Éric Pichet - Éric Pichet

Éric Pichet
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Éric Pichet, seminário em novembro de 2012
Nascer ( 23/07/1960 ) 23 de julho de 1960 (60 anos)
Tananarive ( Madagascar )
Nacionalidade França
Campo Governança corporativa , Economia Tributária, Epistemologia para as Ciências Sociais
Alma mater HEC
Universidade de Paris da Costa do Litoral Opal ( Doutorado ) 2006
Panthéon-Assas University
Influências Paul Feyerabend , Sigmund Freud , Pierre Bourdieu , Maurice Allais , Adam Smith , Raymond Barre , Joseph Schumpeter , Raymond Boudon

Éric Pichet (nascido em 1960) é um economista francês e professor de pós-graduação na KEDGE Business School . Suas principais áreas de especialização incluem finanças de mercado, economia monetária, economia fiscal, governança corporativa e governança fiscal.

Biografia

Eric Pichet é graduado pela HEC Paris , ESORSEM (French Staff College ) e IMPI (programa de pós-graduação em Gestão de Patrimônios e Imóveis da Kedge Business School ). É doutorado em Gestão pela University of the Littoral Opal Coast com a tese intitulada “Convergência entre as práticas de governança corporativa nas grandes empresas cotadas”. Em 2008, ele se qualificou como supervisor de Ph.D em HDR na mesma universidade com a dissertação intitulada “Uma Análise Hipermoderna das Governanças Sociais Contemporâneas”. Obteve o Doutoramento em Direito pela l'Université Panthéon-Assas com uma tese intitulada «Para uma Teoria Geral das Despesas Sociais e Fiscais»

Pichet começou sua carreira na corretora francesa CHOLET DUPONT antes de passar para o HSBC, onde negociou opções e derivativos antes de se tornar um analista financeiro e ingressar na SFAF ( Sociedade Francesa de Analistas Financeiros ) da França . Ele também trabalhou como especialista financeiro independente e atuou como conselheiro independente desde 2004. Ele é membro do centro de pesquisa do IFA French Directors Institute e faz parte do conselho de várias empresas de investimento na França, incluindo Gestion 21 e Signaux Girod ( também Presidente da Comissão de Auditoria). Pichet trabalha com alguns fundos de hedge internacionais listados publicamente fora da França e é Presidente do Conselho de Administração da Diapason . Por último, pertence à APM ( Association for Progress in Management ), onde também trabalha na qualidade de perito, e é presidente do CORAL , um think tank francês de autores, editores e editores de livros.

Atualmente empregado como Professor de Economia na KEDGE Business School , desde 2000 também é Diretor do IMPI Wealth & Real Estate Institute (IMPI) de pós-graduação da KEDGE. Pichet é bolseiro da Royal Institution of Chartered Surveyors , investigador associado no centro de investigação LAREFI da Universidade de Bordéus IV e centro de investigação CEFEP na Universidade de PANTHEON-ASSAS e, desde 1990, Professor no Centro de Formação SFAF. Em 2011, ele publicou um guia metodológico para professores pesquisadores que buscam uma qualificação francesa em supervisão de Ph.D em HDR. O livro, intitulado “Art of the HDR” , contém conselhos sobre como escrever dissertações de HDR e supervisionar candidatos ao doutorado. Em 2019 publicou um guia metodológico e prático para alunos de doutoramento em ciências sociais. O livro intitulado “L'Aventure de la Thèse ” contém conselhos globais sobre a Dissertação de Pdh.

Teorias

Éric Pichet desenvolveu teorias em diferentes áreas.

