Acionista ativista - Activist shareholder

Um acionista ativista é um acionista que usa um patrimônio participação em uma empresa para colocar pressão sobre a sua gestão . Uma participação bastante pequena (menos de 10% das ações em circulação) pode ser suficiente para lançar uma campanha de sucesso. Em comparação, uma oferta pública de aquisição completa é uma tarefa muito mais cara e difícil. Os objetivos dos acionistas ativistas vão desde financeiros (aumento do valor para o acionista por meio de mudanças na política corporativa, estrutura de financiamento, corte de custos , etc.) até não financeiros ( desinvestimento de determinados países, adoção de políticas ecológicas etc.). Os ativistas dos acionistas podem abordar a autonegociação por parte de insiders corporativos, embora os grandes acionistas também possam se envolver em autonegociação às custas dos acionistas minoritários menores.

De acordo com a empresa de pesquisas Insightia , um total de 810 empresas listadas em todo o mundo foram publicamente sujeitas a demandas ativistas em 2020, contra 896 em 2019. O ativismo de acionistas pode assumir várias formas: batalhas por procuração , campanhas publicitárias, resoluções de acionistas , litígios e negociações com a gestão. Daniel Loeb , chefe da Third Point Management , é notável por seu uso de cartas escritas com precisão dirigidas aos CEOs de suas empresas-alvo.

O ativismo pode ajudar a resolver o problema do agente principal, quando a administração (agentes) não responde adequadamente aos desejos dos principais (investidores) das empresas de capital aberto . Na década de 2010, os investimentos na classe de ativos ativistas cresceram, com os ativistas recebendo cobertura da mídia e atenção positiva dos investidores. Os ativistas normalmente se engajam em campanhas antagônicas, mas também, em alguns casos, conseguem obter assentos no conselho com um contexto formal de procuração.

Os ativistas dos acionistas também estão deixando sua marca nas fusões e aquisições - uma pesquisa de 2015 com líderes de desenvolvimento corporativo descobriu que 60% dos entrevistados viram o ativismo dos acionistas afetando a atividade de transações em seu setor. Cada vez mais, no entanto, a forma não financeira de ativismo dos acionistas está afetando empresas em uma variedade de setores. Os acionistas, muitas vezes com uma participação comparativamente pequena em uma empresa, procuram influenciar o desempenho ambiental e social da empresa.

Alguns dos fundos de investimento ativistas recentes incluem: California Public Employees 'Retirement System (CalPERS), Icahn Management LP , Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, Conselho de Administração Estadual da Flórida (SBA) e Relational Investors, LLC .

Graças à Internet, os acionistas menores também ganharam um meio de expressar suas opiniões. Em 2005, pequenos acionistas da MCI Inc. criaram uma petição online para protestar contra a fusão MCI / Verizon.

História

Réplica de um Oriente Indiaman da Companhia Holandesa das Índias Orientais / United Companhia das Índias Orientais (VOC).

A prática do ativismo dos acionistas tem suas raízes na República Holandesa do século 17 , com acionistas ativistas pioneiros como Isaac Le Maire , um acionista considerável da Companhia Holandesa das Índias Orientais (VOC). É importante notar que desde o início dos anos 1600 até meados do século 18, os sistemas econômico, comercial e financeiro da República Holandesa foram os mais avançados e sofisticados já vistos na história.

As corporações na Europa do século 18 eram privilegiadas e relativamente incomuns, mas nos Estados Unidos se tornaram muito mais comuns, começando com 300 na década de 1790 e expandindo em cerca de 26.000 entre 1790 e 1860, resultando em cerca de 15 vezes as corporações na Grã-Bretanha em 1830. Essas primeiras empresas continham várias disposições para governança corporativa , incluindo estatutos restritos, estatutos, regras de votação para meios prudentes, pagamentos de dividendos e cobertura da imprensa.

