Depressão de 1920-1921 - Depression of 1920–1921

Um desfile de 1919 em Washington, DC para soldados voltando para casa após a Primeira Guerra Mundial . A turbulência associada à transição de uma economia em tempo de guerra para uma economia em tempo de paz contribuiu para uma depressão em 1920 e 1921.

A Depressão de 1920–1921 foi uma forte recessão deflacionária nos Estados Unidos, Reino Unido e outros países, começando 14 meses após o fim da Primeira Guerra Mundial . Durou de janeiro de 1920 a julho de 1921. A extensão da deflação não foi apenas grande, mas grande em relação ao declínio do produto real que o acompanhou.

Houve uma recessão de dois anos após a Primeira Guerra Mundial imediatamente após o fim da guerra, complicando a absorção de milhões de veteranos pela economia. A economia começou a crescer, mas ainda não completou todos os ajustes para passar de uma economia em tempo de guerra para uma economia em tempo de paz. Fatores identificados como contribuintes para a retração incluem o retorno das tropas, o que criou um aumento na força de trabalho civil e problemas para absorver os veteranos; um declínio nas disputas sindicais ; mudanças na política fiscal e monetária ; e mudanças nas expectativas de preço.

Após o fim da depressão, os loucos anos 20 trouxeram um período de prosperidade econômica entre agosto de 1921 e agosto de 1929, um mês antes do crash da bolsa de valores que desencadeou o início da Grande Depressão .

Visão geral

Dados econômicos para a recessão de 1920-1921
Estimativa Produção Preços Razão
1920–1921 (comércio) -6,9% -18% 2,6
1920–1921 (Balke & Gordon) -3,5% -13% 3,7
1920–1921 (Romer) -2,4% -14,8% 6,3
1929-1930 -8,6% -2,5% 0,3
1930-1931 -6,5% -8,8% 1,4
1931-1932 -13,1% -10,3% 0,8

A recessão durou de janeiro de 1920 a julho de 1921, ou 18 meses, de acordo com o National Bureau of Economic Research . Isso foi mais longo do que a maioria das recessões pós-Primeira Guerra Mundial, mas foi mais curto do que as recessões de 1910-1912 e 1913-1914 (24 e 23 meses, respectivamente). Foi significativamente mais curto do que a Grande Depressão (132 meses). As estimativas para o declínio do Produto Nacional Bruto também variam. O Departamento de Comércio dos EUA estima que o PIB caiu 6,9%, Nathan Balke e Robert J. Gordon estimam um declínio de 3,5% e Christina Romer estima um declínio de 2,4%. Não existe uma definição formal de depressão econômica , mas duas regras informais são um declínio de 10% no PIB ou uma recessão com duração de mais de três anos, e a taxa de desemprego subindo acima de 10%.

A recessão de 1920–1921 foi caracterizada por extrema deflação, o maior declínio percentual de um ano em cerca de 140 anos de dados. O Departamento de Comércio estima uma deflação de 18%, Balke e Gordon estimam uma deflação de 13% e Romer estima uma deflação de 14,8%. Os preços no atacado caíram 36,8%, a queda mais severa desde a Guerra Revolucionária Americana . Isso é pior do que qualquer ano durante a Grande Depressão (embora a soma de todos os anos da Grande Depressão produza mais deflação cumulativa). A deflação de 1920–21 foi extrema em termos absolutos, e também excepcionalmente extrema, dado o declínio relativamente pequeno do produto interno bruto.

