Finanças corporativas - Corporate finance

Finanças corporativas é a área de finanças que trata das fontes de financiamento, da estrutura de capital das empresas, das ações que os administradores realizam para aumentar o valor da empresa para os acionistas e das ferramentas e análises utilizadas para alocar os recursos financeiros. O objetivo principal das finanças corporativas é maximizar ou aumentar o valor para o acionista .

Correspondentemente, finanças corporativas incluem duas subdisciplinas principais. O orçamento de capital preocupa-se com o estabelecimento de critérios sobre quais projetos de valor agregado devem receber financiamento de investimento e se esse investimento deve ser financiado com patrimônio líquido ou endividado . A gestão do capital de giro é a gestão dos fundos monetários da empresa que tratam do saldo operacional de curto prazo dos ativos e passivos circulantes ; o foco aqui é o gerenciamento de caixa, estoques e empréstimos e financiamentos de curto prazo (como os termos de crédito concedidos aos clientes).

Os termos finanças corporativas e financiador corporativo também estão associados a banco de investimento . A função típica de um banco de investimento é avaliar as necessidades financeiras da empresa e levantar o tipo de capital apropriado que melhor se adapta a essas necessidades. Assim, os termos “finanças corporativas” e “financiador corporativo” podem ser associados a operações em que é levantado capital com o objetivo de criar, desenvolver, crescer ou adquirir negócios. Os recentes desenvolvimentos legais e regulatórios nos Estados Unidos provavelmente alterarão a composição do grupo de arranjadores e financiadores dispostos a organizar e fornecer financiamento para certas transações altamente alavancadas.

Embora seja, em princípio, diferente de finanças gerenciais, que estuda a gestão financeira de todas as empresas, ao invés de apenas corporações , os principais conceitos no estudo de finanças corporativas são aplicáveis ​​aos problemas financeiros de todos os tipos de empresas. A gestão financeira se sobrepõe à função financeira da profissão contábil . No entanto, a contabilidade financeira é o relato de informações financeiras históricas, enquanto a gestão financeira se preocupa com a aplicação de recursos de capital para aumentar o valor de uma empresa para os acionistas.

História

As finanças corporativas para o mundo pré-industrial começaram a surgir nas cidades-estados italianas e nos países baixos da Europa a partir do século XV.

A Dutch East India Company (também conhecida pela abreviatura “ VOC ” em holandês) foi a primeira empresa de capital aberto a pagar dividendos regulares . A VOC também foi a primeira sociedade anônima registrada a obter um estoque de capital fixo .

Os mercados públicos de títulos de investimento se desenvolveram na República Holandesa durante o século XVII. É importante notar que desde o início dos anos 1600 até meados do século 18, os sistemas econômico, comercial e financeiro da República Holandesa foram os mais avançados e sofisticados já vistos na história.

No início de 1800, Londres atuou como um centro de finanças corporativas para empresas em todo o mundo, que inovou em novas formas de empréstimo e investimento; veja Cidade de Londres § Economia . O século XX trouxe o surgimento do capitalismo gerencial e do financiamento de ações ordinárias, com capital social levantado por meio de listagens , em preferência a outras fontes de capital .

As finanças corporativas modernas, juntamente com a gestão de investimentos , se desenvolveram na segunda metade do século 20, principalmente impulsionadas por inovações na teoria e na prática nos Estados Unidos e na Grã-Bretanha. Aqui, veja as últimas seções de História do sistema bancário nos Estados Unidos e de História de private equity e venture capital .

Contorno

O principal objetivo da gestão financeira é maximizar ou aumentar continuamente o valor para o acionista. Maximizar o valor para o acionista requer que os gerentes sejam capazes de equilibrar o financiamento de capital entre os investimentos em "projetos" que aumentam a lucratividade e a sustentabilidade da empresa a longo prazo, juntamente com o pagamento do excesso de caixa na forma de dividendos aos acionistas. Os gerentes de empresas em crescimento (ou seja, empresas que obtêm altas taxas de retorno sobre o capital investido) usarão a maior parte dos recursos de capital da empresa e do caixa excedente em investimentos e projetos para que a empresa possa continuar a expandir suas operações comerciais no futuro. Quando as empresas atingem níveis de maturidade em seu setor (ou seja, empresas que obtêm retornos aproximadamente médios ou menores sobre o capital investido), os gerentes dessas empresas usarão o caixa excedente para pagar dividendos aos acionistas. Os gerentes devem fazer uma análise para determinar a alocação apropriada dos recursos de capital da empresa e do excedente de caixa entre os projetos e os pagamentos de dividendos aos acionistas, bem como pagar a dívida relacionada aos credores.

