bolha econômica -Economic bubble

Uma bolha econômica (também chamada de bolha especulativa ou bolha financeira ) é um período em que os preços atuais dos ativos excedem em muito sua avaliação intrínseca , sendo a avaliação justificada pelos fundamentos subjacentes de longo prazo. As bolhas podem ser causadas por projeções excessivamente otimistas sobre a escala e a sustentabilidade do crescimento (por exemplo , bolha pontocom ) e/ou pela crença de que a avaliação intrínseca não é mais relevante ao fazer um investimento (por exemplo, Tulip mania ). Eles apareceram na maioria das classes de ativos, incluindo ações (por exemplo , Roaring Twenties ), commodities (por exemplo , bolha de urânio ), imóveis (por exemplo , bolha imobiliária dos EUA dos anos 2000 ) e até mesmo ativos esotéricos (por exemplo , bolha de criptomoeda ). As bolhas geralmente se formam como resultado de excesso de liquidez nos mercados e/ou alteração da psicologia do investidor. Grandes bolhas de múltiplos ativos (por exemplo , a bolha de ativos japonesa dos anos 1980 e a bolha Everything de 2020–21 ) são atribuídas à liquidez do banco central (por exemplo, uso excessivo do Fed put ).

Nos estágios iniciais de uma bolha, muitos investidores não reconhecem a bolha pelo que ela é. As pessoas percebem que os preços estão subindo e muitas vezes acham que isso se justifica. Portanto, as bolhas são muitas vezes identificadas de forma conclusiva apenas em retrospecto, depois que a bolha já estourou e os preços caíram.

Origem do termo

Jan Brueghel, o Jovem , A Satire of Tulip Mania (ca. 1640)

Uma carta da Bolha dos Mares do Sul

O termo "bolha", em referência à crise financeira , originou-se na bolha britânica do Mar do Sul de 1711-1720 e originalmente se referia às próprias empresas e a seus estoques inflacionados, e não à própria crise. Esta foi uma das primeiras crises financeiras modernas; outros episódios foram referidos como "manias", como na holandesa mania das tulipas . A metáfora indicava que os preços das ações estavam inflacionados e frágeis – expandidos com base apenas no ar, e vulneráveis ​​a uma explosão repentina, como de fato ocorreu.

Alguns comentaristas posteriores ampliaram a metáfora para enfatizar a rapidez, sugerindo que as bolhas econômicas terminam "De repente, e nada primeiro, / Assim como as bolhas quando estouram", embora teorias de crises financeiras, como a deflação da dívida e a Hipótese da Instabilidade Financeira sugerem, em vez disso, que as bolhas estouram progressivamente, com os ativos mais vulneráveis ​​(mais altamente alavancados ) falhando primeiro e depois o colapso se espalhando por toda a economia.

tipos

Existem diferentes tipos de bolhas, com os economistas interessados ​​principalmente em dois tipos principais de bolhas:

bolha de ações

Uma bolha de ações é caracterizada por investimentos tangíveis e pelo desejo insustentável de satisfazer um mercado legítimo em alta demanda. Esse tipo de bolha é caracterizado por liquidez fácil, ativos tangíveis e reais e uma inovação real que aumenta a confiança. Três instâncias de uma bolha de ações são a Tulip Mania , Bitcoin e a bolha pontocom .

bolha da dívida

Uma bolha de dívida é caracterizada por investimentos intangíveis ou baseados em crédito com pouca capacidade de satisfazer a demanda crescente em um mercado inexistente. Essas bolhas não são respaldadas por ativos reais e são baseadas em empréstimos frívolos na esperança de retornar um lucro ou segurança. Essas bolhas geralmente terminam em deflação da dívida , causando corridas aos bancos ou uma crise cambial quando o governo não consegue mais manter a moeda fiduciária. Exemplos são a bolha do mercado de ações dos anos 20 (que causou a Grande Depressão ) e a bolha imobiliária dos Estados Unidos (que causou a Grande Recessão ).

