Banco Central Europeu - European Central Bank

Banco Central Europeu
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Frankfurt EZB.Nordwest-2.20141228.jpg
Assento
Quartel general Distrito de Ostend , Frankfurt , Alemanha
Coordenadas 50 ° 06′32 ″ N 8 ° 42′12 ″ E / 50,1089 ° N 8,7034 ° E / 50.1089; 8,7034
Estabelecido 1 de junho de 1998 ( 01/06/1998 )
Corpo governante Diretoria Executiva do Conselho de
Governadores
Pessoas chave
Moeda Euro (€)
Reservas
€ 526 bilhões
taxa bancária 0,00% (operações principais de refinanciamento)
0,25% (facilidade de empréstimo marginal)
Juros sobre reservas -0,50% (facilidade de depósito)
Precedido por
Local na rede Internet www .ecb .europa .eu
Frankfurt am Main, o Banco Central Europeu de Alte Mainbrücke

O Banco Central Europeu ( BCE ) é a principal componente do Eurosistema e do Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC), bem como uma das sete instituições da União Europeia . É um dos bancos centrais mais importantes do mundo .

O Conselho do BCE elabora a política monetária para a zona euro e a União Europeia , administra as reservas cambiais dos Estados-Membros da UE, participa em operações cambiais e define os objectivos monetários intermédios e a taxa de juro directora da UE. A Comissão Executiva do BCE aplica as políticas e decisões do Conselho do BCE, e pode dirigir os bancos centrais nacionais ao fazê-lo. O BCE tem o direito exclusivo de autorizar a emissão de notas de euro . Os Estados-Membros podem emitir moedas de euro , mas o volume deve ser previamente aprovado pelo BCE. O banco também opera o sistema de pagamentos TARGET2 .

O BCE foi criado pelo Tratado de Amesterdão em Maio de 1999 com o objectivo de garantir e manter a estabilidade dos preços . Em 1 de dezembro de 2009, o Tratado de Lisboa entrou em vigor e o banco ganhou o estatuto oficial de instituição da UE . Quando o BCE foi criado, cobria uma zona do euro de onze membros. Desde então, a Grécia aderiu em janeiro de 2001, a Eslovênia em janeiro de 2007, Chipre e Malta em janeiro de 2008, a Eslováquia em janeiro de 2009, a Estônia em janeiro de 2011, a Letônia em janeiro de 2014 e a Lituânia em janeiro de 2015. A atual Presidente do BCE é Christine Lagarde . Com sede em Frankfurt , Alemanha, o banco ocupava anteriormente a Eurotower antes da construção de sua nova sede.

O BCE é diretamente regido pela legislação da União Europeia . Seu capital social, no valor de € 11 bilhões, é propriedade de todos os 27 bancos centrais dos estados membros da UE como acionistas . A chave de alocação de capital inicial foi determinada em 1998 com base na população dos estados e no PIB, mas a chave de capital foi reajustada desde então. As ações do BCE não são transferíveis e não podem ser utilizadas como garantia.

História

Primeiros anos do BCE (1998-2007)

Wim Duisenberg , primeiro presidente do BCE

O Banco Central Europeu é o sucessor de facto do Instituto Monetário Europeu (IME). O IME foi criado no início da segunda fase da União Económica e Monetária (UEM) da UE para tratar das questões transitórias dos Estados que adoptam o euro e preparar a criação do BCE e do Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC). O próprio IME substituiu o anterior Fundo Europeu de Cooperação Monetária (EMCF).

O BCE substituiu formalmente o IME em 1 de junho de 1998 em virtude do Tratado da União Europeia (TUE, Tratado de Maastricht), mas não exerceu todos os seus poderes até a introdução do euro em 1 de janeiro de 1999, assinalando a terceira fase do EMU. O banco era a instituição final necessária para a UEM, conforme descrito nos relatórios da UEM de Pierre Werner e do presidente Jacques Delors . Foi estabelecido em 1 de junho de 1219. O primeiro presidente do Banco foi Wim Duisenberg , o ex-presidente do banco central holandês e do Instituto Monetário Europeu . Embora Duisenberg tivesse sido o chefe do EMI (substituindo Alexandre Lamfalussy da Bélgica) pouco antes de o BCE existir, o governo francês queria que Jean-Claude Trichet , ex-chefe do banco central francês , fosse o primeiro presidente do BCE. Os franceses argumentaram que, como o BCE seria localizado na Alemanha, seu presidente deveria ser francês. Isso foi contestado pelos governos alemão, holandês e belga, que viam em Duisenberg como um fiador de um euro forte. As tensões foram abatidas por um acordo de cavalheiros em que Duisenberg se retiraria antes do final de seu mandato, para ser substituído por Trichet.

Trichet substituiu Duisenberg como presidente em novembro de 2003. Até 2007, o BCE havia conseguido manter a inflação próxima, mas abaixo de 2%.

Mario Draghi , presidente do BCE entre 2011–2019

A resposta do BCE à crise financeira (2008-2014)

O Banco Central Europeu passou por uma profunda transformação interna ao enfrentar a crise financeira global e a crise da dívida da zona do euro .

Resposta rápida à crise da dívida da zona do euro

A chamada crise da dívida europeia começou depois que o novo governo eleito da Grécia descobriu o nível real de endividamento e déficit orçamentário e alertou as instituições da UE sobre o perigo iminente de um default soberano grego .

Prevendo um possível default soberano na zona do euro, o público em geral, as instituições internacionais e europeias e a comunidade financeira reavaliaram a situação econômica e a capacidade de crédito de alguns estados membros da zona do euro, em particular os países do sul. Consequentemente, os rendimentos dos títulos soberanos de vários países da zona do euro começaram a subir acentuadamente. Isso provocou um pânico autorrealizável nos mercados financeiros: quanto mais os rendimentos dos títulos gregos aumentavam, mais provável se tornava um default, mais os rendimentos dos títulos aumentavam.

Relutância de Trichet em intervir

Este pânico foi agravado também devido à incapacidade do BCE de reagir e intervir nos mercados de obrigações soberanas por duas razões. Em primeiro lugar, porque o quadro jurídico do BCE normalmente proíbe a compra de obrigações soberanas (artigo 123.º do TFUE), isto impediu o BCE de implementar flexibilização quantitativa como a Reserva Federal e o Banco da Inglaterra fizeram logo em 2008, o que desempenhou um papel importante na mercados de estabilização.

Em segundo lugar, uma decisão do BCE tomada em 2005 introduziu uma notação de crédito mínima (BBB-) para todas as obrigações soberanas da zona euro serem elegíveis como garantia para as operações de mercado aberto do BCE. Isso significava que, se uma agência de classificação privada rebaixasse um título soberano abaixo desse limite, muitos bancos ficariam ilíquidos repentinamente porque perderiam o acesso às operações de refinanciamento do BCE. Segundo o ex-membro do conselho de administração do BCE Athanasios Orphanides , esta mudança no quadro de garantias do BCE "plantou a semente" da crise do euro.

Confrontado com essas restrições regulamentares, o BCE liderado por Jean-Claude Trichet em 2010 relutou em intervir para acalmar os mercados financeiros. Até 6 de maio de 2010, Trichet negou formalmente em várias conferências de imprensa a possibilidade de o BCE embarcar na compra de títulos soberanos, embora a Grécia, Portugal, Espanha e Itália tenham enfrentado ondas de rebaixamentos de classificação de crédito e aumento dos spreads das taxas de juros.

