Metas de Inflação - Inflation targeting

Metas de inflação é uma política monetária em que um banco central segue uma meta explícita para a taxa de inflação de médio prazo e anuncia essa meta de inflação ao público. O pressuposto é que o melhor que a política monetária pode fazer para apoiar o crescimento de longo prazo da economia é manter a estabilidade de preços , e a estabilidade de preços é alcançada por meio do controle da inflação. O banco central usa taxas de juros, seu principal instrumento monetário de curto prazo.

Um banco central com metas de inflação aumentará ou diminuirá as taxas de juros com base na inflação acima ou abaixo da meta, respectivamente. A sabedoria convencional é que o aumento das taxas de juros geralmente resfria a economia para controlar a inflação; a redução das taxas de juros geralmente acelera a economia, aumentando a inflação. Os três primeiros países a implementar metas de inflação totalmente definidas foram Nova Zelândia, Canadá e Reino Unido no início da década de 1990, embora a Alemanha já tivesse adotado muitos elementos de metas de inflação anteriormente.

História

As primeiras propostas de sistemas monetários visando o nível de preços ou a taxa de inflação, ao invés da taxa de câmbio, seguiram a crise geral do padrão ouro após a Primeira Guerra Mundial. Irving Fisher propôs um sistema de "dólar compensado" em que o conteúdo de ouro no papel-moeda variaria com o preço dos bens em termos de ouro, de modo que o nível de preços em termos de papel-moeda permaneceria fixo. A proposta de Fisher foi uma primeira tentativa de definir os preços, mantendo o funcionamento automático do padrão ouro . Em seu Tract on Monetary Reform (1923), John Maynard Keynes defendeu o que hoje chamaríamos de esquema de metas de inflação. No contexto de repentinas inflações e deflações da economia internacional logo após a Primeira Guerra Mundial, Keynes recomendou uma política de flexibilidade cambial , valorizando a moeda como resposta à inflação internacional e depreciando-a quando há forças deflacionárias internacionais, de modo que os preços internos permaneceu mais ou menos estável. O interesse nas metas de inflação diminuiu durante a era de Bretton Woods (1944–1971), pois eram inconsistentes com as taxas de câmbio fixas que prevaleceram durante três décadas após a Segunda Guerra Mundial.

Nova Zelândia, Canadá, Reino Unido

As metas de inflação foram pioneiras na Nova Zelândia em 1990. O Canadá foi o segundo país a adotar formalmente as metas de inflação em fevereiro de 1991.

O Reino Unido adotou metas de inflação em outubro de 1992, após sair do Mecanismo de Taxa de Câmbio Europeu . O Banco da Inglaterra 's Comitê de Política Monetária foi dado exclusiva responsabilidade em 1998 para definir as taxas de juros para atender do Governo preços Retail Index alvo (RPI) de inflação de 2,5%. A meta mudou para 2% em dezembro de 2003, quando o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) substituiu o Índice de Preços de Varejo como o índice de inflação do Tesouro do Reino Unido . Se a inflação ultrapassar ou ultrapassar a meta em mais de 1%, o Governador do Banco da Inglaterra deve escrever uma carta ao Chanceler do Tesouro explicando por que e como ele vai remediar a situação. O sucesso das metas de inflação no Reino Unido foi atribuído ao foco do Banco na transparência. O Banco da Inglaterra tem sido líder na produção de formas inovadoras de comunicar informações ao público, especialmente por meio de seu Relatório de Inflação, que foi copiado por muitos outros bancos centrais.

A meta de inflação então se espalhou para outras economias avançadas na década de 1990 e começou a se espalhar para os mercados emergentes a partir da década de 2000.

Banco Central Europeu

Embora o BCE não se considere um banco central com metas de inflação, após a introdução do euro em janeiro de 1999, o objetivo do Banco Central Europeu (BCE) tem sido manter a estabilidade de preços na zona do euro . O Conselho do BCE em Outubro de 1998 definiu a estabilidade de preços como uma inflação inferior a 2%, "um aumento homólogo do Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) para a área do euro inferior a 2%" e acrescentou esse preço a estabilidade "devia ser mantida a médio prazo". O Conselho do BCE confirmou esta definição em Maio de 2003 na sequência de uma avaliação exaustiva da estratégia de política monetária do BCE. Nessa ocasião, o Conselho do BCE esclareceu que "na busca da estabilidade de preços, pretende-se manter as taxas de inflação abaixo, mas próximas de, 2% no médio prazo". Desde então, a meta numérica de 2% tornou-se comum para as principais economias desenvolvidas, incluindo os Estados Unidos (desde janeiro de 2012) e o Japão (desde janeiro de 2013).

