Leilão de preço único - Single-price auction

Os leilões de preço único são um método de precificação em leilões de títulos que dá a todos os participantes a emissão do mesmo preço de compra. Eles podem ser percebidos como leilão holandês modificado . Esse método é usado desde 1992, quando foi lançado como uma experiência do Tesouro dos Estados Unidos para todos os leilões de notas de 2 e 5 anos. Existe apenas uma diferença principal entre o sistema de preços múltiplos e o sistema de preços únicos. No formato de preços múltiplos, a classificação do rendimento desejado e do valor declarado pelos licitantes é do menor para o maior rendimento e os valores atribuídos são os rendimentos individuais apresentados pelos participantes. No formato de preço único - todas as propostas aceitas pelo Tesouro são concedidas à mesma taxa de juros, que é o maior rendimento das propostas competitivas aceitas.

História

O formato de venda de títulos do Tesouro dos Estados Unidos por leilões foi adotado em 1929 e tem evoluído desde então. No início da década de 1970, além dos leilões de múltiplos preços, foram introduzidos os leilões de títulos com cupom. Mesmo antes de 1992, muitos economistas e pesquisadores haviam proposto o sistema de preço único. Um deles é Milton Friedman segundo o qual o leilão de múltiplos preços teve 2 deficiências principais:

Se um licitante pagar mais do que o preço de parada, ele será penalizado, embora sua disposição a pagar possa ser maior. Essa restrição gerou discussões prévias entre os demais participantes do leilão para avaliação dos prováveis lances. Consequentemente, a apresentação de propostas resultou em um deslocamento para baixo da curva de demanda de mercado "verdadeira".
Número restrito de participantes oriundos da regra "perto do mercado" que gerou um spread de subscrição elevado e desnecessário para o Tesouro.

A mudança de leilões de preços múltiplos para leilões de preço único foi promovida principalmente pelo interesse do Tesouro em estimular a licitação competitiva e mercados secundários líquidos.

Leilões do Tesouro dos EUA

Os leilões de títulos do Tesouro dos Estados Unidos são conduzidos usando o método de leilão de preço único. Em um leilão de preço único, todos os licitantes competitivos bem-sucedidos e todos os licitantes não competitivos recebem títulos pelo preço equivalente à maior taxa ou rendimento das propostas competitivas aceitas. Esses títulos incluem:

Processo de leilão de tesouraria

Os leilões do Tesouro têm 2 características principais que explicam como funcionam:

Lances não competitivos vs. lances competitivos

As ofertas não competitivas são aquelas apresentadas por indivíduos e instituições de menor porte para a compra de emissões de dívida (títulos públicos) no mercado primário . Os licitantes não competitivos têm a garantia de ganhar o leilão, ou seja, de receber os títulos, mas não há garantia sobre o preço ou rendimento recebido. Em qualquer caso, saem do leilão com a quantia solicitada. No entanto, eles têm um limite para o valor que podem comprar no âmbito de um leilão. O valor máximo é de US $ 5 milhões por leilão e o mínimo varia dependendo do tipo de Tesouro. Por exemplo, o mínimo para uma letra do Tesouro é $ 10.000. As propostas competitivas podem ser submetidas apenas por instituições financeiras maiores (por exemplo, investidores institucionais) porque há uma condição de no mínimo $ 5 milhões. Além disso, os licitantes estão limitados a 35% do valor da oferta por leilão. Cada participante tem o direito de apresentar uma ou mais propostas competitivas, uma vez que devem especificar um rendimento mínimo no qual o licitante está preparado para comprar uma determinada quantidade de notas ou a menor taxa de desconto na qual o licitante está pronto para comprar uma determinada quantidade de contas. Os lances não competitivos geralmente são abertos até as 12:00 (horário do leste), enquanto os competitivos - até as 13:00.

Sistema de preço único

Todos os títulos têm a mesma taxa de juros, que é determinada pela menor oferta competitiva aceita. E a forma como a taxa de juros é conduzida é pelo sistema de preço único. Após o encerramento das ofertas pelo Tesouro, a quantidade de ofertas não competitivas é subtraída de toda a quantidade de títulos ofertados e, a seguir, passa a aceitar as ofertas competitivas até que se esgote a quantidade de títulos ofertados.

Exemplo

O Tesouro declara que leiloará US $ 24 bilhões em títulos de notas de 2 anos. Primeiro, temos que levar em consideração as licitações não competitivas - que neste caso são de US $ 2 bilhões. Sabemos que todos os licitantes não competitivos obtêm o que estão pedindo. Portanto, a quantidade de títulos restantes para as licitações é de US $ 22 bilhões. Os participantes competitivos declaram a menor taxa de juros que estão dispostos a receber e a quantidade de títulos do Tesouro que desejam:

Empresa 1: oferece US $ 7 bilhões com taxa de juros de 2,70 = US $ 7 bilhões concedidos
Empresa 2: oferece US $ 5 bilhões com taxa de juros de 2,75 = US $ 5 bilhões concedidos
Empresa 3: oferece US $ 6 bilhões com taxa de juros de 2,80 = US $ 6 bilhões concedidos
Empresa 4: oferece US $ 8 bilhões com taxa de juros de 2,85 = US $ 4 bilhões concedidos
Empresa 5: oferece US $ 6 bilhões com taxa de juros de 2,85 = US $ 0 bilhões concedidos

Resultado: como há $ 22 bilhões em títulos do Tesouro, a oferta da empresa 1 é aceita com a taxa de juros de 2,70, então as ofertas das empresas 2 e 3 também são aceitas. Até chegarmos à empresa 4, quando restam apenas US $ 4 bilhões em títulos - apenas US $ 4 bilhões concedidos em vez dos US $ 8 bilhões solicitados. Não há mais nada para a empresa 5. Como a última empresa a receber quaisquer títulos é a empresa 4 - a taxa de juros declarada, passa a ser a padrão para todos os títulos do Tesouro. Assim, a empresa 1,2,3 também obtém 2,85% como taxa de juros, assim como os licitantes não competitivos.

Veja também

Esboço de finanças

Referências

Individual - Perguntas frequentes sobre leilões (www.TreasuryDirect.gov)

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