Índice de condições monetárias - Monetary conditions index

Em macroeconomia , um índice de condições monetárias ( MCI ) é um número de índice calculado a partir de uma combinação linear de um pequeno número de variáveis ​​financeiras de toda a economia consideradas relevantes para a política monetária . Essas variáveis ​​sempre incluem uma taxa de juros de curto prazo e uma taxa de câmbio .

Um MCI também pode servir como uma meta operacional diária para a condução da política monetária, especialmente em pequenas economias abertas . Os bancos centrais calculam os MCIs, sendo o Banco do Canadá o primeiro a fazê-lo, no início da década de 1990.

O MCI começa com um modelo simples dos determinantes da demanda agregada em uma economia aberta , que incluem variáveis ​​como a taxa de câmbio real e também a taxa de juros real . Além disso, pressupõe-se que a política monetária tenha um efeito significativo sobre essas variáveis, especialmente no curto prazo. Portanto, uma combinação linear dessas variáveis ​​pode medir o efeito da política monetária sobre a demanda agregada. Como o MCI é uma função da taxa de câmbio real, o MCI é influenciado por eventos como choques nos termos de troca e mudanças na confiança dos empresários e consumidores , que não afetam necessariamente as taxas de juros.

Deixe a demanda agregada assumir a seguinte forma simples:

${\ displaystyle \ y = a_ {0} + a_ {1} r + a_ {2} q + \ nu,}$

Onde:

y = demanda agregada, registrada;

r = taxa de juros real, medida em porcentagens, não em frações decimais;

q = taxa de câmbio real, definida como o preço em moeda estrangeira de uma unidade da moeda nacional. Um aumento em q significa que a moeda nacional se valoriza. q é o logaritmo natural de um número índice que é definido como 1 no período base (numerado 0 por convenção);

ν = termo de erro estocástico assumido para capturar todas as outras influências na demanda agregada.

a ₁ e a ₂ são as respectivas elasticidades da taxa de juros real e da taxa de câmbio real da demanda agregada. Empiricamente, esperamos que tanto a ₁ e um ₂ negativa de ser, e 0 ≤ a ₁ / a ₂ ≤ 1.

Seja MCI ₀ o valor (arbitrário) do MCI no ano base. O MCI é então definido como:

${\ displaystyle \ MCI_ {t} = MCI_ {0} exp [(r_ {t} -r_ {0}) + (a_ {2} / a_ {1}) q_ {t}].}$

Portanto, MCI _t é uma soma ponderada das mudanças entre os períodos 0 e t nas taxas de juros e câmbio reais. Apenas as mudanças no MCI, e não em seu valor numérico, são significativas, como sempre acontece com os números de índice. Mudanças no MCI refletem mudanças nas condições monetárias entre dois pontos no tempo. Um aumento (queda) no MCI significa que as condições monetárias se estreitaram (afrouxaram).

Como um MCI começa com uma combinação linear, um número infinito de pares distintos de taxas de juros, r , e taxas de câmbio, q , produzem o mesmo valor do MCI. Conseqüentemente, r e q podem se mover muito, com pouco ou nenhum efeito no valor do MCI. No entanto, os valores diferentes de r e q consistentes com um determinado valor de MCI podem ter implicações amplamente diferentes para o produto real e a taxa de inflação , especialmente se os desfasamentos na transmissão da política monetária forem significativos. Desde a ₁ e um ₂ deverão ter o mesmo sinal, r e q pode mover-se em direções opostas, com pouca ou nenhuma mudança no MCI. Portanto, um MCI que muda pouco depois de uma mudança anunciada na política monetária é uma evidência de que os mercados financeiros consideram a mudança de política sem credibilidade.

A taxa de juros real e a taxa de câmbio real exigem uma medida do nível de preços, geralmente calculada apenas trimestralmente e nunca mais do que mensalmente. Portanto, calcular o MCI mais frequentemente do que mensalmente não seria significativo. Na prática, o MCI é calculado usando a taxa de câmbio nominal e uma taxa de juros nominal de curto prazo , para a qual os dados estão prontamente disponíveis. Esta variante nominal do MCI é muito fácil de calcular em tempo real, mesmo minuto a minuto, e assumindo uma inflação baixa e estável, não é inconsistente com o modelo subjacente de demanda agregada.

Referências

• Stevens, Glenn, 1998, "Pitfalls in the Use of Monetary Conditions Indexes", Reserve Bank of Australia Bulletin (agosto): 34-43.
• Ericsson, Neil R., et al. "Compreendendo um índice de condições monetárias." Reunião de novembro de 1997 do Grupo Canadense de Estudos Macroeconômicos em Toronto. 1997.