Intervenções de mercado do BCE (2010-2011)

Programa de Mercado de Títulos do BCE (SMP) cobrindo compras de títulos desde maio de 2010

Numa reviravolta notável, o BCE anunciou a 10 de maio de 2010, o lançamento de um "Programa de Mercado de Valores Mobiliários" (SMP) que envolvia a compra discricionária de obrigações soberanas em mercados secundários. Extraordinariamente, a decisão foi tomada pelo Conselho do BCE durante uma teleconferência apenas três dias após a reunião habitual do BCE de 6 de maio (quando Trichet ainda negava a possibilidade de adquirir obrigações soberanas). O BCE justificou esta decisão pela necessidade de "abordar as tensões severas nos mercados financeiros". A decisão também coincidiu com a decisão dos líderes da UE, de 10 de maio, de estabelecer o mecanismo europeu de estabilização financeira, que serviria como um fundo de combate à crise para proteger a área do euro de futuras crises de dívida soberana.

A compra de títulos do BCE se concentrou principalmente na dívida espanhola e italiana. Destinavam-se a refrear a especulação internacional contra esses países e, assim, evitar o contágio da crise grega para outros países da zona do euro. O pressuposto é que a atividade especulativa diminuirá com o tempo e o valor dos ativos aumentará.

Embora o SMP tenha envolvido uma injeção de dinheiro novo nos mercados financeiros, todas as injeções do BCE foram "esterilizadas" por meio da absorção de liquidez semanal. Portanto, a operação foi neutra para a oferta monetária geral.

Em setembro de 2011, o membro do Conselho do BCE, Jürgen Stark , renunciou em protesto contra o "Programa de Mercado de Valores Mobiliários" que envolvia a compra de títulos soberanos de estados membros do Sul, um movimento que ele considerou equivalente a financiamento monetário , o que é proibido pelo Tratado da UE . O Financial Times Deutschland referiu-se a este episódio como "o fim do BCE tal como o conhecemos", referindo-se à sua posição "hawkish" até agora percebida sobre a inflação e à sua influência histórica no Deutsche Bundesbank .

Em 18 de junho de 2012, o BCE no total gastou € 212,1 bilhões (equivalente a 2,2% do PIB da zona do euro) para compras de títulos que cobrem a dívida total, como parte do Programa de Mercados de Valores Mobiliários. De forma polêmica, o BCE obteve lucros substanciais com o SMP, que foram amplamente redistribuídos para os países da zona do euro. Em 2013, o Eurogrupo decidiu reembolsar esses lucros à Grécia, no entanto, os pagamentos foram suspensos ao longo de 2014 até 2017 devido ao conflito entre Yanis Varoufakis e ministros do Eurogrupo. Em 2018, os reembolsos de lucros foram reinstalados pelo Eurogrupo. No entanto, várias ONGs queixaram-se de que uma parte substancial dos lucros do BCE nunca seria devolvida à Grécia.

Papel na Troika (2010-2015)

O BCE desempenhou um papel controverso na " Troika " ao rejeitar todas as formas de reestruturação da dívida pública e privada, forçando os governos a adotarem programas de resgate e reformas estruturais através de cartas secretas aos governos italiano, espanhol, grego e irlandês. Além disso, foi acusada de interferir no referendo grego de julho de 2015 , restringindo a liquidez aos bancos comerciais gregos.

Em novembro de 2010, ficou claro que a Irlanda não seria capaz de resgatar seus bancos falidos, e o Anglo Irish Bank em particular, que precisava de cerca de 30 bilhões de euros, uma quantia que o governo obviamente não poderia tomar emprestado dos mercados financeiros quando seus títulos rendem estavam subindo para níveis comparáveis ​​aos títulos gregos. Em vez disso, o governo emitiu uma "nota promissória" de 31 bilhões de euros (um IOU) ao Anglo - que havia nacionalizado. Por sua vez, o banco forneceu a nota promissória como garantia ao Banco Central da Irlanda , para que pudesse ter acesso à assistência de liquidez de emergência (ELA). Dessa forma, a Anglo pôde reembolsar seus detentores de títulos. A operação se tornou muito polêmica, pois basicamente transferiu as dívidas privadas do Anglo para o balanço do governo.

Mais tarde, ficou claro que o BCE desempenhou um papel fundamental em garantir que o governo irlandês não deixasse o Anglo inadimplir em suas dívidas, a fim de evitar riscos de instabilidade financeira. Em 15 de outubro e 6 de novembro de 2010, o Presidente do BCE, Jean-Claude Trichet, enviou duas cartas secretas ao Ministro das Finanças irlandês, que basicamente informou o governo irlandês da possível suspensão das linhas de crédito da ELA, a menos que o governo solicitasse um programa de assistência financeira ao Eurogrupo sob condição de novas reformas e consolidação fiscal.

Ao longo de 2012 e 2013, o BCE insistiu repetidamente que a nota promissória deveria ser reembolsada na íntegra e recusou a proposta do Governo de trocar as notas por um título de longo prazo (e menos oneroso) até fevereiro de 2013. Além disso, o BCE insistiu que nenhuma reestruturação da dívida (ou resgate financeiro ) deve ser aplicada aos detentores de títulos dos bancos nacionalizados, uma medida que poderia ter economizado a Irlanda 8 bilhões de euros.

Em abril de 2011, o BCE aumentou as taxas de juros pela primeira vez desde 2008 de 1% para 1,25%, com um novo aumento para 1,50% em julho de 2011. No entanto, em 2012-2013, o BCE reduziu drasticamente as taxas de juros para encorajar o crescimento econômico. atingindo o valor historicamente baixo de 0,25% em novembro de 2013. Logo após as taxas serem reduzidas para 0,15%, em 4 de setembro de 2014 o banco central reduziu as taxas em dois terços, de 0,15% para 0,05%. Recentemente, as taxas de juros foram reduzidas atingindo 0,00%, as taxas mais baixas já registradas. O Banco Central Europeu não estava preparado para gerir a massa monetária no contexto da crise de 2008 , pelo que passou a utilizar o instrumento de flexibilização quantitativa apenas em 2015 .

Num relatório adotado em 13 de março de 2014, o Parlamento Europeu criticou o "potencial conflito de interesses entre o atual papel do BCE na Troika como 'consultor técnico' e a sua posição como credor dos quatro Estados-Membros, bem como o seu mandato ao abrigo do Tratado ". O relatório foi liderado pelo eurodeputado austríaco de direita Othmar Karas e pelo eurodeputado socialista francês Liem Hoang Ngoc .

A resposta do BCE sob Mario Draghi (2012-2015)

Balanço do BCE
Facilidade de depósito do BCE
Contas correntes no BCE

Em 1 de novembro de 2011, Mario Draghi substituiu Jean-Claude Trichet como Presidente do BCE. Esta mudança na liderança também marca o início de uma nova era em que o BCE se tornará cada vez mais intervencionista e, eventualmente, encerrará a crise da dívida soberana da zona do euro .

A presidência de Draghi começou com o lançamento impressionante de uma nova rodada de empréstimos a juros de 1% com prazo de três anos (36 meses) - as Operações de Refinanciamento de Longo Prazo (LTRO) . Com este programa, 523 bancos captaram até € 489,2 bilhões (US $ 640 bilhões). Os observadores ficaram surpresos com o volume dos empréstimos concedidos quando foi implementado. A maior quantia de € 325 bilhões foi explorada por bancos na Grécia, Irlanda, Itália e Espanha. Embora esses empréstimos das LTROs não beneficiassem diretamente os governos da UE, efetivamente permitiam que os bancos realizassem um carry trade , emprestando os empréstimos das LTROs aos governos com uma margem de juros. A operação também facilitou a rolagem de € 200 bilhões de dívidas bancárias vincendas nos primeiros três meses de 2012.

"Custe o que custar" (26 de julho de 2012)

Enfrentando temores renovados sobre soberanos na zona do euro continuou Mario Draghi fez um discurso decisivo em Londres, declarando que o BCE "... está pronto para fazer o que for preciso para preservar o euro. E acredite em mim, será o suficiente." À luz do lento progresso político na resolução da crise da zona do euro, a declaração de Draghi foi vista como um ponto de viragem fundamental na crise da zona do euro, pois foi imediatamente acolhida pelos líderes europeus e levou a um declínio constante nos rendimentos dos títulos dos países da zona do euro, em em particular Espanha, Itália e França.

