Transações monetárias definitivas - Outright Monetary Transactions
Outright transações monetárias ( " OMT ') é um programa do Banco Central Europeu ao abrigo do qual o banco faz compras (' transacções definitivas") no secundário , títulos soberanos mercados, sob certas condições, de títulos emitidos pela zona euro estados-membros. O programa foi apresentado pelos seus apoiantes como uma manifestação principal do compromisso de Mario Draghi (julho de 2012) de fazer "o que for preciso" para preservar o euro.
A OMT é considerada pelo Banco Central Europeu assim que um governo da zona do euro pede ajuda financeira. A zona do euro estabeleceu o Mecanismo Europeu de Estabilidade e os fundos de resgate do Fundo Europeu de Estabilidade Financeira para enfrentar os desafios da crise da dívida europeia . Destes fundos e através da OMT, o banco central da Zona Euro pode, doravante, comprar títulos emitidos pelo governo com vencimento de 1 a 3 anos, desde que os países emissores concordem com certas medidas econômicas domésticas - sendo esta última o chamado prazo de "condicionalmente". O objetivo do programa é então evitar divergências nas taxas de rendibilidade das obrigações de curto prazo e assegurar que a política monetária do BCE seja transmitida igualmente a todas as economias membros da zona euro. O banco central observa que o OMT se destina a "salvaguardar uma transmissão adequada da política monetária e a unicidade da política monetária". As intervenções por meio do programa são estipuladas como potencialmente ilimitadas.
O Outright Monetary Transactions não é o mesmo que as operações de afrouxamento quantitativo (QE), uma vez que, nesta última, os bancos centrais compram títulos e, com isso, injetam liquidez no sistema bancário, com o objetivo de estimular a atividade econômica. O BCE deixou claro que se aplicará o princípio da " esterilização total ", segundo o qual o banco reabsorverá o dinheiro injetado no sistema "por todos os meios necessários". Na prática, o único meio de esterilização usado tem sido o leilão de quantidades suficientes de depósitos de uma semana no BCE - o mesmo meio de esterilização que o BCE usou em seu programa anterior de compra de títulos, o SMP.
Lançar
Em 2 de agosto de 2012, o Conselho de Governadores do Banco Central Europeu (BCE) anunciou que iria realizar transacções definitivas no secundário , títulos soberanos mercados, visando "a salvaguardar uma transmissão da política monetária adequada ea unicidade da política monetária". O quadro técnico dessas operações foi formulado em 6 de setembro de 2012. O programa foi adotado quase por unanimidade, sendo o Presidente do Bundesbank o único voto contra. Na mesma data, o Programa de Mercado de Valores Mobiliários (SMP) do banco foi encerrado.
Uso, condições e duração da assistência
O presidente do Banco Central Europeu, Mario Draghi , afirmou que o Conselho do Banco tem poderes para decidir sobre o início, a continuação e a suspensão das Transações Monetárias Definitivas, "em total discrição e agindo de acordo com o seu mandato de política monetária".
Para que o OMT seja ativado em um determinado estado da zona do euro, um total de quatro condições precisam ser totalmente atendidas:
- O estado precisa ter recebido apoio financeiro soberano dos fundos de resgate da zona do euro EFSF / ESM, seja na forma de apoio macroeconômico direto ou linhas de crédito condicionadas por precaução. Receber um pacote de apoio à recapitalização bancária, como a Espanha, não se qualifica.
- O Memorando de Entendimento condicionado assinado, anexo ao programa de apoio soberano do EFSF / ESM, deverá ser cumprido no momento das compras da OMT. Se sob revisão, nenhuma compra OMT acontecerá até que a revisão seja concluída com a constatação da conformidade do programa.
- As compras de OMT podem começar logo, no momento em que o estado conseguiu recuperar o acesso completo aos mercados de empréstimos privados. De acordo com a definição do BCE, um Estado soberano terá conseguido recuperar o acesso total aos mercados privados de crédito apenas quando tiver conseguido emitir uma nova série de títulos do governo com prazo de 10 anos.
- As compras de OMT de títulos do governo com vencimento de 1–3 anos, finalmente só acontecerão, se o BCE, após todas as 3 pré-condições acima terem sido encontradas, ao mesmo tempo descobrir que o mercado negociou os valores das taxas de juros para os títulos do governo estão angustiados, em alguns valores mais altos em comparação com o que pode ser justificado pelos dados econômicos fundamentais para o estado em questão.
As operações da OMT são encerradas assim que “seus objetivos forem alcançados” ou quando houver descumprimento do ajuste macroeconômico ou programa de precaução.
