obrigações indexadas à GDP - GDP-linked bond

Em finanças, uma obrigação vinculada ao PIB é um título de dívida ou instrumentos derivados em que o emissor autorizado (um país) promete pagar um retorno, além de amortização , que varia de acordo com o comportamento do Produto Interno Bruto (PIB). Este tipo de segurança pode ser pensado como um “estoque em um país”, no sentido que ele tem “ equidade características -como”. Ele paga mais / menos quando o desempenho do país é melhor / pior do que o esperado. No entanto, é substancialmente diferente de um estoque porque não há propriedade de direitos sobre o país.

Obrigações indexadas à do PIB são uma forma de vínculo com taxa flutuante com um cupom que está associado com a taxa de crescimento de um país, assim como outras obrigações de taxa variável estão ligados a taxas de juros , como a LIBOR ou taxa dos fundos federais , ou inflação taxas , que é o caso de obrigações indexadas à inflação . Esses títulos podem ser emitidos para referenciar real do PIB, o PIB nominal ou aspectos de ambos. Em alguns casos, no entanto, esses títulos não pode ter qualquer pedido principal eo nocional só é usado como base para calcular a parte do investidor de pagamentos.

A ligação ligada a GDP termo é frequentemente utilizado intermutavelmente com os termos ligação indexado-PIB , segurança ligada a GDP , e segurança indexado-PIB na literatura. Às vezes o termo mandado é usado também. Isto é provavelmente porque é uma relativamente nova classe de ativos em que há poucos exemplos-o verdadeiro alguns dos quais foram criados a partir de reestruturações ao invés de emissão primária. Há também uma variedade de maneiras diferentes que estes instrumentos podem ser estruturados. Por exemplo, eles podem assumir a forma de valores mobiliários similares onde os pagamentos são exclusivamente dependente de crescimento do PIB ou outro extremo, onde eles podem se assemelhar a títulos de baunilha com ajustes com base no desempenho do PIB. O Estado-Membro designa a classificação do instrumento escritura ou prospecto .

As vantagens para o emissor

O serviço da dívida varia de acordo com a capacidade de pagamento. Portanto, se um país tem fraco desempenho económico, ele precisa pagar menos em suas obrigações para com os investidores. Isto significa que este tipo de segurança tem anticíclicas características. A existência deste tipo de dívida pode reduzir a probabilidade de inadimplência , porque eles tendem a manter os rácios dívida / PIB dentro de uma faixa estreita do que renda fixa títulos.

Obrigações indexadas à do PIB também atuam como estabilizadores automáticos e reduzir a tentação para os formuladores de políticas que gastar muito em períodos de alto crescimento. Neste sentido este tipo de ligação pode ser especialmente útil para os países em desenvolvimento, onde a presença de mais fracas instituições torna mais fácil para os governos a implementar políticas mais voláteis. Além disso, este tipo de ligação permite que os governos para implementar políticas fiscais menos voláteis, uma vez que há menos necessidade de aumentar os impostos durante períodos de fraco desempenho económico porque é precisamente nestes tempos em que o pagamento da dívida são mais baixos. Se acreditamos que os agentes preferem suavizar o consumo ao longo do tempo e entre os estados de natureza, então vale a pena fazê-lo. Daí utilizando títulos indexados à do PIB pode ser bem-estar melhorando.

Além disso, os mercados emergentes são geralmente forçados a realmente tomar medidas mais austeras em tempos de crises do que suas contrapartes desenvolvidas, e é comum ver que os mercados emergentes reduzir as despesas públicas em tempos de crise, com o objetivo de investidores internacionais tranquilizadoras. Isto significa que os países reduzam seus gastos quando precisam mais.

Em termos de política social que foi mencionado que as obrigações indexadas à GDP desproporcionalmente beneficiar os pobres, porque usá-los reduz a necessidade de cortar benefícios sociais quando o desempenho econômico é baixo, uma vez que os reembolsos de dívida são mais baixos.

Para um emissor ou de project finance emissor corporativo cuja receita será impulsionado por (entre outras coisas) o PIB, a emissão de dívida ligada ao PIB deixaria a estrutura de capital global menos arriscado.

Finalmente, mesmo que este tipo de ligação foram inicialmente pensado no contexto de mercados emergentes, eles também constituem uma ideia interessante para os países desenvolvidos.

Vantagens para o investidor

Para um investidor que quer comprar um fluxo de renda que aumenta com a renda média, mas não quer que a volatilidade do mercado de ações, que poderiam ser atraente. Um comitê no Reino Unido, que olhou para onde as pessoas se idealmente salvar, concluiu que as pensões ideal seria ligada à renda média anterior à aposentadoria e à inflação após a aposentadoria.

Estes instrumentos também fornecem um investidor com a oportunidade de especular sobre aumento de um país no PIB se eles têm uma visão mais favorável de perspectivas do país em relação a outros participantes do mercado.

As desvantagens para o emissor

Obrigações indexadas à do PIB pode causar economia política problemas, em tempos bons os países têm de pagar mais aos seus dívida titulares, assim que os cidadãos podem potencialmente reclamar argumentando que os governadores contraiu dívida para favorecer os credores. Outra razão para se preocupar com as características destas obrigações é que eles podem criar incentivos perversos ( risco moral ) para prestarem informações falsas crescimento, não revisar os números do PIB ou ainda pior para reprimir o crescimento.