Na sequência do discurso de Draghi, a 6 de setembro de 2012, o BCE anunciou o programa Outright Monetary Transactions (OMT). Ao contrário do programa SMP anterior, OMT não tem tempo ex-ante ou limite de tamanho. No entanto, a ativação das compras fica condicionada à adesão do país beneficiário a um programa de ajustamento ao ESM. O programa foi adotado quase por unanimidade, sendo o presidente do Bundesbank, Jens Weidmann, o único membro do Conselho do BCE a votar contra.

Mesmo que o OMT nunca tenha sido realmente implementado até hoje, ele tornou a promessa "Seja o que for preciso" credível e contribuiu significativamente para estabilizar os mercados financeiros e acabou com a crise da dívida soberana. De acordo com várias fontes, o programa OMT e os discursos "tudo o que for preciso" foram possíveis porque os líderes da UE concordaram previamente em construir a união bancária .

Inflação baixa e flexibilização quantitativa (2015-2019)

Em novembro de 2014, o banco mudou-se para as suas novas instalações , enquanto o edifício Eurotower foi dedicado a acolher as atividades de supervisão recentemente estabelecidas do BCE no âmbito do Mecanismo Único de Supervisão .

Embora a crise da dívida soberana estivesse quase resolvida em 2014, o BCE começou a enfrentar uma queda repetida da taxa de inflação na Zona do Euro, indicando que a economia caminhava para uma deflação. Em resposta a esta ameaça, o BCE anunciou a 4 de setembro de 2014 o lançamento de dois programas de compra de obrigações: o Covered Bond Purchasing Program (CBPP3) e o Asset-Backed Securities Program (ABSPP).

Em 22 de janeiro de 2015, o BCE anunciou uma extensão desses programas dentro de um programa de " flexibilização quantitativa " completo que também incluía títulos soberanos, no montante de 60 bilhões de euros por mês até pelo menos setembro de 2016. O programa foi iniciado em 9 de março de 2015.

Em 8 de junho de 2016, o BCE adicionou obrigações corporativas à sua carteira de compras de ativos com o lançamento do programa de compra do setor corporativo (CSPP). No âmbito deste programa, conduziu a compra líquida de títulos corporativos até janeiro de 2019 para atingir cerca de € 177 bilhões. Enquanto o programa foi interrompido por 11 meses em janeiro de 2019, o BCE reiniciou as compras líquidas em novembro de 2019.

Em 2021, o tamanho do programa de flexibilização quantitativa do BCE atingiu 2947 bilhões de euros.

A era de Christine Lagarde (2019-)

Em julho de 2019, os líderes da UE nomearam Christine Lagarde para substituir Mario Draghi como Presidente do BCE. Lagarde renunciou ao cargo de Diretora-Geral do Fundo Monetário Internacional em julho de 2019 e assumiu formalmente a Presidência do BCE em 1 de novembro de 2019.

Lagarde sinalizou imediatamente uma mudança de estilo na liderança do BCE. Ela embarcou o BCE em uma revisão estratégica da estratégia de política monetária do BCE, um exercício que o BCE não fazia há 17 anos. Como parte desse exercício, Lagarde comprometeu o BCE a examinar como a política monetária poderia contribuir para lidar com a mudança climática e prometeu que "nenhuma pedra ficaria sobre pedra". A presidente do BCE também adotou uma mudança no estilo de comunicação, em particular no uso das redes sociais para promover a igualdade de gênero e abrindo o diálogo com as partes interessadas da sociedade civil.

Resposta à crise COVID-19

No entanto, as ambições de Lagarde foram rapidamente desaceleradas com a eclosão da crise pandêmica COVID-19 .

Em março de 2020, o BCE respondeu com rapidez e ousadia com o lançamento de um pacote de medidas, incluindo um novo programa de compra de ativos: o Programa de Compra de Emergência Pandêmica de 1350 bilhões de euros (PEPP), que visa reduzir os custos dos empréstimos e aumentar os empréstimos na área do euro. O PEPP foi estendido para cobrir um adicional de € 500 bilhões em dezembro de 2020. O BCE também relançou mais empréstimos TLTROs a bancos em níveis historicamente baixos e absorção recorde (EUR 1,3 trilhão em junho de 2020). Os empréstimos bancários às PMEs também foram facilitados por medidas de flexibilização de garantias e outras flexibilizações da supervisão. O BCE também reativou as linhas de swap de moedas e aprimorou as linhas de swap existentes com bancos centrais de todo o mundo

Análise de estratégia

Em consequência da crise da Covid19, o BCE prorrogou a duração da revisão da estratégia até setembro de 2021. Em 13 de julho de 2021, o BCE apresentou os resultados da revisão da estratégia, com os seguintes anúncios principais:

  • O BCE anunciou uma nova meta de inflação de 2% em vez de sua meta de inflação "próxima, mas abaixo de 2%". O BCE também deixou claro que poderia ultrapassar sua meta em certas circunstâncias.
  • O BCE anunciou que tentaria incorporar o custo da habitação (aluguéis imputados) em sua medição de inflação
  • O BCE anunciou um plano de ação sobre as alterações climáticas

O BCE também disse que faria outra revisão da estratégia em 2025.

Mandato e meta de inflação

Ao contrário de muitos outros bancos centrais, o BCE não tem um mandato duplo no qual deve perseguir dois objetivos igualmente importantes, como estabilidade de preços e pleno emprego (como o Federal Reserve System dos EUA ). O BCE tem apenas um objetivo primário - estabilidade de preços -, sujeito ao qual pode perseguir objetivos secundários.

Mandato primário

O principal objetivo do Banco Central Europeu, estabelecido no artigo 127.º, n.º 1, do Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia , é manter a estabilidade dos preços na zona euro . No entanto, os Tratados da UE não especificam exatamente como o BCE deve perseguir este objetivo. O Banco Central Europeu tem um amplo poder de apreciação sobre a forma como persegue o seu objetivo de estabilidade de preços, uma vez que pode decidir por si próprio sobre o objetivo de inflação e pode também influenciar a forma como a inflação está a ser medida.

O Conselho do BCE em Outubro de 1998 definiu a estabilidade de preços como uma inflação inferior a 2%, “um aumento homólogo do Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) para a área do euro inferior a 2%” e acrescentou que a estabilidade de preços ”era a ser mantida a médio prazo ”. Em Maio de 2003, na sequência de uma revisão exaustiva da estratégia de política monetária do BCE, o Conselho do BCE esclareceu que “na prossecução da estabilidade de preços, visa manter as taxas de inflação abaixo, mas perto de , 2% no médio prazo”.

Desde 2016, o Presidente do Banco Central Europeu voltou a ajustar a sua comunicação, ao introduzir a noção de "simetria" na definição da sua meta, deixando claro que o BCE deve responder tanto às pressões inflacionistas como às deflacionistas. Como Draghi disse uma vez, "a simetria significava não apenas que não aceitaríamos uma inflação persistentemente baixa, mas também que não havia limite para a inflação de 2%".

Em 13 de julho de 2021, como resultado da revisão estratégica conduzida pela nova presidente Christine Lagarde , o BCE abandonou oficialmente a definição "abaixo, mas perto de dois por cento" e adotou uma meta simétrica de 2%.

Mandato secundário

Sem prejuízo do objetivo de estabilidade de preços, o Tratado (127 TFUE) também dá margem ao BCE para prosseguir outros objetivos:

"Sem prejuízo do objetivo de estabilidade de preços, o SEBC apoiará as políticas económicas gerais da União, a fim de contribuir para a realização dos objetivos da União enunciados no artigo 3.º do Tratado da União Europeia."

