Operação de mercado aberto - Open market operation

Uma operação de mercado aberto ( OMO ) é uma atividade de um banco central para dar (ou receber) liquidez em sua moeda para (ou de) um banco ou grupo de bancos. O banco central pode comprar ou vender títulos do governo (ou outros ativos financeiros ) no mercado aberto (este é o lugar de onde o nome foi historicamente derivado) ou, no que agora é principalmente a solução preferida, entrar em uma operação compromissada ou de empréstimo garantido com um banco comercial: o banco central dá o dinheiro como depósito por um período definido e, de forma síncrona, recebe um ativo elegível como garantia.

Os bancos centrais geralmente usam OMO como o principal meio de implementação da política monetária . O objetivo usual das operações de mercado aberto é - além de fornecer liquidez aos bancos comerciais e às vezes obter o excesso de liquidez dos bancos comerciais - manipular a taxa de juros de curto prazo e a oferta de base monetária em uma economia e, assim, controlar indiretamente o dinheiro total oferta , com efeito, expandindo o dinheiro ou contraindo a oferta de dinheiro. Isso envolve atender à demanda de base monetária na taxa de juros alvo, comprando e vendendo títulos do governo ou outros instrumentos financeiros . Metas monetárias, como inflação , taxas de juros ou taxas de câmbio , são utilizadas para orientar essa implementação.

Na economia pós-crise, as operações convencionais de mercado aberto de curto prazo foram substituídas pelos principais bancos centrais por programas de flexibilização quantitativa (QE). QE são operações de mercado aberto tecnicamente semelhantes, mas envolvem um pré-compromisso do banco central em realizar compras em um grande volume predefinido e por um período de tempo predefinido. De acordo com o QE, os bancos centrais normalmente compram títulos mais arriscados e de longo prazo, como títulos soberanos de longo prazo e até mesmo títulos corporativos.

Processo de operações de mercado aberto

O banco central mantém contas de loro para um grupo de bancos comerciais, os chamados bancos de pagamento direto . Um saldo em tal conta loro (é uma conta nostro na visão do banco comercial) representa o dinheiro do banco central na moeda considerada.

Uma vez que a moeda do banco central existe atualmente principalmente na forma de registros eletrônicos (dinheiro eletrônico), em vez de na forma de papel ou moedas (dinheiro físico), as operações de mercado aberto podem ser conduzidas simplesmente aumentando ou diminuindo ( crédito ou débito ) a quantidade de dinheiro eletrônico que um banco tem em sua conta de reserva no banco central. Isso não requer a criação de uma nova moeda física, a menos que um banco de pagamento direto exija a troca de uma parte de seu dinheiro eletrônico por notas ou moedas.

Na maioria dos países desenvolvidos, os bancos centrais não têm permissão para conceder empréstimos sem exigir ativos adequados como garantia. Portanto, a maioria dos bancos centrais descreve quais ativos são elegíveis para transações de mercado aberto. Tecnicamente, o banco central concede o empréstimo e, de forma síncrona, obtém um montante equivalente de um ativo elegível fornecido pelo banco comercial que o toma o empréstimo.

Relação teórica com as taxas de juros

Mecânica das operações de mercado aberto: modelo demanda-oferta para o mercado de reservas

A teoria econômica clássica postula uma relação distinta entre a oferta de moeda do banco central e as taxas de juros de curto prazo: como para uma mercadoria, uma maior demanda por moeda do banco central aumentaria seu preço, a taxa de juros. Quando há um aumento da demanda por base monetária, o banco central deve agir se deseja manter a taxa de juros de curto prazo. Ele faz isso aumentando a oferta de moeda base: vai ao mercado aberto para comprar um ativo financeiro, como títulos do governo . Para pagar por esses ativos, um novo dinheiro do banco central é gerado na conta loro do vendedor , aumentando o montante total da base monetária na economia. Por outro lado, se o banco central vender esses ativos no mercado aberto, a base monetária é reduzida.