Em 2021, o BCE ajustou sua meta de inflação para 2% simétricos.

Mercados emergentes

Em 2000, Frederic S. Mishkin concluiu que "embora as metas de inflação não sejam uma panaceia e possam não ser apropriadas para muitos países emergentes , pode ser uma estratégia de política monetária muito útil em vários deles".

Chile

No Chile , uma taxa de inflação de 20% levou o Banco Central do Chile a anunciar no final de 1990 um objetivo de inflação para a taxa de inflação anual para o ano encerrado em dezembro de 1991. No entanto, o Chile não era considerado um alvo de inflação de pleno direito. até 1999.

República Checa

O Banco Nacional da República Tcheca (CNB) é um exemplo de banco central com metas de inflação em uma pequena economia aberta com uma história recente de transição econômica e convergência real com seus pares da Europa Ocidental. Desde 2010, o CNB usa 2 por cento com uma faixa de +/- 1 pp em torno dele como meta de inflação. A CNB dá muita ênfase à transparência e comunicação; de fato, um estudo recente de mais de 100 bancos centrais concluiu que o CNB está entre os quatro mais transparentes.

Em 2012, esperava-se que a inflação caísse bem abaixo da meta, levando o CNB a reduzir gradualmente o nível de seu instrumento básico de política monetária, a taxa de recompra de 2 semanas, até que o limite inferior zero (na verdade 0,05%) fosse atingido no final de 2012 . À luz da ameaça de uma nova queda da inflação e, possivelmente, de um período prolongado de deflação , a 7 de novembro de 2013 o CNB declarou o compromisso imediato de enfraquecer a taxa de câmbio para o nível de 27 coroas checas por 1 euro (dia- enfraquecimento diário em cerca de 5 por cento) e evitar que a taxa de câmbio se fortaleça do que este valor, pelo menos até ao final de 2014 (mais tarde foi alterado para o segundo semestre de 2016). O CNB decidiu então usar a taxa de câmbio como ferramenta suplementar para garantir que a inflação retornasse ao nível da meta de 2%. Esse uso da taxa de câmbio como ferramenta dentro do regime de metas de inflação não deve ser confundido com um sistema de taxa de câmbio fixa ou com uma guerra cambial .

Estados Unidos

Em uma mudança histórica em 25 de janeiro de 2012, o presidente do Federal Reserve dos EUA , Ben Bernanke, definiu uma meta de taxa de inflação de 2%, colocando o Fed em linha com muitos dos outros grandes bancos centrais do mundo. Até então, o comitê de política do Fed, o Federal Open Market Committee (FOMC), não tinha uma meta explícita de inflação, mas regularmente anunciava um intervalo desejado para a inflação (geralmente entre 1,7% e 2%) medido pelo índice de preços de despesas de consumo pessoal .

Antes da adoção da meta, algumas pessoas argumentaram que uma meta de inflação daria ao Fed muito pouca flexibilidade para estabilizar o crescimento e / ou o emprego no caso de um choque econômico externo . Outra crítica foi que uma meta explícita pode transformar os banqueiros centrais no que Mervyn King , ex-governador do Banco da Inglaterra , em 1997 chamou de "malucos pela inflação" - isto é, banqueiros centrais que se concentram na meta de inflação em detrimento da estabilidade crescimento, emprego e / ou taxas de câmbio. King passou a ajudar a desenhar a política de metas de inflação do Banco e afirma que a bufonaria não aconteceu de fato, assim como o presidente do Federal Reserve dos Estados Unidos, Ben Bernanke, que afirmou em 2003 que todas as metas de inflação na época eram de uma variedade flexível. na teoria e na prática.

O ex-presidente Alan Greenspan , assim como outros ex-membros do FOMC, como Alan Blinder , em geral concordavam com os benefícios das metas de inflação, mas relutavam em aceitar a perda de liberdade envolvida; Bernanke, no entanto, era um defensor bem conhecido.