Impacto

O impacto das bolhas econômicas é debatido dentro e entre as escolas de pensamento econômico ; eles geralmente não são considerados benéficos, mas é debatido o quão prejudicial é sua formação e explosão.

Dentro da economia dominante , muitos acreditam que as bolhas não podem ser identificadas com antecedência, não podem ser evitadas de se formar, que as tentativas de "picar" a bolha podem causar crises financeiras e que, em vez disso, as autoridades devem esperar que as bolhas estourem por conta própria, lidando com o rescaldo via política monetária e política fiscal .

O economista político Robert E. Wright argumenta que as bolhas podem ser identificadas antes do fato com alta confiança.

Além disso, o colapso que geralmente segue uma bolha econômica pode destruir uma grande quantidade de riqueza e causar um mal-estar econômico contínuo; esta visão está particularmente associada à teoria da deflação da dívida de Irving Fisher e elaborada dentro da economia pós-keynesiana .

Um período prolongado de prêmios de baixo risco pode simplesmente prolongar a queda na deflação dos preços dos ativos, como foi o caso da Grande Depressão na década de 1930 para grande parte do mundo e na década de 1990 para o Japão . Não apenas as consequências de um acidente podem devastar a economia de uma nação, mas seus efeitos também podem reverberar além de suas fronteiras.

Efeito sobre os gastos

Outro aspecto importante das bolhas econômicas é seu impacto nos hábitos de consumo. Os participantes do mercado com ativos supervalorizados tendem a gastar mais porque se "sentem" mais ricos (o efeito riqueza ). Muitos observadores citam o mercado imobiliário do Reino Unido , Austrália , Nova Zelândia , Espanha e partes dos Estados Unidos nos últimos tempos, como exemplo desse efeito. Quando a bolha inevitavelmente estoura, aqueles que se apegam a esses ativos supervalorizados geralmente experimentam uma sensação de riqueza reduzida e tendem a cortar gastos discricionários ao mesmo tempo, dificultando o crescimento econômico ou, pior, exacerbando a desaceleração econômica.

Em uma economia com um banco central, o banco pode, portanto, tentar ficar de olho na valorização dos preços dos ativos e tomar medidas para conter os altos níveis de atividade especulativa em ativos financeiros. Isso geralmente é feito aumentando a taxa de juros (ou seja, o custo do empréstimo de dinheiro). Historicamente, essa não é a única abordagem adotada pelos bancos centrais. Tem sido argumentado que eles deveriam ficar de fora e deixar a bolha, se for uma, seguir seu curso.

Causas

Também foi sugerido de várias maneiras que as bolhas podem ser racionais, intrínsecas e contagiosas. Até o momento, não existe uma teoria amplamente aceita para explicar sua ocorrência. Modelos recentes de agências gerados por computador sugerem que a alavancagem excessiva pode ser um fator-chave para causar bolhas financeiras.

Surpreendentemente para alguns, as bolhas ocorrem mesmo em mercados experimentais altamente previsíveis, onde a incerteza é eliminada e os participantes do mercado devem ser capazes de calcular o valor intrínseco dos ativos simplesmente examinando o fluxo esperado de dividendos. No entanto, bolhas foram observadas repetidamente em mercados experimentais, mesmo com participantes como estudantes de negócios, gerentes e traders profissionais. As bolhas experimentais provaram ser robustas a uma variedade de condições, incluindo venda a descoberto, compra de margem e negociação com informações privilegiadas.

Embora não haja um acordo claro sobre o que causa as bolhas, há evidências que sugerem que elas não são causadas por racionalidade limitada ou suposições sobre a irracionalidade dos outros, conforme assumido pela teoria do tolo maior . Também foi demonstrado que as bolhas aparecem mesmo quando os participantes do mercado são capazes de precificar os ativos corretamente. Além disso, foi demonstrado que as bolhas aparecem mesmo quando a especulação não é possível ou quando o excesso de confiança está ausente.