A escolha entre projetos de investimento será, portanto, baseada em vários critérios inter-relacionados. (1) A gestão corporativa procura maximizar o valor da empresa investindo em projetos que gerem um valor presente líquido positivo quando avaliados usando uma taxa de desconto apropriada em consideração ao risco. (2) Esses projetos também devem ser financiados de forma adequada. (3) Se nenhum crescimento for possível para a empresa e o excesso de caixa não for necessário para a empresa, a teoria financeira sugere que a administração deve devolver parte ou todo o excesso de caixa aos acionistas (ou seja, distribuição por meio de dividendos).

Este " orçamento de capital " é o planejamento de projetos financeiros corporativos de longo prazo, com valor agregado, relacionados a investimentos financiados por meio de e afetando a estrutura de capital da empresa . A administração deve alocar os recursos limitados da empresa entre oportunidades concorrentes (projetos).

A orçamentação de capital também se preocupa com o estabelecimento de critérios sobre quais projetos devem receber financiamento de investimento para aumentar o valor da empresa, e se deve financiar esse investimento com capital próprio ou dívida. Os investimentos devem ser feitos com base no valor agregado ao futuro da corporação. Os projetos que aumentam o valor de uma empresa podem incluir uma ampla variedade de diferentes tipos de investimentos, incluindo, mas não se limitando a, políticas de expansão ou fusões e aquisições . Quando nenhum crescimento ou expansão é possível para uma corporação e o excesso de caixa excedente existe e não é necessário, então a administração deve pagar parte ou todos os ganhos excedentes na forma de dividendos em dinheiro ou recomprar as ações da empresa por meio de uma recompra de ações programa.

Estrutura Capital

Alcançar as metas de finanças corporativas requer que qualquer investimento corporativo seja financiado de forma adequada. As fontes de financiamento são, genericamente, capital autogerado pela empresa e capital de financiadores externos, obtido por meio da emissão de novas dívidas e ações (e títulos híbridos ou conversíveis ). No entanto, como acima, uma vez que a taxa mínima e os fluxos de caixa (e, portanto, o risco da empresa) serão afetados, o mix de financiamento terá impacto na avaliação da empresa, e uma decisão considerada é necessária aqui. Veja Balanço , WACC . Finalmente, há muita discussão teórica quanto a outras considerações que a administração pode pesar aqui.

Fontes de capital

Capital de débto

As empresas podem contar com fundos emprestados (capital de dívida ou crédito ) como fontes de investimento para sustentar as operações comerciais em andamento ou para financiar o crescimento futuro. A dívida assume várias formas, como empréstimos bancários, notas a pagar ou títulos emitidos ao público. Os títulos exigem que as empresas façam pagamentos regulares de juros (despesas com juros) sobre o capital emprestado até que a dívida atinja a data de vencimento, nesse caso a empresa deve pagar a obrigação integralmente. Os pagamentos de dívidas também podem ser feitos na forma de provisões de fundo de amortização, por meio das quais a corporação paga prestações anuais da dívida emprestada acima dos encargos de juros regulares. As empresas que emitem obrigações resgatáveis ​​têm o direito de reembolsar integralmente a obrigação sempre que a empresa considerar que é do seu interesse saldar os pagamentos da dívida. Se as despesas com juros não podem ser feitas pela corporação por meio de pagamentos em dinheiro, a empresa também pode usar ativos colaterais como forma de pagar suas obrigações de dívida (ou por meio do processo de liquidação ).

Capital social

As empresas podem, alternativamente, vender ações da empresa a investidores para levantar capital. Os investidores, ou acionistas, esperam que haja uma tendência de alta no valor da empresa (ou valorização) ao longo do tempo para tornar seu investimento uma compra lucrativa. O valor para o acionista aumenta quando as empresas investem capital próprio e outros fundos em projetos (ou investimentos) que geram uma taxa de retorno positiva para os proprietários. Os investidores preferem comprar ações de empresas que irão consistentemente obter uma taxa positiva de retorno sobre o capital no futuro, aumentando assim o valor de mercado das ações dessa empresa. O valor para o acionista também pode ser aumentado quando as empresas pagam o excedente de caixa excedente (fundos de lucros retidos que não são necessários para os negócios) na forma de dividendos.