Questões teóricas

A nova macroeconomia clássica e a hipótese de expectativas racionais podem explicar como e por que as metas de inflação funcionam. As expectativas das empresas (ou a distribuição de probabilidade subjetiva dos resultados) girarão em torno da previsão da própria teoria (a distribuição de probabilidade objetiva desses resultados) para o mesmo conjunto de informações. Portanto, os agentes racionais esperam que o resultado mais provável apareça. No entanto, o sucesso na especificação do modelo relevante é limitado, e o conhecimento completo e perfeito de um determinado sistema macroeconômico pode ser considerado, na melhor das hipóteses, uma presunção confortável. O conhecimento do modelo relevante não é viável, mesmo que técnicas econométricas de alto nível estivessem acessíveis ou fosse realizada uma identificação adequada das variáveis ​​explicativas relevantes. Assim, o viés de estimativa depende da quantidade e qualidade das informações às quais o modelador tem acesso. Em outras palavras, as estimativas são assintoticamente imparciais em relação às informações exploradas.

Enquanto isso, a consistência pode ser interpretada de forma semelhante. Com base na imparcialidade assintótica, uma versão moderada da hipótese das expectativas racionais pode ser sugerida em que a familiaridade com os parâmetros teóricos não é um requisito para o modelo relevante. Um agente com acesso a informações de qualidade suficientemente vastas e habilidades metodológicas de alto nível poderia especificar seu próprio modelo quase relevante, descrevendo um sistema macroeconômico específico. Ao aumentar a quantidade de informações processadas, esse agente poderia reduzir ainda mais seu viés. Se esse agente também fosse focal, como um banco central, então outros agentes provavelmente aceitariam o modelo proposto e ajustariam suas expectativas de acordo. Desse modo, as expectativas individuais tornam-se tão imparciais quanto possível, embora contra um pano de fundo de considerável passividade. Segundo algumas pesquisas, esse é o embasamento teórico da funcionalidade dos regimes de metas para a inflação.

Debate

Há alguma evidência empírica de que as metas de inflação fazem o que seus defensores afirmam, ou seja, tornam os resultados, se não o processo, da política monetária mais transparentes.

Benefícios

As metas de inflação permitem que a política monetária "se concentre em considerações domésticas e responda a choques na economia doméstica", o que não é possível em um sistema de taxa de câmbio fixa . Além disso, a incerteza do investidor é reduzida e, portanto, os investidores podem levar em consideração as prováveis mudanças nas taxas de juros em suas decisões de investimento. As expectativas de inflação mais bem ancoradas "permitem que as autoridades monetárias reduzam as taxas de juros de forma anticíclica ".

A transparência é outro benefício importante das metas de inflação. Os bancos centrais dos países desenvolvidos que implementaram com sucesso as metas de inflação tendem a "manter canais regulares de comunicação com o público". Por exemplo, o Banco da Inglaterra foi o pioneiro do "Relatório de Inflação" em 1993, que descreve as "opiniões do banco sobre o desempenho passado e futuro da inflação e da política monetária". Embora não fosse um país com metas de inflação até janeiro de 2012, até então, a "Declaração sobre Metas de Longo Prazo e Estratégia de Política Monetária" dos Estados Unidos enumerava os benefícios da comunicação clara - ela "facilita a tomada de decisão bem informada pelas famílias e negócios, reduz a incerteza econômica e financeira, aumenta a eficácia da política monetária e aumenta a transparência e responsabilidade, que são essenciais em uma sociedade democrática ”.

Uma meta de inflação numérica explícita aumenta a responsabilidade do banco central e, portanto, é menos provável que o banco central caia na armadilha da inconsistência do tempo . Essa responsabilidade é especialmente significativa porque mesmo os países com instituições fracas podem obter apoio público para um banco central independente. O compromisso institucional também pode isolar o banco da pressão política para empreender uma política monetária excessivamente expansionista.

Uma análise econométrica concluiu que, embora as metas de inflação resultem em maior crescimento econômico, não garantem necessariamente a estabilidade com base em seu estudo de 36 economias emergentes de 1979 a 2009.