Teorias mais recentes sobre a formação de bolhas de ativos sugerem que são prováveis ​​eventos sociologicamente orientados, portanto, explicações que envolvem apenas fatores fundamentais ou trechos do comportamento humano são, na melhor das hipóteses, incompletas. Por exemplo, os pesquisadores qualitativos Preston Teeter e Jorgen Sandberg argumentam que a especulação de mercado é impulsionada por narrativas situadas culturalmente que estão profundamente enraizadas e apoiadas pelas instituições predominantes da época. Eles citam fatores como formação de bolhas durante períodos de inovação, crédito fácil, regulamentação frouxa e investimento internacionalizado como razões pelas quais as narrativas desempenham um papel tão influente no crescimento das bolhas de ativos.

Liquidez

Uma possível causa das bolhas é a liquidez monetária excessiva no sistema financeiro, induzindo padrões frouxos ou inadequados de empréstimos pelos bancos , o que torna os mercados vulneráveis ​​à inflação volátil dos preços dos ativos causada pela especulação alavancada de curto prazo. Por exemplo, Axel A. Weber , ex-presidente do Deutsche Bundesbank , argumentou que "o passado mostrou que uma oferta excessivamente generosa de liquidez nos mercados financeiros globais em conexão com um nível muito baixo de taxas de juros promove a formação de ativos - bolhas de preços."

De acordo com a explicação, a liquidez monetária excessiva (crédito fácil, grandes rendimentos disponíveis) potencialmente ocorre enquanto os bancos de reservas fracionárias estão implementando política monetária expansionista (isto é, redução das taxas de juros e inundação do sistema financeiro com oferta monetária); esta explicação pode diferir em certos detalhes de acordo com a filosofia econômica. Aqueles que acreditam que a oferta monetária é controlada exogenamente por um banco central podem atribuir uma 'política monetária expansionista' a esse banco e (se houver) a um órgão ou instituição governamental; outros que acreditam que a oferta monetária é criada endogenamente pelo setor bancário podem atribuir tal 'política' ao comportamento do próprio setor financeiro e ver o estado como um fator passivo ou reativo. Isso pode determinar como as políticas centrais ou relativamente menores/inconseqüentes, como o sistema bancário de reservas fracionárias e os esforços do banco central para aumentar ou diminuir as taxas de juros de curto prazo, são para a criação, inflação e implosão final de uma bolha econômica. As explicações com foco nas taxas de juros tendem a assumir uma forma comum, no entanto: quando as taxas de juros são fixadas excessivamente baixas (independentemente do mecanismo pelo qual isso é feito), os investidores tendem a evitar colocar seu capital em contas de poupança. Em vez disso, os investidores tendem a alavancar seu capital tomando empréstimos de bancos e investindo o capital alavancado em ativos financeiros, como ações e imóveis . O comportamento alavancado arriscado, como especulação e esquemas Ponzi , pode levar a uma economia cada vez mais frágil e também pode ser parte do que empurra os preços dos ativos artificialmente para cima até que a bolha estoure.

Simplificando, as bolhas econômicas geralmente ocorrem quando muito dinheiro está perseguindo poucos ativos, fazendo com que os ativos bons e ruins se valorizem excessivamente além de seus fundamentos para um nível insustentável. Uma vez estourada a bolha, a queda dos preços provoca o colapso de esquemas de investimento insustentáveis ​​(especialmente investimentos especulativos e/ou Ponzi, mas não exclusivamente), o que leva a uma crise de confiança do consumidor (e do investidor) que pode resultar em pânico financeiro e/ou crise financeira. Se houver uma autoridade monetária como um banco central, ela pode tomar medidas para absorver a liquidez do sistema financeiro na tentativa de evitar um colapso de sua moeda. Isso pode envolver ações como salvamentos do sistema financeiro, mas também outras que revertam a tendência de acomodação monetária, comumente denominadas formas de 'política monetária contracionista'.

