF
31 de dezembro de 1998 5,627 * Último dia de negociação; convertido em euros (4 de janeiro de 1999); € 0,8578; 1 g de ouro = 52 FRF *

Nota: Os valores anteriores à reforma monetária são apresentados em francos novos, cada um valendo 100 francos antigos. PIB para 2012 é de US $ 2,253 trilhões de dólares

Lira italiana

Encontro # lire = $ 1 US Observação
4 de janeiro de 1946 225 Eur 0,1162; 100 liras = $ 0,44444
26 de março de 1946 509 Eur 0,2629; 100 liras = $ 0,1965
7 de janeiro de 1947 350 Eur 0,1808; 100 liras = $ 0,2857
28 de novembro de 1947 575 Eur 0,297; 100 liras = $ 0,1739
18 de setembro de 1949 625 Eur 0,3228; 100 liras = $ 0,16
31 de dezembro de 1998 1.654.569 * Último dia de negociação; convertido em euros (4 de janeiro de 1999); 100 liras = $ 0,0604 *

Nota: PIB para 2012 é de $ 1.834 trilhões de dólares americanos

Peseta espanhola

Encontro # pesetas = $ 1 US Observação
17 de julho de 1959 60 Eur 0,3606; 1 peseta pré-1914 (0,290322 g de ouro) = 19,60 pesetas
20 de novembro de 1967 70 Desvalorizado em relação à libra esterlina; 1 peseta pré-1914 (0,290322 g de ouro) = 22,87 pesetas
31 de dezembro de 1998 142,734 * Último dia de negociação; convertido para euro (4 de janeiro de 1999)

Nota: PIB para 2012 é de $ 1,409 trilhão de dólares americanos

Florim holandês

Encontro # gulden = $ 1 US Observação
27 de dezembro de 1945 2.652 Eur 1,2034
20 de setembro de 1949 3,8 Eur 1,7244
7 de março de 1961 3,62 Eur 1,6427
31 de dezembro de 1998 1,888 * Último dia de negociação; convertido para euro (4 de janeiro de 1999)

Nota: PIB para 2012 é de $ 709,5 bilhões de dólares americanos

Franco belga

Encontro # francos = $ 1 US Observação
27 de dezembro de 1945 43,77 Eur 1,085; £ 1 = 176,39 BEF; 100 FRF = 36,75 BEF
1946 43,8725 Eur 1,0876; £ 1 = 176,81 BEF; 100 FRF = 36,83 BEF
21 de setembro de 1949 50 Eur 1,2395; £ 1 = 140 BEF; 100 FRF = 14,29 BEF
31 de dezembro de 1998 34,605 ​​* Último dia de negociação; convertido para euro (4 de janeiro de 1999)

Nota: PIB para 2012 é de $ 419,6 bilhões de dólares americanos

Franco suíço

Encontro # francos = $ 1 US Observação
27 de dezembro de 1945 4.30521 £ 1 = 17,35 CHF; DM 1 = 1,29 CHF de 18 de junho de 1948
Setembro de 1949 4.375 £ 1 = 12,25 CHF; DM 1 = 1,04 CHF até 5 de março de 1961, então 1,09 CHF (até 28 de outubro de 1969) e 1,19 CHF (de 29 de outubro de 1969 em diante)
31 de dezembro de 1998 1,377 * £ 1 = 2,289 CHF; DM 1 = 0,82 CHF (último dia de negociação para o marco alemão)
5 de dezembro de 2008 1,211 * £ 1 = 1,778 CHF
15 de janeiro de 2015 Peg caiu Peg caiu em meio a uma desvalorização de flexibilização quantitativa de 1 trilhão de euros pelo BCE.

Nota: PIB para 2012 é de $ 362,4 bilhões de dólares americanos

Dracma grego

Encontro # drachmae = $ 1 US Observação
1954 30 Eur 0,088; £ 1 = 84 dracmas; DM 1 = 7,14 dracmas
31 de dezembro de 2000 281.821 * Último dia de negociação; convertido para euro (2001); DM 1 = 174,22 dracmas

Nota: PIB para 2012 é de $ 280,8 bilhões de dólares americanos

Coroa dinamarquesa

Encontro # kroner = $ 1 US Observação
Agosto de 1945 4,8 10 coroas = $ 2,0833
19 de setembro de 1949 6,91 Desvalorizado em relação à libra esterlina; 10 coroas = $ 1,4472
21 de novembro de 1967 7,5 10 coroas = $ 1,3333
31 de dezembro de 1998 6,392 * 10 coroas = $ 1,5645 *
5 de dezembro de 2008 5,882 * 10 coroas = $ 1,7001 *

Nota: PIB para 2012 é de US $ 208,5 bilhões de dólares

Markka finlandês

Encontro # markkaa = $ 1 US Observação
17 de outubro de 1945 1,36 Eur 0,2287; £ 1 = 5,48 markkaa
5 de julho de 1949 1,6 Eur 0,2691; £ 1 = 6,45 markkaa
19 de setembro de 1949 2,3 Eur 0,3868
15 de setembro de 1957 3,2 Eur 0,5382; £ 1 = 8,96 markkaa
1 de janeiro de 1963 3,2 1 novo markka = 100 markkaa antigo
12 de outubro de 1967 4,2 Eur 0,7064. £ 1 = 11,2 markkaa (10,08 markkaa de 17 de novembro de 1967). Preso a uma cesta em 1971, flutuou em 1991
30 de dezembro de 1998 5.084 * Último dia de negociação; convertido para euro (4 de janeiro de 1999)

Nota: Antes da reforma monetária de 1963, os valores mostrados no novo markkaa, cada um valendo 100 markkaa antigos. PIB de 2012 é de $ 198,1 bilhões de dólares

Coroa norueguesa

Encontro # kroner = $ 1 US Observação
15 de setembro de 1946 4,03 Entrou para o Bretton Woods. £ 1 = 20,00 coroas
19 de setembro de 1949 7,15 Desvalorizado em linha com a libra
15 de agosto de 1971 7.016 * Bretton Woods entrou em colapso
21 de dezembro de 1971 6,745 Aderiu ao Tratado Smithsonian
23 de maio de 1972 6,571 Juntou-se à " cobra da moeda europeia "
16 de novembro de 1972 6,611 * O Tratado Smithsonian entrou em colapso
12 de dezembro de 1978 5.096 * Deixou "a cobra", ligada a uma "cesta" de moedas
Outubro de 1990 5,920 * Vinculado ao ECU
12 de dezembro de 1992 6,684 * Totalmente flutuante

Nota: PIB para 2014 é de $ 339,5 bilhões de dólares americanos

Veja também

Em geral:

Notas

Referências

Leitura adicional

links externos