Ações preferenciais

Ações preferenciais são um título patrimonial que pode ter qualquer combinação de características não possuídas por ações ordinárias, incluindo propriedades de um patrimônio líquido e de um instrumento de dívida, e é geralmente considerado um instrumento híbrido. As preferenciais são seniores (ou seja, classificação superior) em relação às ações ordinárias , mas subordinadas aos títulos em termos de reivindicação (ou direitos à sua participação nos ativos da empresa).

As ações preferenciais geralmente não têm direito a voto, mas podem acarretar dividendos e ter prioridade sobre as ações ordinárias no pagamento de dividendos e na liquidação . Os termos das ações preferenciais são declarados em um "Certificado de Designação".

Semelhante aos títulos, as ações preferenciais são classificadas pelas principais empresas de classificação de crédito. A classificação das ações preferenciais é geralmente mais baixa, uma vez que os dividendos preferenciais não trazem as mesmas garantias que os pagamentos de juros de títulos e são inferiores a todos os credores.

As ações preferenciais são uma classe especial de ações que podem ter qualquer combinação de características não possuídas pelas ações ordinárias. Os seguintes recursos são geralmente associados a ações preferenciais:

  • Preferência em dividendos
  • Preferência em ativos, em caso de liquidação
  • Conversibilidade em ações ordinárias.
  • Callability, a critério da corporação
  • Sem direito a voto

Estrutura de capitalização

Crédito interno ao setor privado em 2005.

Conforme mencionado, o mix de financiamento terá impacto sobre a avaliação da empresa: há, então, duas considerações inter-relacionadas aqui:

Considerações Relacionadas

Grande parte da teoria aqui cai sob o guarda-chuva da Teoria do Trade-Off, em que as empresas são assumidas a compensar os benefícios fiscais da dívida com os custos de falência da dívida ao escolher como alocar os recursos da empresa. No entanto, os economistas desenvolveram um conjunto de teorias alternativas sobre como os gerentes alocam as finanças de uma empresa.

Uma das principais teorias alternativas de como as empresas gerenciam seus fundos de capital é a Teoria do Pecking Order ( Stewart Myers ), que sugere que as empresas evitam o financiamento externo enquanto têm financiamento interno disponível e evitam novos financiamentos de capital enquanto podem se envolver em novos financiamentos de dívida em taxas de juros razoavelmente baixas .

Além disso, a teoria de substituição de estrutura de capital pressupõe que a administração manipula a estrutura de capital de forma que o lucro por ação (EPS) seja maximizado. Uma área emergente na teoria das finanças é o financiamento correto, pelo qual os bancos e corporações de investimento podem aumentar o retorno do investimento e o valor da empresa ao longo do tempo, determinando os objetivos de investimento corretos, quadro político, estrutura institucional, fonte de financiamento (dívida ou patrimônio líquido) e quadro de despesas dentro de um dada economia e sob determinadas condições de mercado.

Uma das inovações mais recentes nesta área, do ponto de vista teórico, é a hipótese do Market timing . Essa hipótese, inspirada na literatura de finanças comportamentais, afirma que as empresas procuram o tipo de financiamento mais barato independentemente de seus níveis atuais de recursos internos, dívida e patrimônio líquido.

Avaliação de investimentos e projetos

Em geral, o valor de cada " projeto " será estimado usando uma avaliação de fluxo de caixa descontado (DCF), e a oportunidade com o valor mais alto, conforme medido pelo valor presente líquido resultante (NPV) será selecionada (primeiro aplicada em um Cenário de finanças corporativas por Joel Dean em 1951). Isso requer uma estimativa do tamanho e do tempo de todos os fluxos de caixa incrementais resultantes do projeto. Esses fluxos de caixa futuros são então descontados para determinar seu valor presente (consulte Valor do dinheiro no tempo ). Esses valores presentes são então somados, e essa soma líquida do desembolso do investimento inicial é o VPL . Consulte Modelagem financeira § Contabilidade para uma discussão geral e Avaliação usando fluxos de caixa descontados para a mecânica, com discussão sobre modificações para finanças corporativas.