Esta disposição legal é muitas vezes considerada como um "mandato secundário" para o BCE, e oferece amplas justificativas para que o BCE também dê prioridade a outras considerações, como pleno emprego ou proteção ambiental, que são mencionadas no Artigo 3 do Tratado da União Europeia. União. Ao mesmo tempo, economistas e comentadores estão frequentemente divididos sobre se e como o BCE deve perseguir esses objetivos secundários, em particular o impacto ambiental. O funcionário do BCE também apontou frequentemente as possíveis contradições entre esses objetivos secundários. Para orientar melhor a ação do BCE nos seus objetivos secundários, foi sugerido que seria necessária uma consulta mais estreita com o Parlamento Europeu.

Tarefas

Para cumprir a sua missão principal, as atribuições do BCE incluem:

  • Definição e implementação da política monetária
  • Gerenciando operações de câmbio
  • Manter o sistema de pagamentos para promover o bom funcionamento da infraestrutura do mercado financeiro no âmbito do sistema de pagamentos TARGET2 e estar a ser desenvolvida a plataforma técnica para liquidação de títulos na Europa ( TARGET2 Securities ).
  • Função consultiva: por lei, o parecer do BCE é exigido sobre qualquer legislação nacional ou da UE que seja da competência do BCE.
  • Recolha e estabelecimento de estatísticas
  • Cooperação internacional
  • Emissão de notas: o BCE detém o direito exclusivo de autorizar a emissão de notas de euro . Os Estados-Membros podem emitir moedas de euro , mas o montante deve ser previamente autorizado pelo BCE (com a introdução do euro, o BCE também tinha o direito exclusivo de emitir moedas).
  • Estabilidade financeira e política prudencial
  • Supervisão bancária: desde 2013, o BCE passou a ser responsável pela supervisão dos bancos com relevância sistémica.

Ferramentas de política monetária

O principal instrumento de política monetária do banco central europeu são os empréstimos garantidos ou os acordos de recompra. Essas ferramentas também são usadas pelo Federal Reserve Bank dos Estados Unidos , mas o Fed faz compras mais diretas de ativos financeiros do que sua contraparte europeia. A garantia usada pelo BCE é normalmente dívida de alta qualidade dos setores público e privado.

Todos os empréstimos a instituições de crédito devem ser garantidos nos termos do artigo 18.º dos Estatutos do SEBC.

Os critérios para determinar a "alta qualidade" da dívida pública têm sido pré-requisitos para a adesão à União Europeia: a dívida total não deve ser muito grande em relação ao produto interno bruto, por exemplo, e os déficits em um determinado ano não devem se tornar muito grandes. Embora esses critérios sejam bastante simples, várias técnicas contábeis podem ocultar a realidade subjacente da solvência fiscal - ou a falta dela.

Instrumentos de política monetária do BCE (abril de 2021)
Tipo de instrumento Nome do instrumento Período de manutenção Avaliar Volume (milhões)
Instalações em pé

(corredor de taxas)

Linha de crédito marginal Durante a noite 0,25%
Facilidade de depósito Durante a noite -0,5%
Operações de refinanciamento

(operações compromissadas garantidas)

Operações principais de refinanciamento (MROs) 7 dias 0%
Operações de refinanciamento de longo prazo (LTROs) 3 meses a 3 anos Taxa média de MRO
Operações de refinanciamento de longo prazo (TLTROs) Até 4 anos -0,5% ou menos
Operações de refinanciamento de longo prazo de emergência pandêmica (PELTROs) 8 a 16 meses -0,25%
Compra de ativos Programa de compra de títulos cobertos (CBPP) n / D n / D 289.424
Programa de mercados de valores mobiliários (SMP) n / D n / D 24.023
Programa de compra de títulos lastreados em ativos (ABSPP) n / D n / D 28.716
Programa de compras do setor público (PSPP) n / D n / D 2.379.053
Programa de compra do setor corporativo (CSPP) n / D n / D 266.060
Programa de compra de emergência para pandemia (PEPP) n / D n / D 943.647
compulsórios Reservas mínimas 0% 146.471

Diferença com o Federal Reserve dos EUA

No Federal Reserve Bank dos Estados Unidos , o Federal Reserve compra ativos: normalmente, títulos emitidos pelo governo federal. Não há limite para os títulos que ele pode comprar e uma das ferramentas à sua disposição em uma crise financeira é tomar medidas extraordinárias como a compra de grandes quantidades de ativos, como papel comercial . O objetivo dessas operações é garantir a disponibilidade de liquidez adequada para o funcionamento do sistema financeiro.

O Eurosistema , por outro lado, utiliza os empréstimos com garantia como instrumento de incumprimento. Existem cerca de 1.500 bancos elegíveis que podem licitar contratos de recompra de curto prazo . A diferença é que os bancos, na verdade, tomam dinheiro emprestado do BCE e devem devolvê-lo; as durações curtas permitem que as taxas de juros sejam ajustadas continuamente. Quando as notas compromissadas vencem, os bancos participantes oferecem novamente. Um aumento na quantidade de notas ofertadas em leilão permite um aumento na liquidez da economia. Uma diminuição tem o efeito contrário. Os contratos são contabilizados no ativo do balanço do Banco Central Europeu e os depósitos resultantes em bancos membros são contabilizados como um passivo. Em termos leigos, o passivo do banco central é dinheiro, e um aumento nos depósitos nos bancos membros, carregados como passivo pelo banco central, significa que mais dinheiro foi colocado na economia.

Para se qualificar para participação nos leilões, os bancos devem ser capazes de oferecer comprovante de garantia adequada na forma de empréstimos a outras entidades. Podem ser dívidas públicas de estados membros, mas uma gama bastante ampla de títulos de bancos privados também são aceitos. Os requisitos bastante rigorosos de adesão à União Europeia, especialmente no que diz respeito à dívida soberana como uma porcentagem do produto interno bruto de cada estado membro, são projetados para garantir que os ativos oferecidos ao banco como garantia sejam, pelo menos em teoria, todos igualmente bons, e todos igualmente protegidos do risco de inflação.

Organização

O BCE tem quatro órgãos de decisão, que tomam todas as decisões com o objetivo de cumprir o mandato do BCE:

  • a Diretoria Executiva,
  • o Conselho de Administração,
  • o Conselho Geral, e
  • o Conselho Fiscal.

Órgãos de tomada de decisão

Conselho Executivo

Jean-Claude Trichet , o segundo presidente do Banco Central Europeu

A Comissão Executiva é responsável pela implementação da política monetária (definida pelo Conselho do BCE) e pela gestão corrente do banco. Pode emitir decisões para bancos centrais nacionais e também pode exercer poderes que lhe sejam delegados pelo Conselho do BCE. Os membros da Comissão Executiva são atribuídos a uma carteira de responsabilidades pelo Presidente do BCE. A Diretoria Executiva normalmente se reúne todas as terças-feiras.

É composto pela Presidente do Banco (atual Christine Lagarde ), pelo Vice-Presidente (atualmente Luis de Guindos ) e outros quatro membros. Todos são nomeados pelo Conselho Europeu para mandatos não renováveis ​​de oito anos. Os membros da Comissão Executiva do BCE são nomeados "de entre pessoas de reconhecida reputação e experiência profissional em questões monetárias ou bancárias, de comum acordo pelos governos dos Estados-Membros ao nível de Chefes de Estado ou de Governo, sob recomendação do Conselho, após consulta ao Parlamento Europeu e ao Conselho do BCE ".

José Manuel González-Páramo , membro espanhol do Conselho Executivo desde junho de 2004, deveria deixar o Conselho no início de junho de 2012, mas nenhum substituto havia sido nomeado até o final de maio. Os espanhóis nomearam Antonio Sáinz de Vicuña, nascido em Barcelona - um veterano do BCE que dirige seu departamento jurídico - como substituto de González-Páramo já em janeiro de 2012, mas alternativas de Luxemburgo, Finlândia e Eslovênia foram apresentadas e nenhuma decisão foi tomada até maio. . Depois de uma longa batalha política e atrasos devido ao protesto do Parlamento Europeu sobre a falta de equilíbrio de gênero no BCE, o luxemburguês Yves Mersch foi nomeado substituto de González-Páramo.