Essas medidas podem incluir o aumento das taxas de juros, o que tende a tornar os investidores mais avessos ao risco e, assim, evitar o capital alavancado porque os custos dos empréstimos podem se tornar muito caros. Também pode haver contramedidas tomadas preventivamente durante períodos de forte crescimento econômico, como aumento dos requisitos de reserva de capital e implementação de regulamentos que verificam e/ou impedem processos que levam à expansão excessiva e alavancagem excessiva da dívida. Idealmente, essas contramedidas diminuem o impacto de uma desaceleração ao fortalecer as instituições financeiras enquanto a economia está forte.

Os defensores das perspectivas que enfatizam o papel do dinheiro de crédito em uma economia geralmente se referem a (tais) bolhas como "bolhas de crédito" e analisam medidas de alavancagem financeira como taxas de dívida em relação ao PIB para identificar bolhas. Normalmente, o colapso de qualquer bolha econômica resulta em uma contração econômica denominada (se menos severa) uma recessão ou (se mais severa) uma depressão; que políticas econômicas seguir em reação a tal contração é um tema perene de debate acalorado da economia política.

Psicologia

teoria do tolo maior

A teoria do tolo maior afirma que as bolhas são impulsionadas pelo comportamento de participantes do mercado perenemente otimistas (os tolos) que compram ativos supervalorizados na expectativa de vendê-los a outros especuladores (os tolos maiores) a um preço muito mais alto. De acordo com essa explicação, as bolhas continuam enquanto os tolos conseguem encontrar tolos maiores para pagar pelo ativo supervalorizado. As bolhas terminarão apenas quando o maior tolo se tornar o maior tolo que paga o preço mais alto pelo ativo supervalorizado e não consegue mais encontrar outro comprador para pagar por ele a um preço mais alto. Essa teoria é popular entre os leigos, mas ainda não foi totalmente confirmada pela pesquisa empírica.

Extrapolação

Extrapolação é projetar dados históricos no futuro na mesma base; se os preços subiram a uma certa taxa no passado, continuarão a subir nessa taxa para sempre. O argumento é que os investidores tendem a extrapolar os retornos extraordinários do passado sobre o investimento de certos ativos para o futuro, fazendo com que eles superem os lances desses ativos de risco para tentar continuar a capturar essas mesmas taxas de retorno.

A licitação excessiva de certos ativos resultará, em algum momento, em taxas de retorno antieconômicas para os investidores; só então começará a deflação dos preços dos ativos. Quando os investidores sentirem que não são mais bem remunerados por manter esses ativos de risco, eles passarão a exigir maiores taxas de retorno de seus investimentos.

pastoreio

Outra explicação relacionada usada em finanças comportamentais reside no comportamento de manada , o fato de que os investidores tendem a comprar ou vender na direção da tendência do mercado. Isso às vezes é auxiliado pela análise técnica que tenta precisamente detectar essas tendências e segui-las, o que cria uma profecia autorrealizável .

Gestores de investimentos, como gestores de fundos mútuos de ações , são remunerados e retidos em parte devido ao seu desempenho em relação aos pares. Assumir uma posição conservadora ou contrária à formação de uma bolha resulta em desempenho desfavorável aos pares. Isso pode fazer com que os clientes se desloquem para outro lugar e pode afetar o próprio emprego ou remuneração do gerente de investimentos. O foco típico de curto prazo dos mercados de ações dos EUA exacerba o risco para os gestores de investimentos que não participam durante a fase de construção de uma bolha, particularmente aquela que se desenvolve ao longo de um período de tempo mais longo. Na tentativa de maximizar os retornos para os clientes e manter seus empregos, eles podem participar racionalmente de uma bolha que acreditam estar se formando, pois os prováveis ​​benefícios de curto prazo superam os prováveis ​​riscos de longo prazo.

Perigo moral

O risco moral é a perspectiva de que uma parte isolada do risco possa se comportar de maneira diferente da maneira como se comportaria se estivesse totalmente exposta ao risco. A crença de uma pessoa de que ela é responsável pelas consequências de suas próprias ações é um aspecto essencial do comportamento racional. Um investidor deve equilibrar a possibilidade de obter retorno sobre seu investimento com o risco de perda – a relação risco-retorno . Um risco moral pode ocorrer quando há interferência nesse relacionamento, muitas vezes por meio de políticas governamentais .