O VPL é muito afetado pela taxa de desconto . Assim, a identificação da taxa de desconto adequada - freqüentemente chamada de "taxa mínima" do projeto - é crítica para a escolha de projetos e investimentos apropriados para a empresa. A taxa mínima é o retorno mínimo aceitável sobre um investimento - ou seja, a taxa de desconto apropriada para o projeto . A taxa mínima deve refletir o risco do investimento, normalmente medido pela volatilidade dos fluxos de caixa, e deve levar em consideração o mix de financiamento relevante para o projeto. Os gerentes usam modelos como o CAPM ou o APT para estimar uma taxa de desconto apropriada para um projeto específico e usam o custo médio ponderado de capital ( WACC ) para refletir o mix de financiamento selecionado. (Um erro comum na escolha de uma taxa de desconto para um projeto é aplicar um WACC que se aplique a toda a empresa. Tal abordagem pode não ser apropriada quando o risco de um projeto específico difere acentuadamente daquele do portfólio de ativos existente da empresa. )

Em conjunto com o VPL, existem várias outras medidas usadas como critérios de seleção (secundários) em finanças corporativas; ver Orçamento de capital § Projetos classificados . Eles são visíveis no DCF e incluem o período de reembolso com desconto , IRR , IRR modificado , anuidade equivalente , eficiência de capital e ROI . Alternativas (complementos) para NPV, que consideram mais diretamente o lucro econômico , incluem Residual Income Valuation , MVA / EVA ( Joel Stern , Stern Stewart & Co ) e APV ( Stewart Myers ). Com o custo de capital correta e correspondentemente ajustado, essas avaliações devem produzir o mesmo resultado que o DCF. Veja também a lista de tópicos de avaliação .

Valorizando a flexibilidade

Em muitos casos, por exemplo em projetos de P&D , um projeto pode abrir (ou fechar) vários caminhos de ação para a empresa, mas essa realidade não será (normalmente) capturada em uma abordagem de NPV estrita. Alguns analistas consideram essa incerteza ajustando a taxa de desconto (por exemplo, aumentando o custo de capital ) ou os fluxos de caixa (usando equivalentes de certeza ou aplicando "haircuts" (subjetivos) aos números de previsão; ver Valor presente penalizado ). Mesmo quando empregados, no entanto, esses últimos métodos normalmente não levam em conta adequadamente as mudanças no risco ao longo do ciclo de vida do projeto e, portanto, falham em adaptar adequadamente o ajuste ao risco. A administração irá, portanto (às vezes) empregar ferramentas que colocam um valor explícito nessas opções. Portanto, enquanto em uma avaliação DCF os fluxos de caixa específicos mais prováveis ou médios ou do cenário são descontados, aqui a "natureza flexível e em estágios" do investimento é modelada e, portanto, "todos" os retornos potenciais são considerados. Veja ainda sob avaliação de opções reais . A diferença entre as duas avaliações é o "valor da flexibilidade" inerente ao projeto.

As duas ferramentas mais comuns são a análise da árvore de decisão (DTA) e a avaliação de opções reais (ROV); eles podem frequentemente ser usados ​​indistintamente:

Quantificação da incerteza

Dada a incerteza inerente à previsão e avaliação do projeto, os analistas desejarão avaliar a sensibilidade do VPL do projeto às várias entradas (ou seja, suposições) do modelo DCF . Em uma análise de sensibilidade típica , o analista irá variar um fator-chave enquanto mantém todas as outras entradas constantes, ceteris paribus . A sensibilidade do NPV a uma mudança nesse fator é então observada e calculada como um "declive": ΔNPV / Δfactor. Por exemplo, o analista determinará o VPL em várias taxas de crescimento na receita anual conforme especificado (geralmente em incrementos definidos, por exemplo, -10%, -5%, 0%, 5% ....) e, em seguida, determinará a sensibilidade usando isso Fórmula. Freqüentemente, várias variáveis ​​podem ser de interesse, e suas várias combinações produzem uma " superfície de valor " (ou mesmo um " espaço de valor "), onde o VPL é então uma função de várias variáveis . Veja também teste de estresse .