Teorias de governança corporativa

Teoria iluminada do acionista

A Enlightened Shareholder Theory é uma teoria de governança corporativa avançada e essencialmente orientada para o acionista. O restante do trabalho de Pichet nesta área, incluindo sua tese de doutorado de 2006 sobre a “Convergência entre as práticas de governança corporativa em grandes empresas de capital aberto com participações difusas”, permite-lhe definir três categorias principais de princípios de governança que podem ser aplicados em grandes empresas listadas publicamente. Esses princípios:

  • Garantir a transparência das informações corporativas
  • Garantir o controle acionário da empresa, especificamente por meio de conselhos equilibrados (mesclando conselheiros independentes com diferentes competências) e procedimentos de conselho otimizados.
  • Permita que todo o conselho participe da estratégia corporativa, não apenas o CEO.

Teorias de governança de instituições financeiras

Depois de analisar o papel que os mecanismos de governança fracassados ​​desempenharam no caso Kerviel, Pichet detecta a necessidade de grandes melhorias na governança de grandes instituições financeiras, com base em:

  • Sistemas de controle interno de grandes bancos reportando-se ao conselho em vez de ao executivo
  • Conselhos podem contratar especialistas do mercado financeiro para desenvolver maior autoridade nesta área
  • Um desenvolvimento sistemático de comitês especializados do conselho, principalmente para fins de estratégia e controle de risco

De forma mais geral, tendo analisado instituições financeiras que tiveram grandes perdas em 2007-2010, ele identifica 6 sintomas que estão sempre presentes nessas condições, que criam um coquetel explosivo quando combinados. Os sintomas incluem:

  1. Ter um líder faminto por poder e autoritário (Richard Fuld no Lehman, Sean FitzPatrick no Anglo Irish Bank) movido por uma necessidade insaciável de reconhecimento social e obcecado pelo desejo de destituir o líder atual (Goldman Sachs, neste caso).
  2. Sistemas de governança interna fracassados, sempre envolvendo o conselho de administração, que em cada ocasião se revelou incompetente na gestão de sua função de controle estratégico e / ou muito subserviente ao executivo.
  3. Uma capacidade quase ilimitada de acesso a financiamento barato de curto prazo.
  4. Investimento maciço de empréstimos de curto prazo em ativos de alto rendimento com segurança e liquidez superestimadas. Entre 2002 e 2006, isso foi melhor exemplificado por investimentos diretos ou indiretos em propriedades; empréstimos hipotecários garantidos por ativos imobiliários (por exemplo, Northern Rock); ou por último, investimentos em outros ativos indexados a imóveis ou empréstimos imobiliários, como CDOs, subprimes, etc.
  5. Gearing excessivo, frequentemente 20 ou 30 vezes o investimento de capital nessas operações.
  6. Mecanismos de regulação externa falhados, devido à cumplicidade excessiva entre reguladores, governos e grandes instituições financeiras (Islândia, Irlanda); reguladores incompetentes (Islândia); ou monitoramento insuficiente (o regulamento do “toque leve” do Banco da Inglaterra). Observe outras disfunções, como o fato de que o Fed nunca tenta estourar bolhas de ativos; uma má distribuição de tarefas entre os diferentes órgãos reguladores (no Reino Unido, entre o FSA, o Bank of England e o HM Treasury; nos EUA, a falha do Fed em monitorar os bancos de investimento); ou cumplicidade total com as instituições que os reguladores deveriam controlar (como na Irlanda).

Quando todas as seis condições são atendidas, as instituições financeiras podem sofrer grandes perdas, levando-as ao colapso ( Lehman Brothers ). Fundamentalmente, este é um exemplo de risco sistêmico . Como Pichet ensina aos alunos, “A agulha que estourou o balão (ou seja, os empréstimos subprime) é apenas o gatilho para a crise, não a causa raiz”.