Deficiências

Os defensores de uma meta de renda nominal criticam a propensão das metas de inflação de negligenciar choques de produto, concentrando-se apenas no nível de preços. Os adeptos do monetarismo de mercado , liderados por Scott Sumner , argumentam que, nos Estados Unidos, o mandato do Federal Reserve é estabilizar a produção e o nível de preços e que, conseqüentemente, uma meta de renda nominal seria mais adequada ao mandato do Fed. O economista australiano John Quiggin , que também defende a meta de renda nominal, afirmou que "manteria ou aumentaria a transparência associada a um sistema baseado em metas estabelecidas, ao mesmo tempo em que restauraria o equilíbrio que faltava em uma política monetária baseada unicamente no objetivo de estabilidade de preços". Quiggin atribuiu a recessão do final dos anos 2000 às metas de inflação em um ambiente econômico no qual a inflação baixa é um "obstáculo ao crescimento". Na realidade, porém, não é verdade que os alvos da inflação se concentram apenas na taxa de inflação e desconsideram o crescimento econômico: em vez disso, eles tendem a realizar "metas de inflação flexíveis", onde o banco central se esforça para manter a inflação perto da meta, exceto em períodos em que tal um esforço implicaria em muita volatilidade do produto.

Quiggin também criticou o ex-presidente do Fed, Alan Greenspan, e o ex- presidente do Banco Central Europeu , Jean-Claude Trichet, por "ignorarem ou mesmo aplaudirem as bolhas insustentáveis no mercado imobiliário especulativo que produziram a crise, e por reagirem muito lentamente à medida que as evidências surgiam ".

Em um artigo de opinião de 2012, o economista Mohammed Farhaan Iqbal da Universidade de Nottingham sugeriu que as metas de inflação "evidentemente desapareceram em setembro de 2008", referindo-se à crise financeira global de 2007-2012 . Frankel sugeriu "que os bancos centrais que dependiam de [metas de inflação] não prestaram atenção suficiente às bolhas de preços de ativos " e também criticou as metas de inflação por "respostas inadequadas a choques de oferta e de termos de troca ". Por sua vez, Iqbal sugeriu que a meta de renda nominal ou a meta de preço do produto sucederiam a meta de inflação como regime de política monetária dominante. O debate continua e muitos observadores esperam que as metas de inflação continuem a ser o regime de política monetária dominante, talvez após algumas modificações.

Empiricamente, não é tão óbvio que os alvos da inflação tenham melhor controle da inflação. Alguns economistas argumentam que instituições melhores aumentam as chances de um país ter sucesso em controlar a inflação. No que diz respeito ao impacto da crise financeira de 2007-2012, John Williams, um alto funcionário do Federal Reserve, conclui que "quando avaliada pelo comportamento da inflação desde a crise, as metas de inflação cumpriram sua promessa".

Escolha de uma meta de inflação positiva, zero ou negativa

A escolha de uma meta de inflação positiva tem pelo menos duas desvantagens.

  1. Com o tempo, o efeito combinado de pequenos aumentos anuais de preços reduzirá significativamente o poder de compra de uma moeda. (Por exemplo, atingir com sucesso uma meta de + 2% a cada ano por 40 anos faria com que o preço de uma cesta de produtos de $ 100 subisse para $ 220,80.) Esta desvantagem seria minimizada ou revertida escolhendo uma meta de inflação zero ou uma meta negativa .
  2. Os fornecedores devem gastar recursos com mais frequência para repreciar seus bens e serviços. Essa desvantagem seria minimizada com a escolha de uma meta de inflação zero.

No entanto, os formuladores de políticas consideram que as desvantagens são superadas pelo fato de que uma meta de inflação positiva reduz a chance de uma economia entrar em um período de deflação .

Alguns economistas argumentam que o medo da deflação é infundado, citando estudos que mostram que a inflação é mais provável que a deflação de causar uma contração econômica . Andrew Atkeson e Patrick J. Kehoe escreveram,

De acordo com a teoria econômica padrão, a deflação é a consequência necessária da política monetária ótima. Em 1969, Milton Friedman argumentou que, sob a política ótima, a taxa de juros nominal deveria ser zero e o nível de preços deveria cair continuamente na taxa real de juros. Desde então, o argumento de Friedman foi confirmado em um ambiente formal. (Ver, por exemplo, VV Chari, Lawrence Christiano e Patrick Kehoe 1996 e Harold Cole e Narayana Kocherlakota 1998.)