Em dezembro de 2020, Frank Elderson sucedeu a Yves Mersch no conselho do BCE.

Conselho de Administração

O Conselho do BCE é o principal órgão de decisão do Eurosistema . É composto pelos membros da Comissão Executiva (seis no total) e pelos governadores dos Bancos Centrais Nacionais dos países da área do euro (19 em 2015).

Nos termos do artigo 284.º do TFUE, o Presidente do Conselho Europeu e um representante da Comissão Europeia podem assistir às reuniões na qualidade de observadores, mas não têm direito de voto.

Desde janeiro de 2015, o BCE publica no seu site um resumo das deliberações do Conselho do BCE ("contas"). Essas publicações foram uma resposta parcial às críticas recorrentes contra a opacidade do BCE. No entanto, ao contrário de outros bancos centrais, o BCE ainda não divulga os registos de votação individuais dos governadores com assento no seu Conselho.

Membros do Conselho de Administração (em setembro de 2021)
Nome Função Mandato
Conselho Executivo França Christine Lagarde Presidente 1 de novembro de 2019 31 de outubro de 2027
Espanha Luís de Guindos Vice presidente 1 de junho de 2018 31 de maio de 2026
Itália Fabio Panetta Membro da Diretoria Executiva 1 de janeiro de 2020 31 de dezembro de 2027
República da Irlanda Philip R. Lane Membro do Conselho Executivo
Economista-chefe
1 de junho de 2019 31 de maio de 2027
Holanda Frank Elderson Membro da Diretoria Executiva

Vice-presidente do Conselho Fiscal

15 de dezembro de 2020 14 de dezembro de 2028
Alemanha Isabel Schnabel Membro da Diretoria Executiva 1 de janeiro de 2020 31 de dezembro de 2027
Governadores Nacionais Espanha Pablo Hernández de Cos 11 de junho de 2018 10 de junho de 2024
Alemanha Jens Weidmann 1 de maio de 2011 31 de abril de 2027
Bélgica Pierre Wunsch 2 de janeiro de 2019 Janeiro de 2024
Grécia Yannis Stournaras Junho de 2020 Junho de 2026
França François Villeroy de Galhau 1 de novembro de 2015 Novembro de 2021
Luxemburgo Gaston Reinesch Janeiro de 2013 Janeiro de 2026
Áustria Robert Holzmann 1 de setembro de 2019 31 de agosto de 2025
Eslováquia Peter Kažimír 1 de junho de 2019 1 de junho de 2025
Lituânia Gediminas Šimkus 7 de abril de 2021 6 de abril de 2026
Finlândia Olli Rehn 12 de julho de 2018 12 de julho de 2025
Portugal Mario centeno Julho de 2020 Junho de 2025
Malta Edward Scicluna 1 de janeiro de 2021 30 de dezembro de 2025
Eslovênia Boštjan Vasle 1 de janeiro de 2019 31 de dezembro de 2024
Estônia Madis Müller Junho de 2019 Junho de 2026
Letônia Mārtiņš Kazāks 21 de dezembro de 2019 21 de dezembro de 2025
Holanda Klaas Knot 1 de julho de 2011 Maio de 2025
Itália Ignazio Visco 1 de novembro de 2011 Novembro de 2023
ChipreConstantinos Herodotou 11 de abril de 2019 Abril de 2024
República da Irlanda Gabriel Makhlouf 1 de setembro de 2019 1 de setembro de 2026

Conselho geral

O Conselho Geral é um órgão que trata das questões transitórias da adoção do euro, por exemplo, fixando as taxas de câmbio das moedas que são substituídas pelo euro (continuando as funções do antigo IME). Ele continuará a existir até que todos os estados membros da UE adotem o euro, momento em que será dissolvido. É composto pelo presidente e vice-presidente e pelos governadores de todos os bancos centrais nacionais da UE .

Conselho Fiscal

O Conselho de Supervisão reúne-se duas vezes por mês para discutir, planear e executar as funções de supervisão do BCE. Propõe projetos de decisão ao Conselho do BCE de acordo com o procedimento de não objeção. É composto por um Presidente (nomeado por um mandato não renovável de cinco anos), um Vice-Presidente (escolhido de entre os membros da Comissão Executiva do BCE), quatro representantes do BCE e representantes dos supervisores nacionais. Se a autoridade supervisora ​​nacional designada por um Estado-Membro não for um banco central nacional (BCN), o representante da autoridade competente pode ser acompanhado por um representante do respetivo BCN. Nestes casos, os representantes são considerados em conjunto como um só membro para efeitos do processo de votação.

Também inclui o Comitê de Direção, que apoia as atividades do Conselho Fiscal e prepara as reuniões do Conselho. É composto pelo Presidente do Conselho de Supervisão, Vice-Presidente do Conselho de Supervisão, um representante do BCE e cinco representantes dos supervisores nacionais. Os cinco representantes dos supervisores nacionais são nomeados pelo Conselho de Supervisão por um ano com base em um sistema de rotação que garante uma representação justa dos países.

Composição do Conselho de Supervisão do BCE
Nome Função
Itália Andrea Enria Cadeira
Holanda Frank Elderson Vice-presidente
Finlândia Pentti Hakkarainen Representante do BCE
França Édouard Fernandez-Bollo Representante do BCE
Suécia Kerstin af Jochnick Representante do BCE
Estados Unidos Elizabeth McCaul Representante do BCE

Subscrição de capital

O BCE é regido diretamente pela legislação europeia, mas sua estrutura se assemelha à de uma empresa no sentido de que o BCE possui acionistas e capital social. Seu capital inicial era suposto ser de € 5 bilhões e a chave de alocação de capital inicial foi determinada em 1998 com base nas populações dos estados membros e no PIB, mas a chave é ajustável. Os BCN da área do euro foram obrigados a pagar as respetivas subscrições de capital do BCE na íntegra. Os BCN dos países não participantes tiveram de pagar 7% das respetivas subscrições do capital do BCE a título de contribuição para os custos operacionais do BCE. Como resultado, o BCE foi dotado de um capital inicial de pouco menos de € 4 bilhões. O capital é detido pelos bancos centrais nacionais dos Estados-Membros como acionistas. As ações do BCE não são transferíveis e não podem ser utilizadas como garantia. Os BCN são os únicos subscritores e detentores do capital do BCE.

Hoje, o capital do BCE é de cerca de € 11 bilhões, que é detido pelos bancos centrais nacionais dos Estados-Membros como acionistas. As participações dos BCN neste capital são calculadas utilizando uma chave de capital que reflete a participação do respetivo membro na população total e no produto interno bruto da UE. O BCE ajusta as ações de cinco em cinco anos e sempre que o número de BCN contribuintes muda. O ajuste é feito com base nos dados fornecidos pela Comissão Europeia.

Todos os bancos centrais nacionais (BCN) que detêm uma participação no capital do BCE a partir de 1 de fevereiro de 2020 estão listados abaixo. Os BCN não pertencentes à área do euro são obrigados a pagar apenas uma pequena percentagem do seu capital subscrito, o que representa as diferentes magnitudes do capital total realizado fora da área do euro.

