Transações monetárias definitivas - Outright Monetary Transactions

Outright transações monetárias ( " OMT ') é um programa do Banco Central Europeu ao abrigo do qual o banco faz compras (' transacções definitivas") no secundário , títulos soberanos mercados, sob certas condições, de títulos emitidos pela zona euro estados-membros. O programa foi apresentado pelos seus apoiantes como uma manifestação principal do compromisso de Mario Draghi (julho de 2012) de fazer "o que for preciso" para preservar o euro.

A OMT é considerada pelo Banco Central Europeu assim que um governo da zona do euro pede ajuda financeira. A zona do euro estabeleceu o Mecanismo Europeu de Estabilidade e os fundos de resgate do Fundo Europeu de Estabilidade Financeira para enfrentar os desafios da crise da dívida europeia . Destes fundos e através da OMT, o banco central da Zona Euro pode, doravante, comprar títulos emitidos pelo governo com vencimento de 1 a 3 anos, desde que os países emissores concordem com certas medidas econômicas domésticas - sendo esta última o chamado prazo de "condicionalmente". O objetivo do programa é então evitar divergências nas taxas de rendibilidade das obrigações de curto prazo e assegurar que a política monetária do BCE seja transmitida igualmente a todas as economias membros da zona euro. O banco central observa que o OMT se destina a "salvaguardar uma transmissão adequada da política monetária e a unicidade da política monetária". As intervenções por meio do programa são estipuladas como potencialmente ilimitadas.

O Outright Monetary Transactions não é o mesmo que as operações de afrouxamento quantitativo (QE), uma vez que, nesta última, os bancos centrais compram títulos e, com isso, injetam liquidez no sistema bancário, com o objetivo de estimular a atividade econômica. O BCE deixou claro que se aplicará o princípio da " esterilização total ", segundo o qual o banco reabsorverá o dinheiro injetado no sistema "por todos os meios necessários". Na prática, o único meio de esterilização usado tem sido o leilão de quantidades suficientes de depósitos de uma semana no BCE - o mesmo meio de esterilização que o BCE usou em seu programa anterior de compra de títulos, o SMP.

Lançar

Em 2 de agosto de 2012, o Conselho de Governadores do Banco Central Europeu (BCE) anunciou que iria realizar transacções definitivas no secundário , títulos soberanos mercados, visando "a salvaguardar uma transmissão da política monetária adequada ea unicidade da política monetária". O quadro técnico dessas operações foi formulado em 6 de setembro de 2012. O programa foi adotado quase por unanimidade, sendo o Presidente do Bundesbank o único voto contra. Na mesma data, o Programa de Mercado de Valores Mobiliários (SMP) do banco foi encerrado.

Uso, condições e duração da assistência

O presidente do Banco Central Europeu, Mario Draghi , afirmou que o Conselho do Banco tem poderes para decidir sobre o início, a continuação e a suspensão das Transações Monetárias Definitivas, "em total discrição e agindo de acordo com o seu mandato de política monetária".

Para que o OMT seja ativado em um determinado estado da zona do euro, um total de quatro condições precisam ser totalmente atendidas:

  1. O estado precisa ter recebido apoio financeiro soberano dos fundos de resgate da zona do euro EFSF / ESM, seja na forma de apoio macroeconômico direto ou linhas de crédito condicionadas por precaução. Receber um pacote de apoio à recapitalização bancária, como a Espanha, não se qualifica.
  2. O Memorando de Entendimento condicionado assinado, anexo ao programa de apoio soberano do EFSF / ESM, deverá ser cumprido no momento das compras da OMT. Se sob revisão, nenhuma compra OMT acontecerá até que a revisão seja concluída com a constatação da conformidade do programa.
  3. As compras de OMT podem começar logo, no momento em que o estado conseguiu recuperar o acesso completo aos mercados de empréstimos privados. De acordo com a definição do BCE, um Estado soberano terá conseguido recuperar o acesso total aos mercados privados de crédito apenas quando tiver conseguido emitir uma nova série de títulos do governo com prazo de 10 anos.
  4. As compras de OMT de títulos do governo com vencimento de 1–3 anos, finalmente só acontecerão, se o BCE, após todas as 3 pré-condições acima terem sido encontradas, ao mesmo tempo descobrir que o mercado negociou os valores das taxas de juros para os títulos do governo estão angustiados, em alguns valores mais altos em comparação com o que pode ser justificado pelos dados econômicos fundamentais para o estado em questão.

