Arbitragem triangular - Triangular arbitrage
Arbitragem triangular (também conhecida como arbitragem cruzada de moedas ou arbitragem de três pontos ) é o ato de explorar uma oportunidade de arbitragem resultante de uma discrepância de preços entre três moedas diferentes no mercado de câmbio estrangeiro . Uma estratégia de arbitragem triangular envolve três negociações, trocando a moeda inicial por uma segunda, a segunda moeda por uma terceira e a terceira pela inicial. Durante a segunda negociação, o arbitrador obtém um lucro de risco zero a partir da discrepância que existe quando a taxa de câmbio cruzada do mercado não está alinhada com a taxa de câmbio cruzada implícita. Um comércio lucrativo só é possível se houver imperfeições de mercado. A arbitragem triangular lucrativa raramente é possível porque, quando tais oportunidades surgem, os traders executam negociações que se aproveitam das imperfeições e os preços se ajustam para cima ou para baixo até que a oportunidade desapareça.
Discrepâncias de taxas de câmbio cruzadas
As oportunidades de arbitragem triangular só podem existir quando a taxa de câmbio cotada de um banco não é igual à taxa de câmbio cruzada implícita do mercado. A equação a seguir representa o cálculo de uma taxa de câmbio cruzada implícita, a taxa de câmbio que se esperaria no mercado, implícita na proporção de duas moedas diferentes da moeda base.
Onde
- é a taxa de câmbio cruzada implícita para dólares em termos de moeda a
- é a taxa de câmbio cruzada do mercado cotada para b em termos da moeda a
- é a taxa de câmbio cruzada do mercado cotada para dólares em termos de moeda b
Se a taxa de câmbio cruzada do mercado cotada por um banco for igual à taxa de câmbio cruzada implícita, conforme implícita nas taxas de câmbio de outras moedas, então uma condição de não arbitragem é mantida. No entanto, se houver uma desigualdade entre a taxa de câmbio cruzada de mercado , e a taxa de câmbio cruzada implícita , então existe uma oportunidade para lucros de arbitragem sobre a diferença entre as duas taxas de câmbio.
Mecânica de arbitragem triangular
Alguns bancos internacionais atuam como formadores de mercado entre moedas, estreitando seu spread bid-ask mais do que o spread bid-ask da taxa de câmbio cruzada implícita. No entanto, os preços de compra e venda da taxa de câmbio cruzada implícita naturalmente disciplinam os criadores de mercado. Quando as taxas de câmbio cotadas pelos bancos saem do alinhamento com as taxas de câmbio cruzadas, quaisquer bancos ou corretores que detectem a discrepância têm a oportunidade de obter lucros de arbitragem por meio de uma estratégia de arbitragem triangular. Para executar uma estratégia de negociação de arbitragem triangular, um banco calcularia as taxas de câmbio cruzadas e as compararia com as taxas de câmbio cotadas por outros bancos para identificar uma discrepância de preços.
Por exemplo, o Citibank detecta que o Deutsche Bank está cotando dólares a um preço de oferta de 0,8171 € / $, e que o Barclays está cotando libras a um preço de oferta de 1,4650 $ / £ (Deutsche Bank e Barclays estão, em outras palavras, dispostos a comprar essas moedas a esses preços). O próprio Citibank está cotando os mesmos preços para essas duas taxas de câmbio. Um corretor do Citibank então vê que o Crédit Agricole está cotando libras a um preço de venda de 1,1910 € / £ (em outras palavras, está disposto a vender libras a esse preço). Enquanto a taxa de câmbio cruzada do mercado cotada é 1,1910 € / £, o trader do Citibank percebe que a taxa de câmbio cruzada implícita é 1,1971 € / £ (calculando 1,4650 × 0,8171 = 1,1971), o que significa que o Crédit Agricole estreitou seu spread bid-ask para servir como formador de mercado entre o euro e a libra. Embora o mercado sugira que a taxa de câmbio cruzada implícita deve ser 1,1971 euros por libra, o Crédit Agricole está vendendo libras a um preço inferior de 1,1910 euros. O corretor do Citibank pode exercer apressadamente uma arbitragem triangular trocando dólares por euros com o Deutsche Bank, depois trocando euros por libras com o Crédit Agricole e, finalmente, trocando libras por dólares com o Barclays. As etapas a seguir ilustram a transação de arbitragem triangular.
- O Citibank vende $ 5.000.000 ao Deutsche Bank por euros, recebendo € 4.085.500. ($ 5.000.000 × 0,8171 € / $ = € 4.085.500)
- O Citibank vende € 4.085.500 ao Crédit Agricole por libras, recebendo £ 3.430.311. (€ 4.085.500 ÷ 1,1910 € / £ = £ 3.430.311)
- O Citibank vende £ 3.430.311 ao Barclays por dólares, recebendo $ 5.025.406. (£ 3.430.311 × 1,4650 $ / £ = $ 5.025.406)
- No final das contas, o Citibank obtém um lucro de arbitragem de $ 25.406 sobre os $ 5.000.000 de capital que usou para executar a estratégia.