NCB Chave de capital (%) Capital Integralizado (€)
Banco Nacional da Bélgica 2,9630 276.290.916,71
Deutsche Bundesbank 21,4394 1.999.160.134,91
Banco da Estônia 0,2291 21.362.892,01
Banco Central da Irlanda 1,3772 128.419.794,29
Banco da grécia 2.0117 187.585.027,73
Banco da espanha 9,6981 904.318.913,05
Banco da frança 16,6108 1.548.907.579,93
Banco da itália 13,8165 1.288.347.435,28
Banco Central de Chipre 0,1750 16.318.228,29
Banco da Letônia 0,3169 29.549.980,26
Banco da Lituânia 0,4707 43.891.371,75
Banco Central de Luxemburgo 0,2679 24.980.876,34
Banco Central de Malta 0,0853 7.953.970,70
De Nederlandsche Bank 4.7662 444.433.941,0
Oesterreichische Nationalbank 2,3804 221.965.203,55
Banco de portugal 1,9035 177.495.700,29
Banco da Eslovênia 0,3916 36.515.532,56
Banco Nacional da Eslováquia 0,9314 86.850.273,32
Banco da Finlândia 1,4939 136.005.388,82
Total 81,3286 7.583.649.493,38
Área fora do euro:
Banco Nacional da Bulgária 0,9832 3.991.180,11
Banco Nacional Tcheco 1.8794 7.629.194,36
Danmarks Nationalbank 1,7591 7.140.851,23
Banco Nacional da Croácia 0,6595 2.677.159,56
Banco Nacional Húngaro 1,5488 6.287.164,11
Banco Nacional da Polônia 6.0335 24.492.255,06
Banco Nacional da Romênia 2.8289 11.483.573,44
Sveriges Riksbank 2,9790 12.092.886,02
Total 18,6714 75.794.263,89

Reservas

Para além das subscrições de capital, os BCN dos Estados-Membros participantes na área do euro forneceram ao BCE activos de reserva equivalentes a cerca de € 40 mil milhões. As contribuições de cada BCN são proporcionais à sua participação no capital subscrito do BCE, ao passo que, em contrapartida, cada BCN é creditado pelo BCE com um crédito em euros equivalente à sua contribuição. 15% das contribuições foram feitas em ouro e os restantes 85% em dólares dos EUA e libras esterlinas do Reino Unido.

línguas

A língua de trabalho interna do BCE é geralmente o inglês e as conferências de imprensa são normalmente realizadas em inglês. As comunicações externas são tratadas de forma flexível: o inglês é preferido (embora não exclusivamente) para as comunicações dentro do SEBC (ou seja, com outros bancos centrais) e com os mercados financeiros; a comunicação com outros organismos nacionais e com cidadãos da UE é normalmente na respetiva língua, mas o site do BCE é predominantemente inglês; os documentos oficiais, como o Relatório Anual, estão nas línguas oficiais da UE.

Independência

O Banco Central Europeu (e, por extensão, o Eurosistema) é frequentemente considerado o "banco central mais independente do mundo". Em termos gerais, isto significa que as atribuições e políticas do Eurosistema podem ser discutidas, concebidas, decididas e implementadas com plena autonomia, sem pressão ou necessidade de instruções de qualquer organismo externo. A principal justificação para a independência do BCE é que tal configuração institucional contribui para a manutenção da estabilidade de preços.

Na prática, a independência do BCE é fixada por quatro princípios fundamentais:

  • Independência operacional e jurídica : o BCE tem todas as competências necessárias para cumprir o seu mandato de estabilidade de preços e, assim, pode dirigir a política monetária com total autonomia e por meio de um elevado nível de discricionariedade. O conselho do BCE delibera com um elevado grau de sigilo, uma vez que os registos de votação individuais não são divulgados ao público (levando a suspeitas de que os membros do Conselho do BCE estão a votar segundo critérios nacionais). Além das decisões de política monetária, o BCE tem o direito de Emitir regulamentos juridicamente vinculativos, no âmbito da sua competência e, se estiverem preenchidas as condições estabelecidas no direito da União, pode sancionar os intervenientes não conformes se violarem os requisitos legais estabelecidos em regulamentos da União diretamente aplicáveis. A própria personalidade jurídica do BCE também lhe permite celebrar acordos jurídicos internacionais independentemente de outras instituições da UE e ser parte em processos judiciais. Por último, o BCE pode organizar a sua estrutura interna da forma que considerar mais adequada.
  • Independência pessoal: o mandato dos membros do conselho do BCE é propositadamente muito longo (8 anos) e os governadores dos bancos centrais nacionais têm um mandato mínimo renovável de cinco anos. Além disso, os membros do conselho do BCE e estão amplamente imunes a procedimentos judiciais. Na verdade, as destituições só podem ser decididas pelo Tribunal de Justiça da União Europeia (TJEU), a pedido do Conselho do BCE ou da Comissão Executiva (ou seja, o próprio BCE). Tal decisão só é possível em caso de incapacidade ou falta grave. Os governadores nacionais dos bancos centrais nacionais do Eurosistema podem ser demitidos ao abrigo da legislação nacional (com possibilidade de recurso) caso deixem de poder cumprir as suas funções ou sejam culpados de falta grave.
  • Independência financeira : o BCE é o único órgão da UE cujos estatutos garantem a independência orçamental através dos seus próprios recursos e receitas. O BCE usa seus próprios lucros gerados por suas operações de política monetária e não pode ser tecnicamente insolvente. A independência financeira do BCE reforça a sua independência política. Como o BCE não exige financiamento externo e simetricamente está proibido de financiamento monetário direto de instituições públicas, isso o protege de potenciais pressões das autoridades públicas.
  • Independência política : As instituições e órgãos comunitários e os governos dos Estados-Membros não podem procurar influenciar os membros dos órgãos de decisão do BCE ou dos BCN no desempenho das suas funções. Simetricamente, as instituições da UE e os governos nacionais são obrigados pelos tratados a respeitar a independência do BCE. É este último que é objeto de muito debate.

Responsabilidade democrática

Em contrapartida ao seu elevado grau de independência e discrição, o BCE é responsável perante o Parlamento Europeu (e, em menor medida, perante o Tribunal de Contas Europeu, o Provedor de Justiça Europeu e o Tribunal de Justiça da UE (TJUE)). Embora não exista nenhum acordo interinstitucional entre o Parlamento Europeu e o BCE para regular o quadro de responsabilização do BCE, foi inspirado por uma resolução do Parlamento Europeu adotada em 1998, que foi então informalmente acordada com o BCE e incorporada no regulamento interno do Parlamento.

A estrutura de responsabilidade envolve cinco mecanismos principais:

  • Relatório anual: o BCE é obrigado a publicar relatórios sobre as suas actividades e tem de enviar o seu relatório anual ao Parlamento Europeu , à Comissão Europeia , ao Conselho da União Europeia e ao Conselho Europeu . Em contrapartida, o Parlamento Europeu avalia as atividades anteriores do BCE através do seu relatório anual sobre o Banco Central Europeu (que é essencialmente uma lista de resoluções não vinculativas).
  • Audições trimestrais: o Comité para os Assuntos Económicos e Monetários do Parlamento Europeu organiza uma audição (o "Diálogo Monetário") com o BCE todos os trimestres, permitindo aos membros do parlamento dirigir perguntas orais ao presidente do BCE.
  • Perguntas parlamentares: todos os deputados ao Parlamento Europeu têm o direito de dirigir perguntas por escrito ao presidente do BCE. O presidente do BCE fornece uma resposta por escrito em cerca de 6 semanas.
  • Nomeações: O Parlamento Europeu é consultado durante o processo de nomeação dos membros da Comissão Executiva do BCE.
  • Processos judiciais: a personalidade jurídica do BCE permite que a sociedade civil ou instituições públicas apresentem queixas contra o BCE junto do Tribunal de Justiça da UE.

Em 2013, foi alcançado um acordo interinstitucional entre o BCE e o Parlamento Europeu no contexto do estabelecimento da Supervisão Bancária do BCE. Este acordo atribui ao Parlamento Europeu poderes mais amplos do que a prática estabelecida no domínio da política monetária das atividades do BCE. Por exemplo, ao abrigo do acordo, o Parlamento pode vetar a nomeação do Presidente e do Vice-Presidente do conselho de supervisão do BCE, e pode aprovar as destituições se solicitado pelo BCE.