A melhor maneira de evitar futuras falhas financeiras é:

  • Garantir que grandes bancos forneçam informações transparentes
  • Reforçar a autoridade dos conselhos e a capacidade de controlar a estratégia corporativa
  • Melhorar a qualidade regulatória

Ele também critica três tendências legislativas que começaram após a crise:

  • Muitos regulamentos puramente formais (como Dodd Frank ),
  • A ilusão de que a divisão dos bancos comerciais e de investimentos oferece uma solução viável
  • Proibição de vendas a descoberto, o que não tem impacto nas mudanças de preço

Teoria tributária

Teoria do imposto sobre a riqueza e consequências políticas

Embora Pichet não conteste a utilidade teórica dos impostos sobre a riqueza nos sistemas fiscais modernos, sua análise das consequências econômicas do ISF French Wealth Tax levou-o à conclusão de que esse imposto específico rende a metade do que custa em receita perdida. Ele se posicionou claramente contra a "utopia francesa" de um imposto global sobre os super-ricos.

Sua pesquisa alimenta o debate iniciado nos Estados Unidos pela senadora Elizabeth Warren sobre a possibilidade de um imposto anual sobre o patrimônio familiar de 2% sobre o patrimônio líquido acima de US $ 50 milhões e de 3% sobre o patrimônio líquido acima de US $ 1 bilhão.

Teoria de tributação ótima

Tendo sido autor de duas biografias sobre Adam Smith , uma forte influência em seus escritos, a ideia de Pichet é que a tributação deve ser baseada em quatro princípios formulados por Smith em “ Uma Investigação sobre a Natureza e as Causas da Riqueza das Nações “, embora somente após adaptá-los ao século 21:

  • Equidade: os impostos devem ser pagos de acordo com os recursos de cada pessoa e devem integrar o Princípio do Poluidor-Pagador,
  • Segurança Judiciária: proibição não só de todas as formas de arbitrariedade, mas também de todas as formas de insegurança, pelo tempo que o contribuinte necessitar para administrar os incentivos associados à medida inicial,
  • Princípio da economia. Os impostos devem ser os mais baixos possíveis para evitar danos ao desenvolvimento econômico. Isso explica porque em 2011 Pichet defendeu fazer de tudo para reduzir o déficit. Ele discordou, no entanto, da proposta do governo francês de Fillon em sua segunda leitura do orçamento de setembro de 2011 de aumentar os impostos em € 11 bilhões e cortar os gastos em € 1 bilhão. Em vez disso, para sustentar a dinâmica de crescimento do país, ele sugeriu paridade entre aumentos de impostos e cortes de gastos.
  • Princípio de conveniência. O pagamento de impostos deve ser facilitado para os contribuintes. Isso é congruente com o princípio de tributação inteligível que o Conselho Constitucional da França promulgou por volta da virada do século.

Teoria Geral das Despesas Sociais e Tributárias

Em um estudo inicial publicado em 5 de abril de 2012 em La Revue de droit fiscal, Pichet distingue entre modalidades de determinação de impostos simples e brechas fiscais reais, sua ideia é que as vantagens fiscais (como abonos de família) concedidas a pessoas dependentes ou deficientes não constituem brechas fiscais, mas são em vez disso, maneiras de determinar o valor do imposto devido no sistema tributário de referência da França. Sua sugestão foi que as despesas fiscais ilegítimas (porque não têm efeitos de incentivo ou são muito caras ou injustas) sejam eliminadas. Ele estabeleceu uma metodologia que pode ser usada para avaliar brechas fiscais em termos de seu nível de utilidade e para eliminar quaisquer despesas fiscais que não tenham nenhum propósito.

Em 2016, Pichet publicou sua Teoria Geral das Despesas Sociais e Tributárias em um artigo publicado na La Revue de droit fiscal de 8 de setembro de 2016. A teoria se baseia na ideia de que todos os sistemas de imposição compulsória são divididos em seis categorias principais chamadas de referência tributária específica segmentos, cada um apresentando um conjunto de padrões fiscais homogêneos, permitindo uma identificação metódica de despesas sociais e fiscais relevantes. Pichet seguiu isso com uma doutrina rigorosa em que as disposições de exceção individuais são identificadas usando uma série de seis filtros sucessivos que analisam sua legitimidade, utilidade, relevância, eficiência, eficácia e aceitabilidade social. A análise é de natureza prescritiva e leva a uma doutrina geral em que cada segmento de referência específico pode ser monitorado.