Um exemplo recente é o Troubled Asset Relief Program (TARP), sancionado pelo presidente dos Estados Unidos, George W. Bush , em 3 de outubro de 2008, para fornecer um resgate governamental a muitas instituições financeiras e não financeiras que especularam com instrumentos financeiros de alto risco durante a boom imobiliário condenado por uma história de 2005 no The Economist intitulada "O aumento mundial dos preços das casas é a maior bolha da história". Um exemplo histórico foi a intervenção do Parlamento holandês durante a grande Tulip Mania de 1637 .

Outras causas de isolamento percebido do risco podem derivar da predominância de uma determinada entidade em um mercado em relação a outros participantes, e não da intervenção do Estado ou regulamentação do mercado. Uma empresa – ou várias grandes empresas agindo em conjunto (ver cartel , oligopólio e conluio ) – com participações muito grandes e reservas de capital podem instigar uma bolha de mercado investindo pesadamente em um determinado ativo, criando uma escassez relativa que eleva o preço desse ativo. Devido ao poder de sinalização da grande empresa ou grupo de empresas em conluio, os concorrentes menores da empresa seguirão o exemplo, investindo de forma semelhante no ativo devido aos seus ganhos de preço.

No entanto, em relação à parte instigadora da bolha, esses concorrentes menores são insuficientemente alavancados para suportar um declínio igualmente rápido no preço do ativo. Quando a grande empresa, o cartel ou o conluio de fato percebe que um pico máximo foi atingido no preço do ativo negociado, ele pode vender rapidamente ou "despejar" suas participações desse ativo no mercado, precipitando uma queda de preço que força seus concorrentes à insolvência, falência ou execução duma hipoteca.

A grande empresa ou cartel – que se alavancou intencionalmente para resistir ao declínio de preço que engendrou – pode então adquirir o capital de seus concorrentes falidos ou desvalorizados a um preço baixo, bem como capturar uma maior participação de mercado (por exemplo, por meio de uma fusão ou aquisição que expande a cadeia de distribuição da empresa dominante). Se a parte instigadora da bolha for ela própria uma instituição de crédito, ela pode combinar seu conhecimento das posições de alavancagem de seus tomadores com informações publicamente disponíveis sobre suas participações acionárias e protegê-los estrategicamente ou expô-los à inadimplência.

Outro

Alguns consideram as bolhas relacionadas à inflação e, portanto, acreditam que as causas da inflação também são as causas das bolhas. Outros entendem que existe um "valor fundamental" para um ativo , e que as bolhas representam uma elevação sobre esse valor fundamental, que deve eventualmente retornar a esse valor fundamental. Existem teorias caóticas de bolhas que afirmam que as bolhas vêm de determinados estados "críticos" no mercado com base na comunicação de fatores econômicos. Finalmente, outros consideram as bolhas como consequências necessárias da avaliação irracional de ativos apenas com base em seus retornos no passado recente, sem recorrer a uma análise rigorosa baseada em seus "fundamentos" subjacentes .

Estágios

Segundo o economista Charles P. Kindleberger, a estrutura básica de uma bolha especulativa pode ser dividida em cinco fases:

• Substituição: aumento no valor de um ativo
• Decolagem: compras especulativas (compre agora para vender no futuro a um preço mais alto e obter lucro)
• Exuberância: um estado de euforia insustentável.
• Fase crítica: começam a encurtar os compradores, alguns começam a vender.
• Pop (crash): os preços despencam

Identificação

CAPE com base em dados do site do economista Robert Shiller, de 04/08/2015. A medida de 26,45 foi o percentil 93, o que significa que 93% das vezes os investidores pagaram menos pelas ações em geral em relação aos ganhos.