Transparência

Para além da sua independência, o BCE está sujeito a obrigações de transparência limitadas, ao contrário dos padrões das instituições da UE e de outros grandes bancos centrais. Com efeito, conforme salientado pela Transparency International , "os Tratados estabelecem a transparência e a abertura como princípios da UE e das suas instituições. No entanto, concedem ao BCE uma isenção parcial desses princípios. De acordo com o artigo 15.º, n.º 3, do TFUE, o BCE está vinculado aos princípios de transparência da UE “apenas no exercício das [suas] funções administrativas” (a isenção - que deixa o termo “funções administrativas” indefinidas - aplica-se igualmente ao Tribunal de Justiça da União Europeia e ao Banco Europeu de Investimento ). "

Na prática, existem vários exemplos concretos em que o BCE é menos transparente do que outras instituições:

  • Sigilo de votação  : enquanto outros bancos centrais publicam o registo de votos dos seus decisores, as decisões do Conselho do BCE são tomadas com total discrição. Desde 2014, o BCE publica "contas" das suas reuniões de política monetária, mas estas permanecem bastante vagas e não incluem votos individuais.
  • Acesso a documentos  : aplica-se ao BCE a obrigação de os organismos da UE disponibilizarem livremente os documentos após um embargo de 30 anos. No entanto, ao abrigo do Regulamento Interno do BCE, o Conselho do BCE pode decidir manter documentos individuais classificados para além do período de 30 anos.
  • Divulgação de títulos: o BCE é menos transparente do que o Fed no que diz respeito à divulgação da lista de títulos detidos no seu balanço ao abrigo de operações de política monetária, como o QE.

Localização

A nova sede do BCE, inaugurada em 2014.

O banco tem sede em Ostend (East End), Frankfurt am Main . A cidade é o maior centro financeiro da zona do euro e a localização do banco é determinada pelo Tratado de Amsterdã . O banco mudou-se para uma nova sede construída sob medida em 2014, projetada por um escritório de arquitetura com sede em Viena, Coop Himmelbau . O edifício tem aproximadamente 180 metros (591 pés) de altura e deve ser acompanhado por outros edifícios secundários em um local paisagístico no local do antigo mercado atacadista na parte oriental de Frankfurt am Main. A construção principal em uma área total de 120.000 m² começou em outubro de 2008 e esperava-se que o edifício se tornasse um símbolo arquitetônico para a Europa. Embora tenha sido projetado para acomodar o dobro do número de funcionários que operavam na antiga Eurotower , esse edifício foi retido pelo BCE, devido à necessidade de mais espaço, uma vez que assumiu a responsabilidade pela supervisão bancária.

Debates em torno do BCE

Debates sobre a independência do BCE

Os argumentos a favor desta independência

O debate sobre a independência do BCE tem as suas origens nas fases preparatórias da construção da UEM. O governo alemão concordou em ir em frente se certas garantias cruciais fossem respeitadas, como um Banco Central Europeu independente dos governos nacionais e protegido de pressões políticas nos moldes do banco central alemão. O governo francês, por sua vez, temia que essa independência significasse que os políticos não teriam mais espaço de manobra no processo. Foi então alcançado um compromisso estabelecendo um diálogo regular entre o BCE e o Conselho de Ministros das Finanças da área do euro, o Eurogroupe.

O modelo fundador do BCE, preconizado pelo governo alemão, é explicado em artigo publicado em 1983 por dois economistas, Robert Barro e David Gordon. Segundo eles, a melhor forma de combater o viés inflacionário é a credibilidade dos bancos centrais. Essa credibilidade seria tanto mais importante se os bancos centrais fossem independentes, para que as decisões não sejam "contaminadas" pela política. Para os economistas, os bancos centrais deveriam ter apenas um objetivo: manter uma taxa de inflação baixa. Para que esse sistema funcionasse, seria necessário supor que uma política monetária conduzida dessa forma não teria efeito sobre a economia real.

Desde essa publicação, muitas vezes tem sido aceito que uma instituição independente para administrar a política monetária pode ajudar a limitar a inflação crônica. Este modelo foi generalizado em várias variações a nível nacional antes de ser adotado a nível europeu.

O projeto europeu original, tal como pretendido pelos pais fundadores, não atraiu as paixões e favores dos povos europeus. E com razão. Este projeto é pensado abertamente sobre temas puramente técnicos, de pouco ou nenhum interesse para a opinião pública. Como resultado, os pais fundadores esperavam que a racionalidade econômica e ética pudesse ser exercida em toda a sua plenitude, sem obstáculos políticos, ideológicos ou históricos. É contra esse messianismo racional que a esquerda radical sempre lutou. Além disso, este projeto é apresentado como herdeiro do Iluminismo e da Razão, do reinado dos direitos humanos, um projeto modernista e voluntarista que tem origem na tradição do século XVIII. Nesta ordem de coisas, a independência do BCE, permitindo uma gestão racional dos questionários monetários fora do jogo político, é uma bênção para os adeptos desta doutrina. É difícil, senão impossível, para eles conceber uma democratização do BCE atribuindo-lhe uma parte do controlo político do seu funcionamento sem distorcer o "Projecto europeu", esta bíblia, esta razão política única que tem guiado os profissionais da Europa há gerações.

Nessa mesma ideia, podemos encontrar no “Projeto europeu” a tradição kantiana com um modelo de subordinação bem-sucedida do poder político ao direito, levando ao que Habermas chama de “a força civilizadora da legalização democrática”. Essa teoria habermatiana nos leva mais uma vez a isolar as instituições supranacionais dos jogos políticos. De fato, para Habermas, a política europeia, assim como a política nacional, acha impossível definir UM povo uniforme, mas, na melhor das hipóteses, um povo pluriforme em constante oposição, cada componente contra o outro. Para este autor, a soberania popular é ilusória, assim como o conceito de “governo do povo”. Ele prefere a busca de um amplo consenso legitimado pela maioria dos representantes do povo eleitos democraticamente. Isso explica seu apego a desviar a influência das emoções populares de instituições técnicas, como o BCE.

Os argumentos contra muita independência

Uma independência que seria a fonte de um déficit democrático.

Desmistificar a independência dos banqueiros centrais : De acordo com Christopher Adolph (2009), a alegada neutralidade dos banqueiros centrais é apenas uma fachada legal e não um fato indiscutível. Para tanto, o autor analisa as carreiras profissionais dos banqueiros centrais e as espelha em suas respectivas tomadas de decisão monetária. Para explicar os resultados de sua análise, ele utiliza a teoria do " agente principal ". Para explicar que, para criar uma nova entidade, é necessário um delegador ou principal (neste caso, os chefes de estado ou de governo da área do euro) e um delegado ou agente (neste caso, o BCE). Em sua ilustração, ele descreve a comunidade financeira como uma " sombra do princípio " que influencia a escolha dos banqueiros centrais, indicando que os bancos centrais de fato atuam como interfaces entre o mundo financeiro e os Estados. Não é de estranhar, portanto, ainda segundo o autor, que recuperem sua influência e preferências na nomeação de banqueiros centrais, presumidos conservadores, neutros e imparciais segundo o modelo do Banco Central Independente (ICB) , que elimina esse famoso " temporário inconsistência ". Os banqueiros centrais tiveram uma vida profissional antes de entrarem para o banco central e suas carreiras provavelmente continuarão após seu mandato. Em última análise, eles são seres humanos. Portanto, para o autor, os banqueiros centrais têm interesses próprios, com base em suas carreiras anteriores e em suas expectativas após ingressarem no BCE, e tentam enviar mensagens aos seus futuros empregadores em potencial.