Ao incluir brechas fiscais e sociais, a teoria de Pichet atinge uma definição mais específica de despesas sociais e fiscais, sendo 'Qualquer disposição legislativa, regulatória ou administrativa cuja implementação se traduz em uma administração pública perdendo receitas que podem ser substituídas por uma despesa orçamentária; e que reduz, direta ou indiretamente, certas categorias de taxas obrigatórias dos contribuintes em relação ao que teriam pago se fossem aplicadas normas emanadas de princípios gerais de direito no segmento específico de referência fiscal em questão ».

Teoria de imposto de renda e riqueza ótima; a noção de exílio fiscal

Em um artigo de pesquisa publicado na French Review La Revue de droit fiscal em 15 de novembro de 2012, e em linha com Arthur Laffer , Pichet explica que há um limite ótimo acima do qual os rendimentos fiscais diminuem e se tornam tanto marginal quanto globalmente negativos devido à diminuição atratividade do país implementando a competição tributária e internacional. Pichet inventou a expressão "Fiscalité au Bollinger" ou "Taxação do champanhe" para ilustrar essa teoria.

Teoria do banco central

Tirando lições da crise financeira de 2007-2008, em um artigo do Journal of Governance and Regulation de maio de 2013, Pichet sugere uma nova teoria de banco central para os países industrializados mais antigos do mundo. A ideia é que os banqueiros centrais do Norte Global não conseguiram antecipar a crise, mas ainda foram capazes de adotar medidas de emergência salvando os sistemas bancário e financeiro: medidas convencionais, como cortes maciços nas taxas de juros (e uma injeção maciça de liquidez no banco) sistema em troca de fortes garantias, ou seja, ativos financeiros com uma classificação de pelo menos BBB-); e medidas não convencionais, incluindo grandes compras de dívida do Estado. O artigo critica fortemente a decisão do Banco Central Europeu de maio de 2010 de comprar dívidas do Estado grego em grandes quantidades (totalizando € 40 bilhões em 2013) em um momento em que o país estava sendo rebaixado. Essa política contrariava a doutrina prudencial, segundo a qual os bancos centrais deveriam comprar apenas ativos com grau de investimento . Também falhou em reduzir os rendimentos dos títulos do Tesouro grego e expôs o BCE a pesadas perdas no caso de a Grécia entrar em default. Isso contrastou com as ações tomadas pelos bancos centrais dos EUA e do Reino Unido, que compraram títulos com classificação AA + emitidos por seus governos nacionais.

Daí a sugestão de Pichet de uma nova doutrina apropriada para o banco central do século 21, redefinindo o conceito de inflação para incluir não apenas os preços ao consumidor, mas também a inflação de ativos, incluindo ações, propriedades e até bolhas do mercado de títulos. Deve haver também uma nova ferramenta para distinguir a inflação de ativos benignos da perigosa, com os bancos centrais recebendo uma nova missão de controlar os aumentos alavancados dos preços dos ativos, com base na disponibilidade imediata de crédito de curto prazo. Por último, Pichet defende a reformulação dos sistemas de governança dos bancos centrais em três linhas: independência (essencial, apesar de certas ações tomadas pelos governos japonês e húngaro em 2013); prestação de contas, baseada em maior transparência estratégica; e conselhos de diretores redesenhados, não apenas apresentando um melhor equilíbrio de gênero (um desafio contínuo, como testemunhado pelos argumentos sobre o conselho 100% masculino do BCE), mas também e acima de tudo pela cooptação de membros de uma gama mais ampla de experiências. Em sua opinião, está claro que nomear governadores sem qualquer experiência comercial foi um fator importante no erro estratégico do BCE de comprar grandes quantidades de dívida do Estado grego, sujeitando os contribuintes de toda a zona do euro a enormes níveis de risco.