Uma crítica adicional que foi exposto é que existem outros instrumentos de dívida que poderia ser superior na tarefa de segurar o risco para os consumidores . Isto é, por exemplo, o caso de títulos em moeda local, indexados ao IPC. Crises são geralmente acompanhadas por grandes taxa de câmbio depreciações que são movidos pela queda no consumo interno . Esta queda no consumo desacelera o crescimento CPI e em títulos, por sua vez ligadas a ela pagar menos durante a crise. Dado que os agentes econômicos estão mais interessados em alisamento do consumo do que na estabilização da produção, títulos em moeda local CPI-indexados podem proporcionar uma melhor seguro contra choques do que os títulos PIB ligadas. No entanto, estes tipos de ligações não permitem a exposição directa ao crescimento real do PIB e apenas os investidores de licenças para suavizar o consumo se eles têm uma exposição natural ao CPI da nação-como cidadãos da nação.

Desvantagens para o Investidor

Pode não haver um número suficiente de participantes para emitir e investir neste tipo de segurança. O mercado não se desenvolveu em parte porque existem poucos incentivos para ser o primeiro a se mover. Sendo um dos iniciadores deste tipo de mercado implica correr riscos e submetidos a um processo de aprendizagem que muitos agentes não são incentivados a fazer. Além disso, mais países precisam emitir estes tipos de títulos para que os investidores são capazes de diversificar. Perante estes factos, não há possibilidade de intervenção pública. Por exemplo, uma iniciativa de instituições multilaterais poderia desempenhar o papel de pioneira e coordenar emissões de obrigações indexadas à do PIB de diferentes países. Não pode, assim, ser um desconto que reflete a falta de liquidez.

Esses títulos introduzir investidores a novas formas de riscos diferentes de outros instrumentos soberanos. Investidores estão expostos a caminho nível do PIB e crescimento do país, que pode ou não ser favorável. Além disso, os investidores podem estar à mercê da honestidade país emissor com relação a dados econômicos. A metodologia para a valorização desses títulos também é um pouco complexo como estes são semelhantes aos derivados financeiros. Por último, o ranking desses instrumentos no caso de um default da dívida pode não ser favorável como estes são instrumentos de capital-like que, como nos últimos títulos vinculados Grécia e Argentina PIB, não têm nenhum pedido principal legal.

Contexto histórico

Anterior à emissão real de obrigações indexadas à do PIB, houve algumas inovações financeiras que levam ao aparecimento de títulos que tinham características relacionadas com o desempenho econômico do país emissor. México emitiu vários títulos indexados aos preços do petróleo na década de 1970 e mais tarde, no início de 1990, México, Nigéria, Uruguai e Venezuela emitiu obrigações Brady, com Direitos de Recuperação de Valor (VRR), que foram estruturados para pagar retornos mais elevados quando o preço do certos produtos era suficientemente alta.

Os primeiros títulos indexados à do PIB puras foram emitidos pela Costa Rica, a Bulgária ea Bósnia Herzegovina, também no contexto dos acordos de reestruturação Brady, na década de 1990.

Grécia e Argentina emitiu instrumentos mandado semelhante com algumas semelhanças com as obrigações indexadas à do PIB como parte de suas reestruturações recentes em 2012 e 2005, respectivamente.

Argentina emitiu um instrumento ligado ao PIB em 2002, como parte de uma dívida de reestruturação do seu padrão de 2001. instrumento ligado ao PIB da Argentina foi emitido em troca da dívida que os investidores perdoou na default da dívida. Não demorou a forma de uma ligação, no entanto, uma vez que não tem qualquer devido diretor associado a ele. Os dividendos anuais do instrumento pode permitir que o investidor recuperar até 48% do principal do instrumento, desde que o crescimento do PIB da Argentina excedeu certos benchmarks mais de 30 anos.

Grécia emitiu um instrumento ligado ao PIB como parte de seu default da dívida em 2012 um pouco semelhante a uma obrigação vinculada ao PIB. Sob os termos da segurança grega, os investidores podem receber apenas até 1% do seu nocional em um determinado ano desde que uma série de condições sejam atendidas. Pagamentos em Grécia garante, além disso, são baseados em uma fórmula que considera apenas o crescimento da Grécia em vez do nível do PIB da Grécia. Finalmente, as obrigações de pagamento dos títulos indexados à do PIB exigem PIB da Grécia para atingir certos níveis e previsões do PIB vêm caindo para a Grécia. Os mandados Grécia PIB não são tecnicamente laços com os investidores não têm qualquer pedido principal contra o governo da Grécia em caso de incumprimento.

Um exemplo simples

Suponha que um país tem vindo a crescer nos últimos anos a uma taxa média de 3% e espera-se a fazê-lo nos próximos anos. Suponha também que este país pode emitir dívida usando um vínculo de renda fixa com um cupom de 7%. Este país pode emitir uma obrigação vinculada ao PIB que paga 7% quando o crescimento da produção no final do ano é exatamente 3% e vai pagar mais ou menos de acordo com seu desempenho econômico. Isto é, por exemplo, se o país crescer 1% em vez de 3%, então a obrigação vinculada ao PIB vai pagar um cupão de 5% ao invés de 7%. Por outro lado, se houver uma invulgarmente melhor desempenho económico e do país cresce 5% em vez de 3%, então a obrigação vinculada ao PIB vai pagar um cupom de 9%.

categorias

método Shiller: O valor do instrumento depende do valor do PIB

Borensztein e Mauro: O retorno varia de acordo com a taxa de crescimento real do PIB

Veja também

Referências

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