Usando uma técnica relacionada, os analistas também executam previsões de VPL baseadas em cenários . Aqui, um cenário compreende um resultado particular para toda a economia, fatores "globais" ( demanda pelo produto , taxas de câmbio , preços de commodities , etc ...) , bem como para fatores específicos da empresa ( custos unitários , etc ... ) Como exemplo, o analista pode especificar vários cenários de crescimento de receita (por exemplo, -5% para "Pior Caso", + 5% para "Caso Provável" e + 15% para "Melhor Caso"), onde todas as entradas principais são ajustadas de forma para ser consistente com as premissas de crescimento e calcular o VPL de cada uma. Observe que para a análise baseada em cenário, as várias combinações de entradas devem ser internamente consistentes (consulte a discussão em Modelagem financeira ), ao passo que para a abordagem de sensibilidade isso não precisa ser assim. Uma aplicação desta metodologia é determinar um NPV " imparcial ", onde a administração determina uma probabilidade (subjetiva) para cada cenário - o NPV para o projeto é então a média ponderada da probabilidade dos vários cenários; veja o Primeiro Método de Chicago . (Veja também rNPV , onde os fluxos de caixa, em oposição aos cenários, são ponderados pela probabilidade.)

Um outro avanço que "supera as limitações de sensibilidade e análises de cenário examinando os efeitos de todas as combinações possíveis de variáveis ​​e suas realizações" é construir modelos financeiros estocásticos ou probabilísticos - em oposição aos modelos estáticos e determinísticos tradicionais como acima. Para tanto, o método mais comum é usar a simulação de Monte Carlo para analisar o VPL do projeto. Este método foi introduzido nas finanças por David B. Hertz em 1964, embora só recentemente tenha se tornado comum: hoje os analistas podem até mesmo executar simulações em modelos DCF baseados em planilhas , normalmente usando um suplemento de análise de risco , como @Risk ou bola de cristal . Aqui, os componentes do fluxo de caixa que são (fortemente) impactados pela incerteza são simulados, refletindo matematicamente suas "características aleatórias". Em contraste com a abordagem do cenário acima, a simulação produz vários milhares de resultados aleatórios, mas possíveis, ou testes, "cobrindo todas as contingências concebíveis do mundo real em proporção à sua probabilidade"; consulte Simulação de Monte Carlo versus cenários "e se" . A saída é então um histograma do VPL do projeto, e o VPL médio do investimento potencial - bem como sua volatilidade e outras sensibilidades - é então observado. Este histograma fornece informações não visíveis no DCF estático: por exemplo, ele permite uma estimativa da probabilidade de um projeto ter um valor presente líquido maior que zero (ou qualquer outro valor).

Continuando o exemplo acima: em vez de atribuir três valores discretos ao crescimento da receita e às outras variáveis ​​relevantes, o analista atribuiria uma distribuição de probabilidade apropriada a cada variável (comumente triangular ou beta ) e, quando possível, especificar o observado ou suposto correlação entre as variáveis. Essas distribuições seriam então "amostradas" repetidamente - incorporando essa correlação - de modo a gerar vários milhares de cenários aleatórios, mas possíveis, com avaliações correspondentes, que são então usados ​​para gerar o histograma de VPL. As estatísticas resultantes ( VPL médio e desvio padrão do VPL) serão um espelho mais preciso da "aleatoriedade" do projeto do que a variância observada sob a abordagem baseada em cenários. Estes são frequentemente usados ​​como estimativas do " preço à vista " subjacente e da volatilidade para a avaliação da opção real conforme acima; ver Avaliação de opções reais § Entradas de avaliação . Um modelo de Monte Carlo mais robusto incluiria a possível ocorrência de eventos de risco (por exemplo, uma crise de crédito ) que geram variações em uma ou mais entradas do modelo DCF.

Politica de dividendos

A política de dividendos preocupa-se com as políticas financeiras relativas ao pagamento de um dividendo em dinheiro no presente ou ao pagamento de um dividendo maior em um estágio posterior. A emissão de dividendos e o valor é determinado principalmente com base no lucro não apropriado da empresa (caixa em excesso) e influenciado pelo poder de ganho de longo prazo da empresa. Quando existe excedente de caixa e não é necessário para a empresa, espera-se que a administração pague parte ou todos os lucros excedentes na forma de dividendos em dinheiro ou recompra as ações da empresa por meio de um programa de recompra de ações.