Participação em debates tributários

Anistia fiscal

Em 2004, Pichet e o advogado Maurice Christian Bergerès foram coautores de um estudo sobre as vantagens econômicas de uma anistia fiscal .

Debates sobre as consequências das «Trente Six Dispendieuses»

“Trente Six Dispendieuses” (falência de 36 anos ou 1981-2016 de gastos extravagantes de 1981-2011).

Debates sobre o déficit público estrutural da França

Um artigo publicado na edição de 27 de novembro de 2014 da Revue de Droit Fiscal mostrou que em 2014 o déficit público estrutural francês ficará mais próximo de 4% do que os 2,4% oficiais, devido ao fato de que o potencial de crescimento do país caiu em 1 % ao ano desde o início da crise de 2008. Isso significa que será impossível acompanhar a linha de tendência de crescimento pré-crise. Embora o artigo não conteste nem a independência nem a competência do Haut Conseil des Finances Publiques, critica a excessiva cautela e recusa deste órgão em analisar os cálculos do Governo com qualquer grau de seriedade. O artigo da Revue de Droit Fiscal publicado em resposta pelo Sr. Migaud , na qualidade de Presidente do Haut Conseil des Finances Publiques, afirma que "Mesmo que o Haut Conseil não forneça estimativas quantitativas para o hiato do produto e déficit estrutural - estima que seria, pela sua própria natureza, altamente incerto - é evidente que o hiato do produto será muito inferior ao calculado pelo Governo, o que significa que o défice estrutural será muito superior ”.

O futuro do CADES francês e da inovação tributária francesa denominada CRDS

Em um primeiro artigo publicado em 2000, Pichet analisou o legislador francês para limitar a vida do Fundo de Reembolso da Dívida do Bem-Estar do CADES e do CRDS Welfare Debt Repayment Tax, ambos criados em 1996 para permitir o resgate total de todas as dívidas pendentes que os diferentes ramos da França Sistema de Segurança Social havia acumulado durante o período 1993-1995. Ele duvidou do prazo fixado até o ano de 2008. Em um segundo artigo publicado em 2003, ele anunciou que o fundo CADES e o imposto CRDS seriam transformados em dispositivos permanentes no cenário orçamentário e fiscal da França.

Em maio de 2020, ele publicou um artigo mostrando que depois de várias decisões empurrando a dissolução do Fundo datam de 2024, a crise do Covid-19 tendo que lidar com déficits terríveis no sistema de seguro de saúde do país, outra reabertura do fundo CADES foi decidida em maio de 2020 em ordem de adiá-lo novamente para 2033. Portanto, há poucas dúvidas de que o CADES e o CRDS são imortais. Além disso, juntamente com o IVA, criado em 1954 e imitado em todo o mundo, o CRDS é sem dúvida a maior inovação francesa do século XX em termos de tributação obrigatória.


Pesquisa de ativos públicos

Um estudo de junho de 2005 publicado na revista Politiques et Management Public sugeriu a criação de um novo campo de pesquisa científica operando na fronteira entre a análise econômica e financeira - a pesquisa de ativos públicos, com base em uma metodologia que contaria todos os ativos detidos pelo Estado (incluindo os intangíveis ativos como direitos de frequência telefônica), junto com todas as dívidas, desde o explícito ( dívida do Estado de acordo com a definição de Maastricht) ao implícito, como obrigações de pensão para funcionários públicos. Tendo avaliado o valor do ativo líquido do Estado francês em € 1,1 trilhão em 1 de janeiro de 2004, com a dívida total (implícita e explícita combinada) atingindo € 2,5 trilhões, o Estado francês contabilizou um passivo líquido de € 1,4 trilhão, muito maior do que em 1980.