Tecnicamente, o processo funciona porque o banco central tem autoridade para gerar e retirar dinheiro. É o único ponto em todo o sistema com capacidade ilimitada de produzir dinheiro. Outra organização pode ser capaz de influenciar o mercado aberto por um período de tempo, mas o banco central sempre será capaz de dominar sua influência com uma oferta infinita de dinheiro.

Nota lateral: os países que têm uma moeda de livre flutuação não atrelada a nenhuma mercadoria ou outra moeda têm uma capacidade semelhante de produzir uma quantidade ilimitada de ativos financeiros líquidos (títulos). Compreensivelmente, os governos gostariam de utilizar essa capacidade para atender a outros fins políticos, como metas de taxa de desemprego ou tamanho relativo de vários serviços públicos (militar, educação, saúde etc.), em vez de qualquer taxa de juros específica. Na maioria das vezes, entretanto, o banco central é impedido por lei ou convenção de ceder a tais demandas, sendo obrigado a apenas gerar dinheiro do banco central em troca de ativos elegíveis (ver acima).

Alvos possíveis

  • Sob as metas de inflação , as operações de mercado aberto visam uma taxa de juros de curto prazo específica nos mercados de dívida. Essa meta é alterada periodicamente para atingir e manter uma taxa de inflação dentro de um intervalo de meta. No entanto, outras variantes de política monetária também costumam ter como alvo as taxas de juros: o Federal Reserve dos EUA , o Banco da Inglaterra e o Banco Central Europeu usam variações nas metas de taxas de juros para orientar as operações de mercado aberto.
  • Além da meta de taxa de juros, há outros alvos possíveis para operações de mercado aberto. Um segundo alvo possível é a contração da oferta de moeda , como foi o caso nos Estados Unidos no final dos anos 1970 até o início dos anos 1980, sob o presidente do Fed, Paul Volcker .
  • Em um conselho monetário, as operações de mercado aberto seriam usadas para alcançar e manter uma taxa de câmbio fixa em relação a alguma moeda estrangeira.
  • Sob um padrão ouro , as notas seriam conversíveis em ouro e, portanto, as operações de mercado aberto poderiam ser usadas para manter o valor de uma moeda fiduciária constante em relação ao ouro.
  • Um banco central também pode usar uma combinação de configurações de política que mudam dependendo das circunstâncias. Um banco central pode atrelar sua taxa de câmbio (como um conselho monetário ) com diferentes níveis ou formas de compromisso. Quanto mais frouxa a indexação da taxa de câmbio, mais latitude o banco central tem para focar em outras variáveis ​​(como taxas de juros). Em vez disso, pode ter como alvo uma cesta de moedas estrangeiras em vez de uma única moeda. Em alguns casos, ele tem o poder de usar outros meios além das operações de mercado aberto, como mudanças nas exigências de reservas ou controles de capital, para obter resultados monetários.

Como as operações de mercado aberto são conduzidas

Estados Unidos

Nos Estados Unidos , a partir de 2006, o Federal Reserve estabelece uma meta de taxa de juros para o mercado de fundos federais ( reservas bancárias overnight ). Quando a taxa real de fundos federais é mais alta do que a meta, o Federal Reserve Bank de Nova York geralmente aumenta a oferta de moeda por meio de um acordo de recompra (ou repo), no qual o Fed "empresta" dinheiro aos bancos comerciais. Quando a taxa real de fundos federais é menor que a meta, o Fed geralmente diminui a oferta de moeda por meio de uma recompra reversa , na qual os bancos compram títulos do Fed.

O Federal Reserve conduz operações de mercado aberto com o objetivo de controlar as taxas de juros de curto prazo e a oferta de moeda. Essas operações se enquadram em duas categorias: as operações dinâmicas de mercado aberto destinam-se a alterar o nível de reservas e a base monetária e as operações defensivas de mercado aberto destinam-se a compensar movimentos em outros fatores que afetam as reservas e a base monetária, como mudanças no Tesouro depósitos com o Fed ou mudanças no float.