As operações da OMT são encerradas assim que “seus objetivos forem alcançados” ou quando houver descumprimento do ajuste macroeconômico ou programa de precaução.

Durante o primeiro ano, após o nascimento do novo instrumento OMT, ele nunca foi usado. Ainda assim, foi avaliado que produziu um impacto positivo significativo para resolver o problema com um mecanismo de transação monetária quebrado, resultando em alguns níveis de taxas de juros com preços mais justos para estados sob programas de apoio financeiro soberano do EFSF / ESM. Porque, como membro da Comissão Executiva do BCE, Benoît Cœuré o descreveu

OMTs são um dispositivo de seguro contra o risco de redenominação , no sentido de reduzir a probabilidade associada aos piores cenários. Como para qualquer mecanismo de seguro, OMTs enfrentam uma compensação entre seguro e incentivos, mas seu projeto específico foi eficaz em alinhar incentivos ex-ante com eficiência ex-post.

No final de 2014, o grupo de estados elegíveis para receber apoios da OMT eram apenas Portugal e Irlanda . Como nenhum deles, no entanto, cumpriu a quarta condição de apoio (sofrendo de taxas de juros problemáticas no momento em que recuperaram o acesso total aos mercados de empréstimos privados), ainda nenhum OMT tinha sido ativado pelo BCE. Os próximos estados presumidos como potenciais candidatos para receber OMT foram a Grécia (espera-se que recupere "acesso total aos mercados de crédito" em 2015, mas não o fez naquela época) e Chipre (também espera-se que recupere o acesso completo aos mercados de crédito em 2015 e também não fez isso).

Avaliação do programa

Após o anúncio do BCE, no segundo semestre de 2012, os spreads dos títulos do governo na zona do euro caíram consideravelmente. De acordo com o professor de economia Paul De Grauwe , o economista Yuemei Ji e pesquisadores da Cass Business School , esse declínio pode ser atribuído principalmente à OMT, tornando o simples anúncio do programa eficaz por si só.

Ao mesmo tempo, como observa Paul Krugman , "os esforços do BCE dependem em grande medida de um blefe, no sentido de que ninguém sabe o que aconteceria se a OMT fosse realmente necessária".

Economistas pós-keynesianos expressaram suas dúvidas sobre a eficácia da OMT em lidar com a crise da dívida europeia , alguns argumentando que o programa "falirá", porque "ele não aborda o problema central - que o sul da Europa está em depressão e é o único caminho fora [disso] é para os déficits orçamentários se expandirem. "

Um documento de trabalho do BCE avaliou a eficácia das políticas de OMT. Esse documento concluiu que tais políticas "diminuíram os rendimentos dos títulos do governo italiano e espanhol de dois anos em cerca de dois pontos percentuais, enquanto deixavam inalterados os rendimentos dos títulos de mesmo vencimento na Alemanha e na França". Além disso, "a análise de cenário sugere que a redução nos rendimentos dos títulos devido aos anúncios da OMT está associada a um aumento significativo na atividade real, crédito e preços na Itália e Espanha, com spillovers relativamente suaves na França e na Alemanha."

Controvérsia e desafio legal

A decisão do Banco Central Europeu de decretar as operações da OMT não foi adotada por unanimidade, tendo o representante alemão votado contra. O presidente do Banco Central da Alemanha, Jens Weidmann , juntamente com o ministro da economia da Alemanha, Philipp Roesler , expressaram sua oposição ao plano de compra de títulos do BCE, argumentando que isso poderia corroer "a disposição dos países membros da zona do euro de implementar reformas".

A decisão da OMT também foi contestada no Tribunal Constitucional Federal Alemão por membros do Bundestag alemão , incluindo o político alemão Peter Gauweiler , e pelo partido político alemão Die Linke . O Tribunal Constitucional alemão solicitou ao Tribunal de Justiça Europeu (TJE) uma decisão prejudicial relativa à compatibilidade da decisão da OMT com o Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia (Processo C-62/14). No seu pedido de decisão prejudicial, o Tribunal Constitucional alemão manifestou dúvidas sobre a legalidade da OMT ao abrigo da legislação alemã e da UE . Em janeiro de 2015, um advogado-geral concluiu que o programa é, em princípio, compatível com o Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia. O TJCE proferiu a sua decisão final sobre o caso em junho de 2015, declarando o "programa OMT" condicional como legal, uma vez que devido às suas condições anexas "não excede os poderes do BCE em relação à política monetária e não infringe a proibição do financiamento monetário das nações da UE " .

Veja também

Referências

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