Se não houver oportunidades de VPL positivo, ou seja, projetos onde os retornos excedem a taxa mínima e o excesso de caixa excedente não é necessário, então - sugere a teoria financeira - a administração deve devolver parte ou todo o excesso de caixa aos acionistas como dividendos. Este é o caso geral, porém há exceções. Por exemplo, os acionistas de uma " ação em crescimento " esperam que a empresa, quase por definição, retenha a maior parte do excedente de caixa, de modo a financiar projetos futuros internamente para ajudar a aumentar o valor da empresa.

A administração também deve escolher a forma da distribuição de dividendos, como afirmou, geralmente como dinheiro dividendos ou através de uma recompra de ações . Vários fatores podem ser levados em consideração: quando os acionistas devem pagar impostos sobre os dividendos , as empresas podem optar por reter os lucros ou realizar uma recompra de ações, em ambos os casos aumentando o valor das ações em circulação. Como alternativa, algumas empresas pagarão "dividendos" com ações em vez de em dinheiro; veja ação corporativa . A teoria financeira sugere que a política de dividendos deve ser definida com base no tipo de empresa e no que a administração determina como o melhor uso desses recursos de dividendos para os acionistas da empresa.

Como regra geral, então, os acionistas de empresas em crescimento preferem que os gerentes retenham lucros e não paguem dividendos (usam o dinheiro em excesso para reinvestir nas operações da empresa), enquanto os acionistas de valor ou ações secundárias preferem que a gestão dessas empresas pague lucros excedentes na forma de dividendos em dinheiro quando um retorno positivo não pode ser obtido por meio do reinvestimento de lucros não distribuídos. Um programa de recompra de ações pode ser aceito quando o valor das ações for maior do que os retornos a serem realizados com o reinvestimento dos lucros não distribuídos. Em todos os casos, a política de dividendos apropriada é geralmente direcionada por aquela que maximiza o valor do acionista a longo prazo.

Gestão de capital de giro

O gerenciamento da posição de capital de giro da corporação para sustentar as operações comerciais em andamento é conhecido como gerenciamento de capital de giro . Isso envolve o gerenciamento do relacionamento entre os ativos de curto prazo de uma empresa e seus passivos de curto prazo .

Em geral, é o seguinte: Como acima, o objetivo das Finanças Corporativas é a maximização do valor da empresa. No contexto do orçamento de capital de longo prazo, o valor da empresa é aprimorado por meio da seleção e do financiamento adequados de investimentos com VPL positivo. Esses investimentos, por sua vez, têm implicações em termos de fluxo de caixa e custo de capital . O objetivo da gestão do Capital de Giro (ou seja, curto prazo) é, portanto, garantir que a empresa seja capaz de operar e que tenha fluxo de caixa suficiente para pagar o serviço da dívida de longo prazo e para satisfazer tanto a dívida de curto prazo com vencimento quanto as despesas operacionais futuras . Ao fazer isso, o valor da empresa é aumentado quando, e se, o retorno sobre o capital exceder o custo de capital; Veja Valor Econômico Agregado (EVA). Gerenciar finanças de curto e longo prazo é uma tarefa de um CFO moderno.

Capital de giro

Capital de giro é a quantidade de recursos necessários para que uma organização continue suas operações comerciais em andamento, até que a empresa seja reembolsada por meio de pagamentos pelos bens ou serviços que entregou a seus clientes. O capital de giro é medido pela diferença entre os recursos em caixa ou prontamente conversíveis em caixa (Ativo Circulante) e as necessidades de caixa (Passivo Circulante). Como resultado, as alocações de recursos de capital relacionadas ao capital de giro são sempre atuais, ou seja, de curto prazo.

Além do horizonte de tempo , a gestão do capital de giro difere do orçamento de capital em termos de descontos e considerações de rentabilidade; eles também são "reversíveis" até certo ponto. (As considerações sobre o apetite de risco e as metas de retorno permanecem idênticas, embora algumas restrições - como aquelas impostas por cláusulas de empréstimo - possam ser mais relevantes aqui).