Nos Estados Unidos, o Federal Reserve usa mais comumente acordos de recompra overnight (repos) para criar dinheiro temporariamente, ou reverter repos para destruir temporariamente o dinheiro, o que compensa as mudanças temporárias no nível das reservas bancárias. O Federal Reserve também faz compras e vendas diretas de títulos por meio do System Open Market Account (SOMA) com seu gerente na Mesa de Operações do New York Reserve Bank . A negociação de títulos na SOMA altera o saldo das reservas bancárias, o que também afeta as taxas de juros de curto prazo. O gerente SOMA é responsável pelas negociações que resultam em uma taxa de juros de curto prazo próxima à taxa-alvo definida pelo Federal Open Market Committee ( FOMC ), ou criam dinheiro pela compra direta de títulos. Mais raramente, destruirá permanentemente o dinheiro com a venda direta de títulos. Essas negociações são feitas com um grupo de cerca de 22 bancos e corretores de títulos, chamados de corretores primários .

O dinheiro é criado ou destruído mudando a conta de reserva do banco com o Federal Reserve. O Federal Reserve conduz operações de mercado aberto dessa maneira desde a década de 1920, por meio do Open Market Desk do Federal Reserve Bank de Nova York , sob a direção do Federal Open Market Committee . Os OMOs também controlam a inflação porque quando as letras do tesouro são vendidas a bancos comerciais, isso diminui a oferta de moeda.

Zona Euro

O Banco Central Europeu tem mecanismos semelhantes para as suas operações; descreve os seus métodos como uma abordagem quadripartida com objetivos distintos: para além do objetivo principal de controlar e suavizar as taxas de juro da zona euro e gerir a situação de liquidez no mercado, o BCE tem também como objetivo sinalizar a orientação da política monetária com as suas operações.

Em termos gerais, o BCE controla a liquidez do sistema bancário por meio de operações de refinanciamento, que são basicamente acordos de recompra , ou seja, os bancos oferecem garantias aceitáveis ​​com o BCE e recebem um empréstimo em dinheiro em troca. Estas são as seguintes categorias principais de operações de refinanciamento que podem ser empregadas dependendo do resultado desejado:

  • Operações principais de refinanciamento semanais regulares (MRO) com prazo de uma semana e,
  • As operações mensais de refinanciamento de prazo alargado (LTRO) proporcionam liquidez ao setor financeiro, embora ad hoc
  • As “operações de ajuste fino” visam suavizar as taxas de juros causadas por flutuações de liquidez no mercado por meio de transações reversas ou definitivas , swaps cambiais e cobrança de depósitos a prazo fixo
  • As "operações estruturais" são utilizadas para ajustar as posições estruturais de mais longo prazo dos bancos centrais em relação ao setor financeiro.

As operações de refinanciamento são realizadas por meio de mecanismo de leilão. O BCE especifica o montante de liquidez que pretende leiloar (denominado montante atribuído) e pede aos bancos a manifestação de interesse. Num leilão de taxa fixa, o BCE também especifica a taxa de juro à qual está disposto a emprestar dinheiro; em alternativa, num leilão de taxa variável, a taxa de juro não é especificada e os bancos licitam entre si (sujeitos a uma taxa mínima de proposta especificada pelo BCE) para aceder à liquidez disponível.

Os leilões de MRO são realizados às segundas-feiras, com a liquidação (ou seja, o desembolso dos fundos) ocorrendo na quarta-feira seguinte. Por exemplo, no leilão de 6 de outubro de 2008, o BCE disponibilizou 250 milhões em EUR em 8 de outubro a uma taxa mínima de 4,25%. Recebeu 271 milhões de propostas e o montante atribuído (250) foi adjudicado a uma taxa média ponderada de 4,99%.