Taxa de desemprego
Ano Lebergott Romer
1919 1,4% 3,0%
1920 5,2% 5,2%
1921 11,7% 8,7%
1922 6,7% 6,9%
1923 2,4% 4,8%

O desemprego aumentou acentuadamente durante a recessão. Romer estima um aumento de 5,2% para 8,7% e uma estimativa mais antiga de Stanley Lebergott diz que o desemprego aumentou de 5,2% para 11,7%. Ambos concordam que o desemprego caiu rapidamente após a recessão e, em 1923, havia retornado a um nível consistente com o pleno emprego . Durante a recessão, houve um declínio extremamente acentuado na produção industrial. De maio de 1920 a julho de 1921, a produção automobilística diminuiu 60% e a produção industrial total 30%. No final da recessão, a produção se recuperou rapidamente. A produção industrial voltou a seus níveis máximos em outubro de 1922. O Índice AT&T de Produtividade Industrial mostrou um declínio de 29,4%, seguido por um aumento de 60,1% —por esta medida, a recessão de 1920-21 teve o declínio mais severo e mais robusto recuperação de qualquer recessão entre 1899 e a Grande Depressão.

Usando uma variedade de índices, Victor Zarnowitz descobriu que a recessão de 1920–21 teve a maior queda na atividade empresarial de qualquer recessão entre 1873 e a Grande Depressão. (Por esta medida, Zarnowitz considera que a recessão é apenas ligeiramente maior do que a Recessão de 1873-1879 , Recessão de 1882-1885 , Recessão de 1893-1894 e a recessão de 1907-1908 .)

A Dow Jones Industrial Average de janeiro de 1918 a janeiro de 1923. O índice atingiu o pico de 119,6 em 3 de novembro de 1919 e atingiu o ponto mínimo de 63,9 em 24 de agosto de 1921, uma queda de 47%.

As ações caíram drasticamente durante a recessão. O Dow Jones Industrial Average atingiu um pico de 119,6 em 3 de novembro de 1919, dois meses antes do início da recessão. O mercado atingiu o fundo do poço em 24 de agosto de 1921, em 63,9, uma queda de 47% (em comparação, o Dow caiu 44% durante o Pânico de 1907 e 89% durante a Grande Depressão). O clima era terrível para as empresas - de 1919 a 1922, a taxa de falências triplicou, passando de 37 falências para 120 falências para cada 10.000 empresas. As empresas que evitaram a falência tiveram uma queda de 75% nos lucros.

Causas

Fatores que os economistas apontaram como potencialmente causadores ou contribuintes para a crise incluem o retorno das tropas da guerra, o que criou um aumento na força de trabalho civil e mais desemprego e estagnação salarial; um declínio nos preços das commodities agrícolas devido à recuperação da produção agrícola europeia no pós-guerra, que aumentou a oferta; política monetária mais rígida para combater a inflação do pós-guerra de 1919; e expectativas de deflação futura que levaram à redução do investimento.

Fim da Primeira Guerra Mundial

A passagem do tempo de guerra para o tempo de paz foi um choque enorme para a economia dos Estados Unidos. As fábricas voltadas para a produção em tempo de guerra tiveram que fechar ou reequipar sua produção. Uma curta recessão que ocorreu nos Estados Unidos após o Dia do Armistício foi seguida por um surto de crescimento. A recessão ocorrida em 1920, porém, também foi afetada pelos ajustes ocorridos após o fim da guerra, principalmente pela desmobilização dos militares. Um dos maiores ajustes foi a reinserção dos soldados na força de trabalho civil. Em 1918, as Forças Armadas empregavam 2,9 milhões de pessoas. Isso caiu para 1,5 milhão em 1919 e 380.000 em 1920. Os efeitos no mercado de trabalho foram mais marcantes em 1920, quando a força de trabalho civil aumentou 1,6 milhão de pessoas, ou 4,1%, em um único ano. (Embora menor do que os números na desmobilização pós-Segunda Guerra Mundial em 1946 e 1947, este é o maior aumento da força de trabalho documentado em um ano). No início da década de 1920, tanto os preços quanto os salários mudaram mais rapidamente do que hoje. Os empregadores podem ter sido mais rápidos em oferecer salários reduzidos às tropas que retornavam, reduzindo assim seus custos de produção e preços.