Epistemologia para as Ciências Sociais

Influenciado pelo pensamento de Kurt Lewin , segundo o qual “Nada é mais prático do que uma boa teoria”, Pichet procura sempre desenvolver teorias das ciências sociais que tenham consequências práticas. Também influenciado por Paul Feyerabend , ele mantém a necessidade de uma epistemologia construtivista específica para as ciências sociais.

"Se considerarmos que o objeto mais complexo do universo (além do próprio universo) é o cérebro humano, então as sociedades humanas, e particularmente as sociedades da era hipermoderna em que entramos e que são fruto da interação de milhares das mentes humanas, e mesmo, desde a globalização e o advento da internet, da interação de bilhões de mentes humanas, são de longe as entidades mais complexas que existem para estudar ”.

Debates sobre o futuro do Bitcoin

Em um artigo publicado na edição francesa de The Conversation de 28 de novembro de 2017, Pichet alerta contra a bolha do Bitcoin: "o aumento do Bitcoin acima de 10.000 dólares é tipicamente uma bolha arquetípica Como todas as criptomoedas, não tem valor intrínseco , nem mesmo como item de colecionador, devido à sua imaterialidade. Como resultado, e ao contrário das moedas oficiais, nunca pode ser contabilizado como um passivo de banco central ou instituição financeira. Nem é um ativo financeiro como uma ação ou título, uma vez que gera sem retorno. O único valor de investimento reside no preço mais alto que os compradores em potencial estão dispostos a pagar. Em suma, o bitcoin é uma mercadoria sem um ativo subjacente, com os investidores apenas sendo capazes de recuperar sua participação em moeda inicial se alguém comprar suas participações deles .
Ainda mais do que a bolha dot.com de 2000, este instrumento especulativo constitui provavelmente a primeira bolha hiper-moderna, dada a sua total imaterialidade. A rede globalizada significa que há pote finalmente 7 bilhões de compradores (especialmente porque pode ser dividido em até oito casas decimais), explicando em grande parte o efeito funil que se materializou, inter alia, no primeiro contrato futuro de bitcoin que começou a ser negociado em dezembro de 2017. "

No entanto, ele observa que os mecanismos de validação de blockchain e transações descentralizadas são promissores e provavelmente se tornarão o legado mais interessante desta aventura. No futuro, sistemas descentralizados seguros usando inovações do tipo blockchain rivalizarão com terceiros tradicionais de confiança (bancos, cartórios, etc.), apenas porque custam menos. Por si só, isso seria uma revolução.

Qualquer observador remotamente lúcido sabe que mesmo que fosse possível vender bitcoin a descoberto, a estratégia é proibida e potencialmente desastrosa. Afinal, é impossível prever por quanto tempo e a que altura essa onda especulativa vai chegar. Como Keynes escreveu uma vez: "Um mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente". Tudo o que resta é ficar de fora e esperar que os rios da fortuna levem o bitcoin e seus detritos.

Publicações

Eric Pichet traduziu para o francês três dos principais livros da literatura americana sobre o mercado de ações:

  • Reminiscences of a Stock Operator , de Edwin Lefèvre publicado em 1924 nos Estados Unidos. A Bíblia para comerciantes descreve a vida de James Livermore e dá conselhos que se tornaram parte do vernáculo das finanças, como 'as ações nunca estão muito baixas para vender e nunca muito altas para comprar'.
  • Uma caminhada aleatória por Wall Street, de Burton Malkiel .
  • Onde estão os iates dos clientes? por Schwed, Mais où sont les yachts des clients?, que Éric Pichet frequentemente apresenta aos seus alunos como o manual mais engraçado e pertinente sobre a sabedoria do mercado de ações, acrescentando a dedicatória 'De todos os livros sobre finanças, é o mais útil, o mais engraçado e Schwed tem apenas um defeito, ele prefere gim a Bordeaux.

Referências

links externos