As metas (de curto prazo) de capital de giro, portanto, não são abordadas na mesma base que a lucratividade (de longo prazo), e a gestão de capital de giro aplica critérios diferentes na alocação de recursos: as principais considerações são (1) fluxo de caixa / liquidez e (2) rentabilidade / retorno sobre o capital (dos quais o fluxo de caixa é provavelmente o mais importante).

  • A medida de fluxo de caixa mais amplamente usada é o ciclo operacional líquido ou ciclo de conversão de caixa . Isso representa a diferença de tempo entre o pagamento em dinheiro pelas matérias-primas e a cobrança em dinheiro pelas vendas. O ciclo de conversão de caixa indica a capacidade da empresa de converter seus recursos em caixa. Como esse número corresponde efetivamente ao tempo em que o caixa da empresa fica preso nas operações e indisponível para outras atividades, a administração geralmente visa uma contagem líquida baixa. (Outra medida é o ciclo operacional bruto, que é igual ao ciclo operacional líquido, exceto que não leva em consideração o período de diferimento dos credores.)
  • Nesse contexto, a medida de lucratividade mais útil é o Retorno sobre o capital (ROC). O resultado é apresentado como um percentual, apurado pela divisão do lucro relevante dos 12 meses pelo capital empregado; O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) mostra esse resultado para os acionistas da empresa. Como acima, o valor da empresa é aumentado quando, e se, o retorno sobre o capital exceder o custo de capital .

Gestão de capital de giro

Orientada pelos critérios acima, a administração usará uma combinação de políticas e técnicas para a gestão do capital de giro. Essas políticas visam a gestão do ativo circulante (geralmente caixa e equivalentes de caixa , estoques e devedores ) e o financiamento de curto prazo, de forma que os fluxos de caixa e os retornos sejam aceitáveis.

  • Gestão de caixa . Identifique o saldo de caixa que permite à empresa fazer frente às despesas do dia a dia, mas reduz os custos de manutenção de caixa.
  • Gerenciamento de estoque . Identifique o nível de estoque que permite a produção ininterrupta, mas reduz o investimento em matérias-primas - e minimiza os custos de reordenamento - e, portanto, aumenta o fluxo de caixa. Observe que o "estoque" geralmente é o domínio do gerenciamento de operações : dado o impacto potencial no fluxo de caixa e no balanço patrimonial em geral, as finanças normalmente "se envolvem de forma fiscalizadora ou de fiscalização". Veja a discussão em Otimização de estoque e gerenciamento da cadeia de suprimentos .
  • Gestão de devedores . Existem duas funções inter-relacionadas aqui: (1) Identificar a política de crédito apropriada , ou seja, os termos de crédito que atrairão clientes, de modo que qualquer impacto nos fluxos de caixa e no ciclo de conversão de caixa será compensado pelo aumento da receita e, portanto, pelo retorno sobre o capital ( ou vice-versa ); veja Descontos e abonos . (2) Implementar políticas e técnicas de pontuação de crédito adequadas , de modo que o risco de inadimplência em qualquer novo negócio seja aceitável, dados esses critérios.
  • Financiamento de curto prazo . Identifique a fonte adequada de financiamento, atendendo ao ciclo de conversão de caixa: o estoque é idealmente financiado por crédito concedido pelo fornecedor; entretanto, pode ser necessário utilizar um empréstimo bancário (ou cheque especial) ou "converter devedores em dinheiro" por meio de " factoring "; ver geralmente, financiamento do comércio .

Relacionamento com outras áreas financeiras

Investimento bancário

O uso do termo "finanças corporativas" varia consideravelmente em todo o mundo. Nos Estados Unidos , é usado, como acima, para descrever atividades, métodos analíticos e técnicas que lidam com muitos aspectos das finanças e do capital de uma empresa. No Reino Unido e nos países da Commonwealth , os termos "finanças corporativas" e "financista corporativo" tendem a ser associados a bancos de investimento - ou seja, a transações nas quais o capital é levantado para a corporação. Estes podem incluir