Pandemia de gripe de 1918–1920

A pandemia de gripe espanhola nos Estados Unidos começou na primavera de 1918 e voltou em ondas em 1920, matando cerca de 675.000 americanos. Como uma grande fração das mortes ocorreu entre adultos em idade produtiva, o deslocamento econômico resultante foi especialmente grave. O trabalho dos economistas Robert Barro e Jose Ursua sugere que a gripe foi responsável por declínios no produto interno bruto de 6 a 8 por cento em todo o mundo entre 1919 e 1921.

Sindicatos

Durante a Primeira Guerra Mundial, os sindicatos aumentaram seu poder - o governo tinha grande necessidade de bens e serviços e, com tantos jovens no serviço militar, havia um mercado de trabalho apertado. Após a guerra, no entanto, houve um período de turbulência para os sindicatos, pois eles perderam seu poder de barganha. Em 1919, 4 milhões de trabalhadores entraram em greve em algum momento, significativamente mais do que 1,2 milhão nos anos anteriores. As principais greves incluíram uma greve dos trabalhadores do ferro e do aço em setembro de 1919, uma greve dos mineiros de carvão betuminoso em novembro de 1919 e uma grande greve ferroviária em 1920. De acordo com o economista JR Vernon , "Na primavera de 1920, com o aumento das taxas de desemprego, o trabalho cessou sua postura agressiva e paz trabalhista voltaram. "

Política monetária

Milton Friedman e Anna Schwartz , em A Monetary History of the United States , consideram os erros na política do Federal Reserve como um fator-chave na crise. Em resposta à inflação pós-Primeira Guerra Mundial, o Federal Reserve Bank de Nova York começou a aumentar drasticamente as taxas de juros. Em dezembro de 1919, a alíquota foi elevada de 4,75% para 5%. Um mês depois, foi aumentado para 6% e, em junho de 1920, para 7% (as taxas de juros mais altas de qualquer período, exceto os anos 1970 e o início dos anos 1980).

Expectativas deflacionárias

Sob o padrão ouro , um período de inflação significativa do crédito bancário e dos títulos de crédito seria seguido por uma onda de resgates à medida que depositantes e especuladores se moviam para garantir seus ativos. Isso levaria a um período deflacionário, à medida que o crédito e os créditos bancários diminuíam e a oferta de moeda se contraía de acordo com as reservas de ouro. A introdução do Sistema da Reserva Federal em 1913 não alterou fundamentalmente esse vínculo com o ouro. A economia em geral era inflacionária desde 1896 e, de 1914 a 1920, os preços aumentaram rapidamente. Pessoas e empresas, portanto, esperavam que os preços caíssem substancialmente.

Resposta do governo

Representantes presentes na Conferência sobre Desemprego de 1921, realizada em Washington, DC

A lenta resposta do presidente Woodrow Wilson à depressão foi criticada por membros do Partido Republicano, catapultando-os para a Casa Branca sob a bandeira de Warren Harding . Uma vez no cargo, Harding convocou uma Conferência do Presidente sobre Desemprego por instigação do então Secretário do Comércio, Herbert Hoover, como resultado do aumento do desemprego durante a recessão. Cerca de 300 membros eminentes da indústria, bancos e trabalhadores foram convocados em setembro de 1921 para discutir o problema do desemprego. Hoover organizou a conferência econômica e um comitê sobre o desemprego. O comitê estabeleceu um ramo em cada estado com desemprego substancial, junto com sub-ramos nas comunidades locais e comitês de emergência de prefeitos em 31 cidades. O comitê contribuiu com alívio para os desempregados e também organizou a colaboração entre os governos local e federal. O presidente Harding assinou a tarifa de emergência de 1921 e a tarifa Fordney-McCumber . O secretário do Tesouro, Andrew Mellon, também pressionou com sucesso por menores taxas de imposto de renda para ajudar na recuperação.