De 1900 a 1950, cerca de 1,22 iniciativas ativistas "ofensivas" ocorreram por ano, com mais ocorrendo nas décadas de 1940 e 1950. Os investidores notáveis incluem Cyrus S. Eaton , Phoenix Securities Corporation , Benjamin Graham , J. Paul Getty e Malcolm Chace . O ativismo foi provavelmente limitado pela falta de dispersão da propriedade, o que significa que muitas empresas tinham grandes acionistas com blocos consideráveis (10 a 20% do total de ações) que já exerciam controle significativo sobre a empresa.

Investidores notáveis

Investidores ativistas notáveis incluem: Isaac Le Maire (1558–1624), Carl Icahn , Nelson Peltz (Trian), Bill Ackman ( Pershing Square ), Daniel Loeb (terceiro ponto), Barry Rosenstein , Larry Robbins ( Glenview ), David Einhorn , Gregg Hymowitz (EnTrust Global), Christer Gardell ( Cevian Capital ) e Ryan Cohen .

Durante a década de 1980, investidores ativistas como Carl Icahn e T. Boone Pickens ganharam notoriedade internacional e muitas vezes foram vistos como "invasores corporativos" por adquirir uma participação acionária em empresas públicas, como o investimento de Icahn na BF Goodrich, e então forçar as empresas a assumir ação para aumentar o valor ou livrar-se de intrusos rebeldes como Icahn, comprando de volta o investimento do invasor por um grande prêmio, geralmente às custas dos outros acionistas. Mais recentemente, o investidor ativista Phillip Goldstein sugeriu que o papel do investidor ativista mudou do correio verde para o de ser um catalisador para desbloquear valor em um título subjacente, e diz que a percepção pública dos investidores ativistas como "invasores corporativos" se dissipou .

Em 2019, notáveis investidores ativistas incluíram Starboard Value , Ancora , Icahn, Elliot Management e Third Point (Loeb). Em 2019, fundos mútuos como a Wellington Management Company começaram a mostrar sinais de ativismo.

Estratégias de divulgação

Investidores ativistas anunciam sua mensagem de várias maneiras, incluindo correio, sites e mídia social.

Estatisticas

Em 2018, havia uma média de 272 campanhas ativistas por ano nos Estados Unidos, incluindo 47 concursos. Cerca de 47% das empresas visadas estavam fora dos Estados Unidos.

Aviso de proxy

Em 2020, investidores passivos, como fundos de índice da Vanguard , bem como investidores de gestão não ativistas, mas ainda ativos , como fundos mútuos, desempenham um papel significativo na governança corporativa. Essas firmas usam firmas de consultoria por procuração , como a Institutional Shareholder Services, para receber recomendações sobre como votar nas propostas dos acionistas.

Financiamento

Os investidores ativistas costumam ser fundos de hedge financiados por investidores e instituições credenciadas. Em 2019, as instituições exigiam uma explicação mais direta das ideias ativistas antes do financiamento e, em alguns casos, exigiam que os fundos fossem colocados em veículos para fins especiais especificamente para o projeto. Os fundos de hedge ativistas, que são fundos de hedge que "assumem posições concentradas no patrimônio de empresas públicas e se envolvem ativamente com gerentes corporativos", podem resolver o problema do agente principal e limitar a negociação própria ao fornecer à administração incentivos poderosos para aumentar o valor.

Ofensiva versus defensiva

O ativismo dos acionistas pode ser classificado como "ofensivo" ou "defensivo"; no último caso, um acionista existente tenta corrigir alguma deficiência, enquanto ativistas ofensivos constroem uma posição com a intenção de agitar por mudanças. Os acionistas também podem iniciar um processo derivativo para forçar uma ação da corporação. Os acionistas também podem participar de uma ação coletiva de valores mobiliários, mas normalmente não estão associados ao ativismo.

Leis

Nos Estados Unidos, a aquisição de mais de 5% da propriedade beneficiária de uma empresa com a intenção de influenciar a liderança deve ser acompanhada por um arquivamento do Schedule 13D ; os investidores que não pretendem se tornar ativistas podem, em vez disso, apresentar um Schedule 13G .