  • Fusões e aquisições (M&A) e cisões envolvendo empresas privadas.
  • Fusões, cisões e aquisições de empresas públicas, incluindo negócios público-privados.
  • Management buy-outs, buy-ins ou similares de empresas, divisões ou subsidiárias - normalmente apoiadas por capital privado.
  • Emissão de ações por empresas, incluindo a listagem de empresas em uma bolsa de valores reconhecida por meio de uma oferta pública inicial (IPO) e o uso de investimentos online e plataformas de negociação de ações; o objetivo pode ser levantar capital para o desenvolvimento ou reestruturar a propriedade.
  • Financiamento e estruturação de joint ventures ou project finance.
  • Aumentar o financiamento de infraestrutura e aconselhar sobre parcerias público-privadas e privatizações.
  • Levantamento de capital por meio da emissão de outras formas de capital, dívida, híbridos dos dois e títulos relacionados para o refinanciamento e reestruturação de empresas.
  • Levantamento de sementes, start-up, desenvolvimento ou capital de expansão.
  • Captação de capital para fundos de investimento corporativos especializados, como fundos de private equity, venture capital, dívida, imóveis e infraestrutura.
  • Emissão secundária de ações, seja por meio de colocação privada, seja por outras emissões em bolsa, especialmente quando vinculadas a uma das operações acima listadas.
  • Levantar e reestruturar dívidas corporativas privadas ou fundos de dívidas.

Gestão de risco financeiro

Preocupações

O gerenciamento de risco é o processo de medir o risco e, em seguida, desenvolver e implementar estratégias para gerenciar (" proteger ") esse risco. A gestão de risco financeiro , normalmente, está focada no impacto sobre o valor corporativo devido a mudanças adversas nos preços das commodities , taxas de juros , taxas de câmbio e preços de ações ( risco de mercado ). Também terá um papel importante na gestão de caixa e tesouraria de curto prazo ; veja acima . É comum que grandes corporações tenham equipes de gerenciamento de risco; frequentemente, eles se sobrepõem à função de auditoria interna . Embora seja impraticável para as pequenas empresas ter uma função formal de gerenciamento de risco, muitas ainda aplicam o gerenciamento de risco informalmente. Consulte também Tesoureiro § Tesoureiros corporativos e gerenciamento de risco corporativo .

A disciplina normalmente se concentra nos riscos que podem ser protegidos por meio de instrumentos financeiros negociados , geralmente derivativos ; veja hedge de fluxo de caixa , hedge cambial , engenharia financeira . Como os contratosover the counter ” ( OTC ) específicos da empresa tendem a ser caros de criar e monitorar, os derivativos que são negociados em bolsas ou mercados financeiros bem estabelecidos costumam ser preferidos. Estes instrumentos padrão derivativos incluem opções , contratos futuros , contratos a termo e swaps ; os derivados exóticos de "segunda geração" geralmente são negociados no mercado de balcão. Observe que as transações relacionadas a hedge atrairão seu próprio tratamento contábil : consulte Contabilidade de hedge , contabilização de marcação a mercado , FASB 133 , IAS 39 .

Esta área está relacionada com finanças corporativas de duas maneiras. Em primeiro lugar, a exposição da empresa a riscos de negócios e de mercado é um resultado direto de investimentos financeiros de capital anteriores. Em segundo lugar, ambas as disciplinas compartilham o objetivo de aumentar ou preservar o valor da empresa . Existe um debate fundamental relacionado à "Gestão de Riscos" e ao valor para o acionista . De acordo com a estrutura de Modigliani e Miller , o hedge é irrelevante, pois pressupõe-se que os acionistas diversificados não se importam com os riscos específicos da empresa, enquanto, por outro lado, o hedge cria valor na medida em que reduz a probabilidade de dificuldades financeiras. Outra questão é o desejo do acionista de otimizar o risco versus assumir a exposição ao risco puro (um evento de risco que só tem um lado negativo, como a perda de uma vida ou de um membro). O debate vincula o valor da gestão de risco em um mercado ao custo da falência nesse mercado.

Veja também

Listas:

Referências

Leitura adicional

  • Jensen, Michael C .; Smith. Clifford W. The Theory of Corporate Finance: A Historical Overview . SSRN  244161 .Em The Modern Theory of Corporate Finance , editado por Michael C. Jensen e Clifford H. Smith Jr., pp. 2–20. McGraw-Hill, 1990. ISBN  0070591091
  • Graham, John R .; Harvey, Campbell R. (1999). "Teoria e prática de finanças corporativas: evidências de campo". AFA 2001 New Orleans; Documento de trabalho da Duke University . SSRN  220251 .

Bibliografia