Interpretações

De acordo com uma análise de 1989 por Milton Friedman e Anna Schwartz , a recessão de 1920-1921 foi o resultado de uma política monetária contracionista desnecessária do Federal Reserve Bank . Paul Krugman concorda que as altas taxas de juros devido ao esforço do Fed para combater a inflação causaram o problema. Isso não causou uma deficiência na demanda agregada, mas na oferta agregada. Assim que o Fed relaxou sua política monetária, a economia se recuperou rapidamente.

Além disso, Allan H. Meltzer sugere que, uma vez que os EUA estavam no padrão ouro , a fuga do ouro da Europa hiperinflacionária para os EUA aumentou o estoque nominal da base monetária de alta potência . Isso acabou com a deflação e contribuiu para a recuperação econômica.

James Grant discute em seu livro de 2014, The Forgotten Depression, 1921, por que a depressão de 1920-1921 foi relativamente curta em comparação com a recessão econômica do século 21 e a seguinte crise econômica que começou em 2007. "O ponto essencial sobre a recessão há muito tempo de 1920-1921 é que foi uma espécie de última demonstração de como funciona um mecanismo de preços e a última desaceleração do ciclo de negócios não mediada pelo governo, significando que foi a última que o governo não tentou tratar com intervenção fiscal com juros muito mais baixos taxas. Na verdade, o FED, então ainda muito incerto porque só havia sido fundado em 1914, na verdade aumentou as taxas em face de uma deflação verdadeiramente brutal. "

Thomas Woods , um proponente da Escola Austríaca , argumenta que as políticas econômicas de laissez-faire do presidente Harding durante a recessão de 1920-1921, combinadas com uma política agressiva coordenada de redução rápida do governo, tiveram uma influência direta na recuperação rápida e generalizada do setor privado . Woods argumentou que, como havia distorções maciças nos mercados privados devido à influência econômica do governo relacionada às demandas da Primeira Guerra Mundial, uma correção igualmente maciça para as distorções precisava ocorrer o mais rápido possível para realinhar o investimento e o consumo com o novo ambiente econômico em tempo de paz. .

Em um artigo de 2011, Daniel Kuehn, um defensor da economia keynesiana, questiona muitas das afirmações de Woods sobre a recessão de 1920-1921. Kuehn observa o seguinte:

  • a redução mais substancial do governo foi atribuída à administração Wilson e ocorreu bem antes do início da recessão de 1920-1921.
  • o governo Harding aumentou as receitas em 1921, expandindo consideravelmente a base tributária, ao mesmo tempo em que reduzia as taxas.
  • Woods subestima o papel que o estímulo monetário desempenhou na revitalização da economia deprimida e que, uma vez que a recessão de 1920-1921 não foi caracterizada por uma deficiência na demanda agregada, o estímulo fiscal foi injustificado.

Reino Unido

A Grã-Bretanha desfrutou inicialmente de um boom econômico entre 1919-1920, quando o capital privado reprimido ao longo de quatro anos de guerra foi investido na economia. A indústria de construção naval foi inundada com pedidos de reposição de navios perdidos (7,9 milhões de toneladas de estoque de navios mercantes foram destruídos durante a guerra). No entanto, em 1920, a transição britânica de uma economia em tempo de guerra para uma economia em tempo de paz vacilou e uma grave recessão atingiu a economia entre 1920-1922. James Mitchell, Solomos Solomou e Martin Weale estimaram que o PIB caiu drasticamente em 22% entre agosto de 1920 e maio de 1921. Eles estimam que a produção não excedeu o nível de 1920 até a primavera de 1924. Com outras economias importantes também mergulhadas na recessão, o A economia da Grã-Bretanha dependente das exportações foi particularmente afetada. O desemprego atingiu 17%, com as exportações globais em apenas metade dos níveis anteriores à guerra.

Veja também

Referências

Leitura adicional

links externos