Acesso proxy

Historicamente, os investidores eram obrigados a enviar cédulas separadas ao tentar nomear alguém de sua autoria para o conselho, mas a partir de 2015, as regras de acesso por procuração começaram a se espalhar impulsionadas por iniciativas de grandes investidores institucionais e, a partir de 2018, 71% do S&P 500 as empresas tinham uma regra de acesso proxy.

Votação

Os votos para o conselho podem ser "diretos" ou "cumulativos"; na votação cumulativa , um acionista pode colocar todos os seus votos em um único candidato, o que torna mais fácil para os acionistas minoritários elegerem candidatos. Também houve um movimento em direção à votação por "maioria", em que um candidato deve receber a maioria dos votos. A maioria das grandes corporações são constituídas em Delaware devido à bem desenvolvida Lei Geral de Sociedades de Delaware ; em Delaware, a votação cumulativa é opcional, mas existem exceções; por exemplo, uma empresa sediada na Califórnia, mas registrada em Delaware, pode ser "pseudo-estrangeira" sob as leis da Califórnia e, portanto, deve cumprir as leis da Califórnia.

Bolsa notável

Nova pesquisa publicada na The University of Oxford revisita a suposição de que todo ativismo de acionistas é o mesmo, caracterizando as atividades de Bill Ackman com a Canadian Pacific Railway como paradigmática de "ativismo engajado" - que é de longo prazo por natureza com benefícios correlatos para a economia real , diferente de "ativismo financeiro" de curto prazo.

Desempenho

Adotar uma abordagem ativista para o investimento público pode produzir retornos superiores aos que podem ser obtidos de forma passiva. Um estudo de 2012 da Activist Insight mostrou que o retorno líquido médio anual de mais de 40 fundos de hedge com foco em ativistas superou consistentemente o índice mundial MSCI nos anos seguintes à crise financeira global em 2008. O investimento de ativistas foi a estratégia de melhor desempenho entre os fundos de hedge em 2013, com essas empresas retornando, em média, 16,6%, enquanto outros fundos de hedge retornaram 9,5%.

Pesquisa

O ativismo dos acionistas dirigido a empresas europeias e americanas tem aumentado. Um estudo de 1996 descobriu que empresas maiores com participações institucionais mais altas aumentavam a probabilidade de as empresas serem alvo de investidores ativistas. Os pesquisadores também tentam entender o que torna a empresa um alvo desejável para um investidor ativista. Ultimamente, tanto acadêmicos quanto profissionais começaram a usar metodologias de aprendizado de máquina para prever alvos e ativistas.

Envolvimento de varejo

Qualquer acionista, incluindo investidores de varejo não institucionais , pode apresentar uma proposta de acionista nos Estados Unidos e, entre 1934 e meados da década de 1980, esses acionistas normalmente apresentavam propostas. Uma estimativa colocou os proprietários institucionais em 68% das ações e o varejo em 32% das ações, mas 98% dos proprietários institucionais votam e apenas 28% dos proprietários varejistas votam. Os acionistas institucionais, no entanto, muitas vezes votam automaticamente de acordo com o conselho de firmas de consultoria por procuração ; foi proposto permitir que os acionistas de varejo votem com base em uma diretriz ("instruções de voto permanentes") para aumentar seu envolvimento.

Vários sites foram criados para facilitar o envolvimento do varejo, incluindo Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange e ProxyDemocracy.org, mas com o tempo eles geralmente fecham.

Envolvimento político e trabalhista

Os sindicatos trabalhistas, inclusive por meio de fundos de pensão como coalizões CalPERS , como a Change to Win Federation, freqüentemente se envolvem em propostas de acionistas. O Grupo de Direitos dos Acionistas é uma coalizão de defensores das propostas dos acionistas.

Investimento socialmente responsável

Organizações como o Interfaith Center on Corporate Responsibility (ICCR) , As You Sow e Ceres usam resoluções dos acionistas e outros meios de pressão para abordar questões como sustentabilidade e direitos humanos.

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