A razão para dividir o montante em euros pela taxa de câmbio euro / libra neste exemplo é que a taxa de câmbio é cotada em termos de euros, tal como o montante negociado. Pode-se multiplicar o valor do euro pela taxa de câmbio libra / euro recíproca e ainda calcular o valor final em libras.
Evidência para arbitragem triangular
Pesquisas examinando dados de taxas de câmbio de alta frequência descobriram que erros de precificação ocorrem no mercado de câmbio estrangeiro de forma que oportunidades de arbitragem triangular executáveis parecem possíveis. Em observações de arbitragem triangular, as taxas de câmbio constituintes exibiram forte correlação . Um estudo que examinou os dados da taxa de câmbio fornecidos pelo HSBC Bank para o iene japonês (JPY) e o franco suíço (CHF) descobriu que, embora um número limitado de oportunidades de arbitragem parecesse existir por até 100 segundos, 95% delas duraram 5 segundos ou menos, e 60% duraram 1 segundo ou menos. Além disso, descobriu-se que a maioria das oportunidades de arbitragem tem pequenas magnitudes, com 94% das oportunidades em JPY e CHF com uma diferença de 1 ponto base , o que se traduz em um lucro potencial de arbitragem de $ 100 USD por $ 1 milhão de USD transacionado.
Testes de sazonalidade na quantidade e duração de oportunidades de arbitragem triangular mostraram que a incidência de oportunidades de arbitragem e a duração média são consistentes dia a dia. No entanto, variações significativas foram identificadas durante diferentes horas do dia. As transações envolvendo JPY e CHF têm demonstrado um menor número de oportunidades e longa duração média por volta das 01:00 e 10:00 UTC , contrastando com um maior número de oportunidades e curta duração média por volta das 13:00 e 16:00 UTC. Essas variações na incidência e duração das oportunidades de arbitragem podem ser explicadas por variações na liquidez do mercado durante o dia de negociação. Por exemplo, o mercado de câmbio estrangeiro é considerado mais líquido para a Ásia por volta das 00:00 e 10:00 UTC, para a Europa por volta das 07:00 e 17:00 UTC e para a América por volta das 13:00 e 23:00 UTC. O mercado cambial geral é mais líquido por volta das 08:00 e 16:00 UTC, e o menos líquido por volta das 22:00 e 01:00 UTC. Os períodos de maior liquidez correspondem aos períodos de maior incidência de oportunidades de arbitragem triangular. Essa correspondência é substanciada pela observação de spreads bid-ask mais estreitos em períodos de alta liquidez, resultando em um maior potencial para erros de precificação e, portanto, oportunidades de arbitragem. No entanto, as forças do mercado são levadas a corrigir erros de precificação devido à alta frequência de negociações que negociarão oportunidades de arbitragem fugazes.
Os pesquisadores demonstraram uma diminuição na incidência de oportunidades de arbitragem triangular de 2003 a 2005 para o iene japonês e o franco suíço e atribuíram a diminuição à adoção mais ampla de plataformas eletrônicas de negociação e algoritmos de negociação durante o mesmo período. Esses sistemas eletrônicos permitiram que os comerciantes negociassem e reagissem rapidamente às mudanças de preços. A velocidade obtida com essas tecnologias melhorou a eficiência comercial e a correção de erros de preços, permitindo menos incidência de oportunidades de arbitragem triangular.
Lucratividade
A mera existência de oportunidades de arbitragem triangular não implica necessariamente que uma estratégia de negociação que busca explorar erros de preço de moeda seja consistentemente lucrativa. Os sistemas eletrônicos de negociação permitem que as três negociações constituintes em uma transação de arbitragem triangular sejam submetidas muito rapidamente. No entanto, existe um atraso entre a identificação de tal oportunidade, o início das negociações e a chegada das negociações à parte que está citando o erro de precificação. Mesmo que esses atrasos tenham apenas milissegundos de duração, eles são considerados significativos. Por exemplo, se um negociante coloca cada negociação como uma ordem de limite a ser preenchida apenas no preço de arbitragem e um preço se move devido à atividade do mercado ou um novo preço é cotado por terceiros, então a transação triangular não será concluída. Nesse caso, o arbitrador enfrentará um custo para encerrar a posição que é igual à mudança no preço que eliminou a condição de arbitragem.
No mercado de câmbio estrangeiro, há muitos participantes do mercado competindo por cada oportunidade de arbitragem; para que a arbitragem seja lucrativa, um trader precisaria identificar e executar cada oportunidade de arbitragem mais rápido do que os concorrentes. Espera-se que os arbitradores concorrentes persistam em se esforçar para aumentar sua velocidade de execução de negociações, envolvendo-se no que alguns pesquisadores descrevem como uma "'corrida armamentista' do comércio eletrônico". Os custos envolvidos para se manter à frente em tal competição apresentam dificuldade em derrotar consistentemente outros arbitradores a longo prazo. Outros fatores, como custos de transação , taxas de corretagem , taxas de acesso à rede e plataformas de comércio eletrônico sofisticadas, desafiam ainda mais a viabilidade de lucros de arbitragem significativos em períodos prolongados.