Liquidação (finanças) - Settlement (finance)

A liquidação de títulos é um processo comercial pelo qual títulos ou juros sobre títulos são entregues, geralmente contra ( em troca simultânea de ) pagamento de dinheiro, para cumprir obrigações contratuais, como aquelas decorrentes de negociações de títulos. Atualmente, a liquidação normalmente ocorre em um depositário central de valores mobiliários .

Nos Estados Unidos, a data de liquidação para ações negociáveis ​​é geralmente 2 dias úteis ou D + 2 após a operação ser executada, e para opções listadas e títulos do governo é geralmente 1 dia após a execução. Na Europa, a data de liquidação também foi adotada como 2 dias úteis após a realização da negociação.

Como parte do cumprimento das obrigações de entrega decorrentes da operação, a liquidação envolve a entrega dos títulos e o respectivo pagamento.

Vários riscos surgem para as partes durante o intervalo de liquidação, que são administrados pelo processo de compensação , que segue a negociação e precede a liquidação. A compensação envolve a modificação dessas obrigações contratuais para facilitar a liquidação, geralmente por compensação e novação .

Natureza

A liquidação envolve a entrega de títulos de uma parte a outra. A entrega geralmente ocorre contra pagamento, conhecido como entrega contra pagamento , mas algumas entregas são feitas sem o pagamento correspondente (às vezes referido como uma entrega gratuita , livre de pagamento ou entrega FOP , ou nos Estados Unidos, entrega versus grátis ). Exemplos de uma entrega sem pagamento são a entrega de garantia de valores mobiliários contra um empréstimo de valores mobiliários e uma entrega feita de acordo com uma chamada de margem .

Tradicional (físico)

Antes das tecnologias e métodos modernos do mercado financeiro, como depositários e valores mobiliários mantidos em formato eletrônico, a liquidação de valores mobiliários envolvia a movimentação física de instrumentos de papel ou certificados e formas de transferência. O pagamento era geralmente feito em cheque de papel após o recebimento pelo registrador ou agente de transferência de certificados negociados adequadamente e outros documentos necessários. Os títulos de liquidação física ainda existem nos mercados modernos hoje, principalmente para títulos privados (restritos ou não registrados), em oposição aos títulos negociados publicamente (em bolsa); no entanto, o pagamento de dinheiro hoje é normalmente feita através de transferência eletrônica de fundos (nos EUA, um banco transferência bancária feita através da Reserva Federal de Fedwire sistema). A liquidação física / em papel envolve riscos maiores, visto que instrumentos em papel, certificados e formulários de transferência estão sujeitos a riscos que os meios eletrônicos não estão, como perda, furto, erros de escritório e falsificação (vide sistema de titularidade indireta ).

Os mercados de valores mobiliários dos EUA experimentaram o que ficou conhecido como "crise de papéis", uma vez que atrasos na liquidação ameaçaram interromper as operações dos mercados de valores mobiliários, o que levou à formação da liquidação eletrônica por meio de um depositário central de valores mobiliários, especificamente a Depository Trust Company (DTC), e, finalmente, sua controladora, a Depository Trust & Clearing Corporation . No Reino Unido , a fraqueza dos acordos baseados em papel foi exposta por um programa de privatização de indústrias nacionalizadas na década de 1980, e o Big Bang de 1986 levou a uma explosão no volume de negócios, e atrasos nos acordos tornaram-se significativos. No crash do mercado de 1987, muitos investidores procuraram limitar suas perdas vendendo seus títulos, mas descobriram que o fracasso na liquidação oportuna os deixava expostos.

Eletrônico

O sistema de liquidação eletrônica surgiu em grande parte como resultado de Clearance and Settlement Systems in World Securities Markets , um importante relatório de 1989 do grupo de estudos baseado em Washington, o Group of Thirty . Este relatório fez nove recomendações com o objetivo de alcançar uma liquidação mais eficiente. Isso foi seguido em 2003 com um relatório, Compensação e Liquidação: Um Plano de Ação , com 20 recomendações.

Em um sistema de liquidação eletrônica, a liquidação eletrônica ocorre entre os participantes. Se um não participante deseja liquidar seus interesses, deve fazê-lo por meio de um participante que atue como custodiante. Os interesses dos participantes são registados através de lançamentos a crédito em contas de títulos mantidas em seu nome pelo operador do sistema. Permite uma liquidação rápida e eficiente, eliminando a necessidade de burocracia e a entrega simultânea de títulos com o pagamento de uma quantia em dinheiro correspondente (denominada entrega contra pagamento , ou DVP) na moeda acordada.

Significado legal

Após a negociação e antes da liquidação, os direitos do comprador são contratuais e, portanto, pessoais . Por serem meramente pessoais, os direitos do comprador estão em risco em caso de insolvência do vendedor. Após a liquidação, o comprador possui os títulos e seus direitos são proprietários . A liquidação é a entrega de títulos para a conclusão de negociações. Envolve a transformação de direitos pessoais em direitos de propriedade e, portanto, protege os participantes do mercado do risco de inadimplência de suas contrapartes.

Imobilização e desmaterialização

A imobilização e a desmaterialização são os dois grandes objetivos da liquidação eletrônica. Ambos foram identificados pelo influente relatório do Grupo dos Trinta em 1989.

Imobilização

A imobilização implica a utilização de valores mobiliários em suporte de papel e a utilização de uma central de valores mobiliários ou de mais de uma, que esteja / estejam eletronicamente ligada a um sistema de liquidação. Os valores mobiliários (constituídos por instrumentos de papel ou representados por certificados de papel) são imobilizados no sentido de que são permanentemente detidos pelo depositário. Na transição histórica da prática baseada em papel para a prática eletrônica, a imobilização muitas vezes serve como uma fase de transição antes da desmaterialização.

The Depository Trust Company em Nova York é o maior imobilizador de títulos do mundo. Euroclear e Clearstream Banking , Luxemburgo são dois exemplos importantes de sistemas internacionais de imobilização. Ambos os euro-obrigações liquidados originalmente , mas agora uma ampla gama de títulos internacionais é liquidada por meio deles, incluindo muitos tipos de títulos de dívida soberana e ações .

Desmaterialização

A desmaterialização envolve a dispensa de instrumentos de papel e certificados. Os títulos desmaterializados existem apenas na forma de registros eletrônicos. O impacto jurídico da desmaterialização difere em relação aos títulos ao portador e nominativos, respetivamente.

Sistemas de retenção direta

Em um sistema de detenção direta , os participantes detêm os títulos subjacentes diretamente. O sistema de liquidação não está na cadeia de propriedade, mas apenas serve como um canal para as comunicações dos participantes aos emissores.

Veja também

Referências

  1. ^ a b "SEC adota ciclo de liquidação T + 2 para transações com valores mobiliários" . Comissão de Segurança e Câmbio. 22 de março de 2017 . Recuperado em 2 de agosto de 2017 .
  2. ^ http://www.vps.no/pub/stp-dvp-fop-what-does-it-mean/?lang=en
  3. ^ https://www.fanniemae.com/content/fact_sheet/dvp-dvf-comparison.pdf
  4. ^ Donald, David C. (18 de setembro de 2007). A ascensão e os efeitos do sistema de controle indireto (relatório). Working Paper Series. No. 68. Instituto de Direito e Finanças . Recuperado em 18 de julho de 2018 - via Internet Archive (PDFy Mirrors).

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