Durante o primeiro ano, após o nascimento do novo instrumento OMT, ele nunca foi usado. Ainda assim, foi avaliado que produziu um impacto positivo significativo para resolver o problema com um mecanismo de transação monetária quebrado, resultando em alguns níveis de taxas de juros com preços mais justos para estados sob programas de apoio financeiro soberano do EFSF / ESM. Porque, como membro da Comissão Executiva do BCE, Benoît Cœuré o descreveu
OMTs são um dispositivo de seguro contra o risco de redenominação , no sentido de reduzir a probabilidade associada aos piores cenários. Como para qualquer mecanismo de seguro, OMTs enfrentam uma compensação entre seguro e incentivos, mas seu projeto específico foi eficaz em alinhar incentivos ex-ante com eficiência ex-post.
No final de 2014, o grupo de estados elegíveis para receber apoios da OMT eram apenas Portugal e Irlanda . Como nenhum deles, no entanto, cumpriu a quarta condição de apoio (sofrendo de taxas de juros problemáticas no momento em que recuperaram o acesso total aos mercados de empréstimos privados), ainda nenhum OMT tinha sido ativado pelo BCE. Os próximos estados presumidos como potenciais candidatos para receber OMT foram a Grécia (espera-se que recupere "acesso total aos mercados de crédito" em 2015, mas não o fez naquela época) e Chipre (também espera-se que recupere o acesso completo aos mercados de crédito em 2015 e também não fez isso).
Avaliação do programa
Após o anúncio do BCE, no segundo semestre de 2012, os spreads dos títulos do governo na zona do euro caíram consideravelmente. De acordo com o professor de economia Paul De Grauwe , o economista Yuemei Ji e pesquisadores da Cass Business School , esse declínio pode ser atribuído principalmente à OMT, tornando o simples anúncio do programa eficaz por si só.
Ao mesmo tempo, como observa Paul Krugman , "os esforços do BCE dependem em grande medida de um blefe, no sentido de que ninguém sabe o que aconteceria se a OMT fosse realmente necessária".
Economistas pós-keynesianos expressaram suas dúvidas sobre a eficácia da OMT em lidar com a crise da dívida europeia , alguns argumentando que o programa "falirá", porque "ele não aborda o problema central - que o sul da Europa está em depressão e é o único caminho fora [disso] é para os déficits orçamentários se expandirem. "
Um documento de trabalho do BCE avaliou a eficácia das políticas de OMT. Esse documento concluiu que tais políticas "diminuíram os rendimentos dos títulos do governo italiano e espanhol de dois anos em cerca de dois pontos percentuais, enquanto deixavam inalterados os rendimentos dos títulos de mesmo vencimento na Alemanha e na França". Além disso, "a análise de cenário sugere que a redução nos rendimentos dos títulos devido aos anúncios da OMT está associada a um aumento significativo na atividade real, crédito e preços na Itália e Espanha, com spillovers relativamente suaves na França e na Alemanha."
Controvérsia e desafio legal
A decisão do Banco Central Europeu de decretar as operações da OMT não foi adotada por unanimidade, tendo o representante alemão votado contra. O presidente do Banco Central da Alemanha, Jens Weidmann , juntamente com o ministro da economia da Alemanha, Philipp Roesler , expressaram sua oposição ao plano de compra de títulos do BCE, argumentando que isso poderia corroer "a disposição dos países membros da zona do euro de implementar reformas".
A decisão da OMT também foi contestada no Tribunal Constitucional Federal Alemão por membros do Bundestag alemão , incluindo o político alemão Peter Gauweiler , e pelo partido político alemão Die Linke . O Tribunal Constitucional alemão solicitou ao Tribunal de Justiça Europeu (TJE) uma decisão prejudicial relativa à compatibilidade da decisão da OMT com o Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia (Processo C-62/14). No seu pedido de decisão prejudicial, o Tribunal Constitucional alemão manifestou dúvidas sobre a legalidade da OMT ao abrigo da legislação alemã e da UE . Em janeiro de 2015, um advogado-geral concluiu que o programa é, em princípio, compatível com o Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia. O TJCE proferiu a sua decisão final sobre o caso em junho de 2015, declarando o "programa OMT" condicional como legal, uma vez que devido às suas condições anexas "não excede os poderes do BCE em relação à política monetária e não infringe a proibição do financiamento monetário das nações da UE " .
Veja também
Referências
links externos
- BBC 14 de janeiro de 2015 Advogado da UE aprova programa de compra de títulos do BCE