Efetivamente, Friedman estava defendendo uma meta de inflação negativa (moderadamente deflacionária).

Países

Havia 27 países considerados pelo Centro de Estudos de Bancos Centrais do Banco da Inglaterra como alvos de inflação de pleno direito no início de 2012. Outras listas contam com 26 ou 28 países em 2010. Desde então, os Estados Unidos e o Japão também adotaram metas de inflação embora o Federal Reserve, como o Banco Central Europeu, não se considere um banco central com metas de inflação.

País Banco Central Ano de adoção da meta de inflação Notas
Nova Zelândia Banco da Reserva da Nova Zelândia 12/1989 O pioneiro; consulte a Seção 8: Lei do Banco Central da Nova Zelândia de 1989.
Canadá Banco do canadá 02/1991
Reino Unido banco da Inglaterra 10/1992 Primeiro na Europa, embora a Alemanha tenha adotado muitos elementos de metas de inflação anteriormente.
Suécia Sveriges Riksbank 01/1993 O regime de metas de inflação foi anunciado em janeiro de 1993 e aplicado a partir de 1995. O Riksbank praticava metas de nível de preços desde o abandono do padrão-ouro em 1931.
Austrália Reserve Bank of Australia 06/1993
Israel Banco de israel 06/1997 Informalmente desde 1992. Metas de inflação totalmente desenvolvidas a partir de junho de 1997.
República Checa Banco Nacional Tcheco 12/1997 Primeiro na Europa Central e Oriental.
Polônia Banco Nacional da Polônia 1998
Brasil Banco Central do Brasil 06/1999
Chile Banco Central do Chile 09/1999 No final de 1990, uma taxa de inflação de 20% levou o Banco Central do Chile a anunciar um objetivo de inflação para a taxa de inflação anual para o ano encerrado em dezembro de 1991.
Colômbia Banco de la República 10/1999
África do Sul Banco da Reserva da África do Sul 02/2000
Tailândia Banco da tailândia 05/2000
México Banco do mexico 2001 Algumas fontes dizem 1999.
Noruega Norges Bank 03/2001
Islândia Banco Central da Islândia 03/2001
Peru Banco Central de Reserva do Peru 01/2002
Filipinas Bangko Sentral de Pilipinas 01/2002
Guatemala Banco da guatemala 01/2005
Indonésia Banco Indonésia 07/2005
Romênia Banco Nacional da Romênia 08/2005
Armênia, República da Banco Central da Armênia 01/2006
Turquia Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası 01/2006
Gana Banco de Gana 05/2007 Informalmente em 2002, formalmente a partir de maio de 2007.
Georgia Banco Nacional da Geórgia 01/2009
Sérvia, República da Banco Nacional da Sérvia 01/2009
Estados Unidos Reserva Federal 01/2012
Japão Banco do japão 01/2013
Federação Russa Banco Central da Rússia 01/2014
República do Cazaquistão Banco Nacional da República do Cazaquistão 08/2015
Ucrânia Banco Nacional da Ucrânia 08/2015 Documento oficial sobre a implementação de metas de inflação na Ucrânia
Índia Reserve Bank of India 08/2016 Decisão tomada após a Índia ter uma taxa de inflação de ~ 10% por cerca de 5 anos.
Argentina Banco Central da Argentina 09/2016 Até setembro de 2018, quando o Banco Central mudou sua política monetária para indexação indexada .

Além disso, Coreia do Sul ( Banco da Coreia ) e Islândia ( Banco Central da Islândia ) e outros.

Variações

Em contraste com as metas usuais para a taxa de inflação, Laurence M. Ball propôs metas para a inflação de longo prazo, metas que levam em conta a taxa de câmbio e as metas de índice de condições monetárias . Em sua proposta, o índice de condições monetárias é uma média ponderada da taxa de juros e da taxa de câmbio. Será fácil incluir muitas outras coisas nesse índice de condições monetárias.

No quadro de "discricionariedade restrita", a meta de inflação combina duas políticas monetárias contraditórias - uma abordagem baseada em regras e uma abordagem discricionária - uma vez que uma meta numérica precisa é dada para a inflação no médio prazo e uma resposta aos choques econômicos no curto prazo. Alguns alvos de inflação associam isso a mais estabilidade econômica.

Veja também

Referências

links externos