A crise: uma oportunidade de impor sua vontade e ampliar seus poderes  :

- A sua participação na troika  : graças aos seus três factores que explicam a sua independência, o BCE aproveitou esta crise para implementar, através da sua participação na troika, as famosas reformas estruturais nos Estados-Membros destinadas a flexibilizar as várias mercados, particularmente o mercado de trabalho, que ainda são considerados muito rígidos sob o conceito ordoliberal .

- Supervisão macroprudencial  : Paralelamente, aproveitando a reforma do sistema de supervisão financeira, o Banco de Frankfurt adquiriu novas responsabilidades, como a supervisão macroprudencial, ou seja, a supervisão da prestação de serviços financeiros.

- Liberte-se com o seu mandato para salvar o Euro  : Paradoxalmente, a crise minou o discurso ordoliberal do BCE "porque alguns dos seus instrumentos, que teve de implementar, se desviaram significativamente dos seus princípios. Em seguida, interpretou o paradigma com flexibilidade suficiente para adaptá-lo reputação original a estas novas condições económicas. Foi forçado a fazê-lo em último recurso para salvar a sua única razão de ser: o euro. Este Independente viu-se assim obrigado a ser pragmático, afastando-se do espírito dos seus estatutos, que é inaceitável para os mais ferrenhos defensores do ordoliberalismo, o que levará à demissão dos dois dirigentes alemães presentes no BCE: o governador do Bundesbank, Jens WEIDMANN, e o membro da Comissão Executiva do BCE, Jürgen STARK.

- Regulação do sistema financeiro  : A delegação desta nova função ao BCE foi efectuada com grande simplicidade e com o consentimento dos dirigentes europeus, porque nem a Comissão nem os Estados-Membros pretendiam realmente obter o acompanhamento dos abusos financeiros em toda a área . Por outras palavras, no caso de uma nova crise financeira, o BCE seria o bode expiatório perfeito.

- Captação da política cambial  : O evento que mais marcará a politização definitiva do BCE é, evidentemente, a operação lançada em janeiro de 2015: a operação de afrouxamento quantitativo (QE). De fato, o euro é uma moeda sobrevalorizada nos mercados mundiais em relação ao dólar e a zona do euro está em risco de deflação. Além disso, os Estados-Membros encontram-se fortemente endividados, em parte devido ao salvamento dos seus bancos nacionais. O BCE, enquanto guardião da estabilidade da zona euro, está a decidir recomprar gradualmente mais de 1 100 mil milhões de euros da dívida pública dos Estados-Membros. Desta forma, o dinheiro é injetado de volta na economia, o euro se deprecia significativamente, os preços sobem, o risco de deflação é eliminado e os Estados-Membros reduzem as suas dívidas. No entanto, o BCE acaba de se atribuir o direito de dirigir a política cambial da zona euro sem que tal seja concedido pelos Tratados ou com o aval dos dirigentes europeus, e sem que a opinião pública ou o público o saibam.

Em conclusão, para os partidários de um enquadramento para a independência do BCE, existe uma clara concentração de poderes. Perante estes factos, é claro que o BCE deixou de ser o simples guardião da estabilidade monetária na área do euro, mas tornou-se, ao longo da crise, um " actor económico multi-competente, à vontade neste papel que ninguém, especialmente os governos agnósticos dos Estados-Membros do euro, parece ter a ideia de desafiar ". Este novo super-ator político, tendo capturado muitas esferas de competência e uma influência muito forte no campo econômico em sentido amplo (economia, finanças, orçamento ...). Este novo super ator político não pode mais agir sozinho e recusar um contra-poder, consubstancial às nossas democracias liberais. Com efeito, o estatuto de independência de que o BCE goza por essência não o deve isentar de uma verdadeira responsabilidade no que diz respeito ao processo democrático.

Os argumentos a favor de um contra-poder

No rescaldo da crise da área do euro, várias propostas de um poder de compensação foram apresentadas, para lidar com as críticas a um déficit democrático. Para o economista alemão German Issing (2001), o BCE é uma responsabilidade democrática e deve ser mais transparente. Segundo ele, essa transparência pode trazer várias vantagens como a melhoria da eficiência e da credibilidade ao dar ao público informações adequadas. Outros pensam que o BCE deveria ter uma relação mais estreita com o Parlamento Europeu, que poderia desempenhar um papel importante na avaliação da responsabilidade democrática do BCE. O desenvolvimento de novas instituições ou a criação de um ministro é outra solução proposta:

Um ministro da zona do euro?

A ideia de um ministro das finanças da zona do euro é regularmente levantada e apoiada por certas figuras políticas, incluindo Emmanuel Macron, bem como a chanceler alemã Angela Merkel, o ex-presidente do BCE Jean-Claude Trichet e o ex-comissário europeu Pierre Moscovici. Para este último, essa posição traria " mais legitimidade democrática " e " mais eficiência " à política europeia. Em seu entender, trata-se de fundir as competências do Comissário para a Economia e Finanças com as do Presidente do Eurogrupo.

A principal tarefa deste ministro seria "representar uma autoridade política forte que protege os interesses económicos e orçamentais da área do euro no seu todo, e não os interesses dos Estados-Membros individualmente". Segundo o Instituto Jacques Delors, suas competências poderiam ser as seguintes:

  • Supervisionar a coordenação das políticas econômicas e orçamentárias
  • Fazer cumprir as regras em caso de violação
  • Condução de negociações em um contexto de crise
  • Contribuindo para amortecer choques regionais
  • Representar a área do euro em instituições e fóruns internacionais

Para Jean-Claude Trichet, este ministro também poderia contar com o grupo de trabalho do Eurogrupo para a preparação e acompanhamento das reuniões no formato da zona euro, e com o Comité Económico e Financeiro para as reuniões relativas a todos os Estados-Membros. Teria também sob a sua autoridade um Secretariado-Geral do Tesouro da zona euro, cujas atribuições seriam determinadas pelos objectivos da união orçamental em fase de constituição

No entanto, esta proposta foi rejeitada em 2017 pelo Eurogrupo, o seu Presidente, Jeroen Dijsselbloem, falou da importância desta instituição para a Comissão Europeia.

Em direção a instituições democráticas?

A ausência de instituições democráticas como um Parlamento ou um governo real é uma crítica regular ao BCE na gestão da área do euro, e muitas propostas têm sido feitas a este respeito, especialmente após a crise económica, o que teria mostrado a necessidade melhorar a governação da área do euro. Para Moïse Sidiropoulos, professora de economia: “A crise na zona do euro não foi nenhuma surpresa, porque o euro continua sendo uma moeda inacabada, uma moeda sem Estado e com uma legitimidade política frágil”.

O economista francês Thomas Piketty escreveu em seu blog em 2017 que era essencial dotar a zona do euro com instituições democráticas. Um governo econômico poderia, por exemplo, permitir-lhe ter um orçamento comum, impostos e capacidades de empréstimo e investimento comuns. Tal governo tornaria a área do euro mais democrática e transparente, evitando a opacidade de um conselho como o Eurogrupo.

No entanto, segundo ele " não adianta falar de um governo da zona do euro se não dissermos a que órgão democrático este governo será responsável ", um verdadeiro parlamento da zona do euro ao qual um ministro das finanças deveria prestar contas parece ser a real prioridade para o economista, que também denuncia a falta de ação nessa área.

Foi também mencionada a criação de um subcomité no actual Parlamento Europeu, no modelo do Eurogrupo, que se encontra em fase de formação do Comité ECOFIN. Isso exigiria uma simples alteração do regulamento interno e evitaria uma situação de concorrência entre duas assembleias parlamentares distintas. O ex-Presidente da Comissão Europeia tinha, aliás, afirmado a este respeito que "não tinha qualquer simpatia pela ideia de um Parlamento específico para a zona euro".

Veja também

Notas

Referências

links externos