No entanto, desde meados de Outubro de 2008, o BCE tem seguido um procedimento diferente numa base temporária, a MRO de taxa fixa com "colocação total". Neste caso, o BCE especifica a taxa, mas não o montante do crédito disponibilizado, e os bancos podem solicitar o quanto quiserem (desde que sempre possam fornecer garantias suficientes). Este procedimento tornou-se necessário com a crise financeira de 2008 e deverá terminar em algum momento no futuro.

Embora as operações principais de refinanciamento ( MRO ) do BCE sejam provenientes de leilões repo com uma maturidade (bi) semanal e maturação mensal, também são emitidas Operações de Refinanciamento de Longo Prazo (LTRO), que tradicionalmente maturam após três meses; desde 2008, as licitações passaram a ter a duração de seis meses, 12 meses e 36 meses.

Suíça

O Swiss National Bank (SNB) atualmente tem como meta a taxa LIBOR do franco suíço de três meses . A principal forma de o SNB influenciar a taxa LIBOR do franco suíço a três meses é por meio de operações de mercado aberto, sendo o instrumento de política monetária mais importante as transações compromissadas.

Índia

A operação de mercado aberto da Índia é muito influenciada pelo fato de ser um país em desenvolvimento e de os fluxos de capital serem muito diferentes daqueles dos países desenvolvidos. Assim, o banco central da Índia, o Reserve Bank of India (RBI), tem que fazer políticas e usar instrumentos de acordo. Antes das reformas financeiras de 1991, a principal fonte de financiamento e controle do RBI sobre o crédito e as taxas de juros era o índice de reserva de caixa (CRR) e o SLR ( índice de liquidez estatutário ). Porém, após as reformas, o uso do CRR como uma ferramenta eficaz perdeu a ênfase e o uso de operações de mercado aberto aumentou. Os OMOs são mais eficazes no ajuste [da liquidez do mercado].

Os dois tipos de OMOs usados ​​pelo RBI:

  1. Compra definitiva ( PEMO ): É a compra ou venda definitiva de títulos do governo. (Permanente).
  2. Acordo de recompra ( REPO ): é de curto prazo e está sujeito a recompra.

No entanto, mesmo após descartar o CRR como um instrumento, ainda havia menos liquidez e assimetria no mercado. E assim, seguindo as recomendações do Narsimham Committee Report (1998), o RBI reuniu um Liquidity Adjustment Facility (LAF). Iniciou em junho de 2000 e foi criado para supervisionar a liquidez diariamente e monitorar as taxas de juros de mercado. Para o LAF, duas taxas são definidas pelo RBI: taxa de recompra e taxa de recompra reversa. A taxa repo é aplicável durante a venda de títulos ao RBI (injeção diária de liquidez), enquanto a taxa repo reversa é aplicável quando os bancos recompram esses títulos (absorção diária de liquidez). Além disso, essas taxas de juros fixadas pelo RBI também ajudam na determinação de outras taxas de juros de mercado.

A Índia experimenta grandes influxos de capital todos os dias e, embora as políticas OMO e LAF tenham sido capazes de reter os influxos, outro instrumento foi necessário para manter a liquidez intacta. Assim, seguindo as recomendações do Grupo de Trabalho do RBI sobre instrumentos de esterilização (dezembro de 2003), um novo esquema conhecido como esquema de estabilização de mercado (MSS) foi estabelecido. O LAF e os OMO's tratavam da gestão quotidiana da liquidez, ao passo que o MSS foi criado para esterilizar a absorção de liquidez e torná-la mais duradoura.

Segundo este esquema, as questões RBI adicionais T -bills e títulos para absorver a liquidez. O dinheiro recebido vai para a Conta do Esquema de Estabilização de Mercado ( MSSA ). O RBI não pode usar essa conta para pagar juros ou descontos e não pode creditar nenhum prêmio nessa conta. O governo, em colaboração com o RBI, fixa um valor máximo para a emissão desses instrumentos.

Veja também

Referências

links externos