As bolhas econômicas ou de preços de ativos geralmente são caracterizadas por um ou mais dos seguintes:

1. Mudanças incomuns em medidas individuais ou relações entre medidas (por exemplo, proporções) relativas a seus níveis históricos. Por exemplo, na bolha imobiliária dos anos 2000, os preços das casas eram excepcionalmente altos em relação à renda. Para ações, a relação preço/lucro fornece uma medida dos preços das ações em relação aos lucros corporativos; leituras mais altas indicam que os investidores estão pagando mais por cada dólar de ganhos.
2. Uso elevado de dívida (alavancagem) para comprar ativos, como comprar ações na margem ou casas com entrada menor.
3. Empréstimos de alto risco e comportamento de tomada de empréstimo, como originar empréstimos para tomadores de empréstimos com pontuações de qualidade de crédito mais baixas (por exemplo, tomadores de empréstimos subprime), combinados com hipotecas de taxa ajustável e empréstimos "somente juros".
4. Racionalização de empréstimos, empréstimos e decisões de compra com base nos aumentos de preços futuros esperados, em vez da capacidade do mutuário de pagar.
5. Racionalizar os preços dos ativos com argumentos cada vez mais fracos, como “desta vez é diferente” ou “os preços dos imóveis só sobem”.
6. Uma alta presença de marketing ou cobertura de mídia relacionada ao ativo.
7. Incentivos que colocam as consequências do mau comportamento de um ator econômico sobre outro, como a originação de hipotecas para aqueles com capacidade limitada de pagamento porque a hipoteca poderia ser vendida ou securitizada, transferindo as consequências do originador para o investidor.
8. Desequilíbrios no comércio internacional ( conta corrente ), resultando em excesso de poupança sobre os investimentos, aumentando a volatilidade do fluxo de capitais entre os países. Por exemplo, o fluxo de poupança da Ásia para os EUA foi um dos impulsionadores da bolha imobiliária dos anos 2000.
9. Um ambiente de taxas de juros mais baixas, que incentiva empréstimos e empréstimos.

Bolhas de ativos notáveis

Commodities

Ganho/perda de preço do Bitcoin 2011, 2013

• Tulip mania (holandês) (1634-1637)
• Bolha de especulação em quadrinhos (1985-1993)
• Quinta-feira de Prata 1980
• bolha de urânio de 2007
• Bolha da criptomoeda (2016–2017, 2021–)

Ações

Títulos privados

• South Sea Company (britânica) (1720)
• Mississippi Company (França) (1720)
• Canal Mania (Reino Unido) (1790-1810)
• Railway Mania (Reino Unido) (década de 1840)

títulos cotados

• Bolha do mercado de ações dos anos 20 (EUA) (1921–1929)
• Bolha de Poseidon (Austrália) (1969–1970)
• Bolha de ações chinesa de 2007 (2003–2007)
• Bolha pontocom (EUA) (1996–2000)

Imobiliária

• Bolha de construção da Flórida (EUA) (1922–1926)
• Bolhas imobiliárias dos anos 2000:
  • bolha imobiliária australiana
  • bolha imobiliária indiana
  • bolha imobiliária irlandesa
  • Bolha imobiliária da Nova Zelândia
  • bolha imobiliária espanhola
  • bolha imobiliária romena
  • Bolha imobiliária dos Estados Unidos (EUA) (2002–2006)

Dívida

• Bolha da dívida corporativa (2010–)

Multiativos/base ampla

• Bolha de preços de ativos japoneses (1986-1991)
• Crise financeira asiática de 1997 (1997)
• Tudo bolha (2020-2021)

Períodos notáveis ​​pós bolhas de ativos

• pânico de 1837
• Grande Depressão (1929-1934)
• Década Perdida (Japão) (1990–2013)
• Recessão do início dos anos 2000 (2002–2003)
• Grande Recessão (2008-2012)

Veja também

Referências

Leitura adicional

• Reinhart, Carmen M. ; Rogoff, Kenneth S. (2009). Desta vez é diferente: oito séculos de loucura financeira . Princeton, NJ: Princeton University Press . ISBN 978-0-691-14216-6.

links externos

• When Bubbles Burst, World Economic Outlook (PDF), Fundo Monetário Internacional, abril de 2003.